浙江云中马股份有限公司，简称：云中马（代码：603130）

公司是国内领先的革基布生产商，专注于人造革合成革基层材料——革基布的研发、生产和销售。公司革基布产品主要销往人造革合成革生产商，最终应用于鞋、箱包、家具、装饰材料等消费品。

2019 年和 2020 年，公司针织革基布销量分别为 114,278.88 吨和 96,477.14吨，占针织革基布行业市场规模的 16.68%和 15.97%。

1.主要服务和产品情况

公司目前主要产品为针织革基布，根据编织工艺的不同可以分为经编革基布和纬编革基布两个系列，每个系列根据产品的厚度、毛效、定型效果等又可细分为不同型号产品。不同的编制工艺和产品特性，使得公司革基布产品具备不同的功能性特点，公司具体产品介绍如下：

2.行业的发展情况和未来发展趋势

随着基层材料、涂覆材料和制革工艺的改进，我国人造革合成革的性能和质量快速提升，消费量也随之大幅增加。2016 年至 2020 年，由于我国人造革合成革行业面临下游需求放缓以及环保政策的压力，行业进入平稳发展阶段。2016 年至 2025年我国人造革合成革市场规模及预测情况如下：

目前，我国已成为是世界人造革合成革产业中心，行业内水性合成革、无溶剂合成革等生态功能性合成革的不断创新和普及，人造革合成革的环保性大幅提升，功能性进一步丰富，预计2025 年中国人造革合成革产量可达 54.2 亿米，销量可达 53.9 亿米，2021 年至2025 年年均复合增长率分别约为 4.4%和 4.7%。

据预测，随着疫情后全球经济和贸易逐步复苏，革基布下游的应用需求将进一步释放，预计至 2025 年全球革基布产量和销量将达 229.4 万吨、227.4 万吨。

中国革基布的产量与销量趋势与全球市场一致。2020 年，中国革基布的产量与销量分别为 142.7 万吨、138.1 万吨。随着疫情后下游应用市场需求的恢复，预计 2021 年至 2025 年中国革基布的产量和销量将分别以 4.6%和 5.0%的年均复合增长率保持增长，2025年中国革基布的产量及销量预计将分别达到193.6万吨、189.8 万吨。

3.同行业可比公司

（1）浙江旭峰布业有限公司

浙江旭峰布业有限公司成立于 2010 年，注册资本 5,000 万元，位于浙江省丽水市松阳县，经营范围为“弹力革基布生产；弹力合成革基布及高档后整理织物销售；鞋、帽、服装生产加工、销售；自营进出口业务”。

（2）福建格利尔印染有限公司

福建格利尔印染有限公司成立于 2005 年，注册资本 8,000 万元，位于福建省尤溪经济开发区，经营范围为“纺织；面料、基布染整；纺织品销售”。

（3）丽水富兴康布业有限公司

丽水富兴康布业有限公司成立于 2014 年，注册资本 2,880 万元，位于浙江省丽水市水阁工业区，经营范围为“弹力革基布、弹力合成革基布生产、销售、印染及后整理加工”。

（4）丽水市南平革基布有限公司

丽水市南平革基布有限公司成立于 2004 年，注册资本 1,000 万元，位于浙江省丽水市水阁工业区，经营范围为“革基布开发、制造、销售及相关技术咨询”。

4.募集资金用途

5.财务分析

2022 年 1-9 月，公司预计可实现营业收入 146,247.42 万元至 150,247.42 万元，较去年同期变动 18.12%至 21.35%；预计实现净利润 8,947.85 万元至 9,947.85 万元，较去年同期变动-11.69%至-1.82%；预计实现扣除非经常性损益后净利润7,766.32 万元至 8,766.32 万元，较去年同期变动-18.08%至-7.53%。

2022 年 1-9 月预计营业收入较上年同期有所增长，但扣除非经常性损益后净利润有所下降，主要系 2022 年上半年新冠肺炎疫情在华东地区散发，各地管控措施不断加强，下游市场需求有所下降，公司适时调整销售策略，适当降低产品加成价格以促进销售，进一步扩大市场份额，销量较上年同期有所增加，营业收入整体有所增加，但产品毛利有所下滑，扣除非经常性损益后净利润有所下降。

6.IPO估值

本次发行价格为 19.72 元/股，对应的 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润的摊薄后市盈率为 22.99 倍

与公司主营业务比较接近的 A股上市公司为凤竹纺织和宏达高科，以 2021 年每股收益及 2022 年 10 月 13 日（含当日）前 20 个交易日均价计算，上述可比上市公司 2021 年平均静态市盈率为 81.65倍。具体情况如下：

发行人的IPO估值市盈率倍数偏低，总体估值偏低，且属于上证主板上市，因此几乎无破发风险。

7.申购建议及盈利预测 投研笔记

结论：云中马（代码：603130）IPO上市估值偏低，性价比极高，几乎无破发风险，建议积极申购，我选择申购。

预计一签预获：3万左右

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！