前段时间，游戏《羊了个羊》在全网爆火，该游戏研发公司背后的股东吉比特也是进入了投资者的视线。最近吉比特又火了一把，不过这次不是因为游戏，而是令人眼红的“清仓式分红”。

一、清仓式分红

10月26日，吉比特发布了三季度报。今年前三季度，吉比特实现营业收入38.3亿元，同比增加9.89%；归母净利润10.12亿元，同比下降16.07%。

对于此次净利润的下滑，吉比特给出的解释是，受联营企业确认的投资收益下降及上期同期转让青瓷数码部分股权产生的大额收益影响。

虽然利润同比下滑，但吉比特依旧十分阔气的拟每10股派发现金红利140元（含税），合计拟派发红利 10.06 亿元，几乎是将前三季度的净利润全部用来分红。

一般来说，上市公司通常集中在年报进行分红，中期分红公司相对较少，季报中分红相对罕见。

今年三季报仅有13家公司拟实施分红派现。从拟派现总额来看，苏泊尔、吉比特两家公司派现均超10亿元，润泽科技、温氏股份、圣湘生物等股派现超5亿元。

实际上，这也不是吉比特第一次这么大手笔的分红了。

吉比特从2017年上市至今，累计分红了6次。除了此次分红外，2017-2021年，吉比特的现金分红总额分别为1.87亿元、7.19亿元、3.59亿元、8.62亿元、11.5亿元；股利支付率分别为30.65%、99.43%、44.41%、82.41%和78.3%。这意味着，吉比特在此之前也有类似的“清仓式分红”。

相比之下游戏行业的其他可比公司，世纪华通自上市来实现现金分红6次，累计现金分红7.09亿元，分红率为6.32%；三七互娱实现现金分红12次，累计现金分红50.99亿元，分红率为37.09%；完美世界现金分红10次，累计现金分红35.67亿元，分红率为36.33%。巨人网络现金分红9次，累计现金分红19.8亿元，分红率为28.96%。

二、巨额分红背后的担忧

通过分红加大对股东的回报力度，的确可以提升投资者的获得感。但是巨额分红，真的那么好吗？我们先来看一下，到底什么样的公司才会巨额分红。

第一，企业现金流良好、利润质量高，不过，将现金投入现有经营中很难获得可观回报，意味着行业潜在产能充足、没有成长性。

第二，公司资金利用水平太低，无新增投资项目，未来资本开支逐年降低，现金多到没处用。

第三，释放积极信号，有利于维持市场持信心，为今后再融资等奠定基础。

第四，这一条最值得警惕，从股权结构来看，巨额分红的上市公司，大股东持股比例也相对较高，实际上分红大头都给了“娘家人”。

值得我们注意的是，按照吉比特此次的利润分配方案，吉比特实控人卢竑岩持股30.1%，陈拓琳持股11.47%。根据大会估算，两人分别可以分得3亿元和1.15亿元。

而且根据国家税务总局的条款，这两位股东持股距离解禁已经超过1年，所以不用为股息红利支付个人所得税。

果然，大股东才是巨额分红的最大赢家。

三、增收不增利

目前，游戏行业遇冷。

10月21日，伽马数据发布了《2022年第三季度（7-9月）游戏产业报告》。今年第三季度，游戏市场实际销售收入597.03亿元，环比下降12.61%，同比下降19.13%。7-9月正值暑期档，向来是游戏行业最火热的时期，不过从数据来看，今年的暑期档表现几乎可以用“史无前例的冷清”形容。

此前游戏龙头完美世界和三七互娱发布的财报显示，三季度经营表现不佳，净利润下滑达30%以上。今年前三季度，吉比特实现营业收入38.3亿元，同比增加9.89%；归母净利润10.12亿元，同比下降16.07%。可以说，吉比特是典型的“增收不增利”了。

前面我们提到了，对于此次净利润的下滑，吉比特给出的解释是，受联营企业确认的投资收益下降及上期同期转让青瓷数码部分股权产生的大额收益影响。

其实，说白了就是投资收益下滑(1-9月，公司股权投资金额约为2.4亿元，同比减少54.19%)，叠加去年基数过高。不过具体来看，吉比特面临的问题显然不止这些，高额营销费用也是一大痛点。

虽说吉比特手里拥有不少爆款产品不在少数，但是，“酒香也怕巷子深”。想要保持IP的活跃，就需要高额的营销投入。

今年前三季度，吉比特的销售费用高达11.16亿元，同比去年增长33.65％。公司表示，三季度新游《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》上线有较大的营销推广投入，且《奥比岛：梦想国度》等代理游戏还应向外部研发商支付分成款，这些推广费用、代理游戏分成成本的抬升，同样是对吉比特盈利能力的一大考验。

四、总结

经济下行周期叠加版号受限，游戏公司的日子也并不好受，这也是近年来我国游戏公司频频选择战略出海的主要原因。

分红措施应结合上市公司所属行业的景气程度、以及公司未来中长期战略规划现实，“清仓式”分红如果严重偏离了公司的承受能力，一定程度上将对公司的持续经营发展带来负面效果，不利于股价的稳定和公司的可持续发展。

飞鲸投研长期跟踪特色榜单：《成长50》：汇总各热点行业具备成长潜力的股票。更多精彩，请持续关注飞鲸投研。

关注飞鲸投研，这里有您最关心的投资报告！

来源：飞鲸投研