白酒企业今天依旧没有反弹，茅台股价已到1400元，五粮液大跌4%，泸州老窖再跌8%。不知道是A股的信仰破灭了，还是投资者的信仰破灭了？不了沉重的话题，飞鲸投研给大家讲个故事放松一下心情。

大家知道五粮液的由来吗？历史悠久但过程还挺曲折的。自古川贵多好酒，贵州茅台之外，五粮液也是大家喜欢喝的白酒，五粮液发源于四川宜宾，宜宾的酿酒史也是五粮液的成长史。

根据史料记载，先秦时期宜宾一带就出现了一种果酒，是当地人用一种名叫“蒟（jǔ）”的植物酿制的。

唐代，当地酒坊用四种粮食酿制了“春酒”。诗人杜甫品尝之后作出“重碧拈春酒、轻红擘荔枝”的佳句，“重碧酒”也因此诞生。

宋代，宜宾姚氏酒坊用玉米、大米、高粱、糯米、荞子五种粮食酿出白酒，被称为“姚子雪曲”，算是五粮液最成熟的雏形。

明朝初年，宜宾人陈氏继承了姚氏产业，总结出陈氏秘方，平民百姓称为“杂粮酒”，文人雅士称之“姚子雪曲”。

几经辗转到了清朝，酿酒秘方传到了邓子均手里，1909年邓子均带酒参加家宴，举人杨惠泉改酒名为“五粮液”，便是当今五粮液的直接前身。

千年酿酒历史，沉淀了浓香白酒五粮液，不由得感叹一句，中华文化博大精深、中国酿酒工艺源远流长。

一、五粮液也有供不应求的白酒

五粮液的酒主要分为五粮液产品和系列酒产品，价格上覆盖了高端、次高端和中低端。它有2000元以上的五粮液，也有100元以下的五粮醇，比贵州茅台有更广泛的群众基础。

我们都知道飞天茅台一票难求，是因为喝过的都说好喝。酱香酒酿造采取“12978”工艺，在端午制曲、重阳下沙，经过一年生产周期、2次投料、9次蒸煮、8次发酵、7次取酒，整个过程共有165个工艺环节，30道工序。飞天茅台的酿造过程更加复杂，所以被大家追捧。

酒的香型不同，口感差距大，喝惯了酱香白酒的人可能喝不了浓香型的。但要说好喝，五粮液的产品501明池也很好喝啊（我听说的，喝过的朋友请积极发言）。501明池（用建于明朝的窖池酿造）是高端白酒，价格超过2000元，和飞天茅台一样有钱未必能买到，它是限量供应的。

对五粮液、泸州老窖这样的浓香型酒企而言，老窖池弥足珍贵是核心资产，所以窖池酿出来的酒多存起来或者拿来调酒，卖得比例极低。

二、五粮液业绩增速不输贵州茅台

首先放上两张图，第一张是五粮液、贵州茅台的营业收入同比增速图。

第二张是五粮液、贵州茅台净利润同比增速图。

有个很明显的变化，2018年五粮液的营收同比增速和净利润同比增速都赶超茅台，并在以后的时间里继续保持这个优势。如果论营收规模，茅台是龙头、市占率最高、品牌影响力也最强，五粮液规模上自然是比不过。但是，2019年以来，整个白酒行业增速放缓，五粮液能在速度上超过茅台，还是有实力的。

五粮液有五大竞争优势，这不是我说的，是它自己在公司年报中公开披露的，这里简单与茅台的优势做一下对比。

1. 茅台镇的地理环境让茅台酒独一无二，五粮液也有它独有的宜宾地区自然生态环境，五粮液也具有唯一性；

2. 茅台的制作工艺对手模仿不来，五粮液有600多年的明初古窖池，窖池内的微生物群繁衍至今从未间断，时间给了茅台礼物，也馈赠了五粮液礼物；

3. 只有赤水河的水和红缨子高粱能酿出纯正的茅台，同时只有独有的五种粮食配方才能酿出五粮液，此外独特的酿造工艺使五粮液十里酒城上空形成了独有的微生物圈；

4. 要说白酒讲文化，茅台和五粮液历史都十分悠久，没有谁好谁坏一说。

当然，不同香型白酒之间的投资价值会出现分化，茅台虽然跌破很多人的心理防线，目前仍然是股价最高的白酒企业，甚至是A股股价最高的企业。茅台前两年被大家捧上神坛，加之五粮液之前走过弯路，比如代工生产，所以规模、股价都大有不同。

五粮液也是名副其实的好企业，不过它不太会营销。

三、五粮液营销能力不如洋河股份

要说最擅长营销的白酒企业，莫过于洋河股份了。洋河股份自己建立了一个营销网络平台,它自己也在年报中说，公司拥有一支行业内人最多、理念最新、执行力最强的营销团队。洋河的产品定位很清晰，海、天、梦三大单品覆盖了低中高三个价格区间。

五粮液的营销能力不如洋河，主要表现在两个方面，首先是销售人员数量的差距。根据两家公司2021年的年报：

五粮液，2021年员工总数25803人，其中销售人员1159人，占比4.49%。

洋河股份，2021年员工总数17956人，其中销售人员6087人，占比33.90%。

五粮液在人员基数更大的情况下，销售人员却只有洋河的六分之一左右，营销能力肯定有差距。

其次，营销能力的差异体现在销售费用率上。2017年，五粮液和洋河的销售费用率是一样的，不过随着时间的推移，洋河的销售费用占比越来越高，五粮液销售费用率一直在10%以下。

两者销售费用中，占比最高的都是广告促销费，洋河在营收不及五粮液的情况下，愿意投大额资金营销，主要原因在于它的品牌、品质和历史文化底蕴相对不是那么强，只好在别的方面多出点力。

贵州茅台的品牌力更强，它的销售费用率常年在3%附近，可见品牌是白酒行业最宽的护城河。

有关年轻人不再喝白酒的担忧一直都在，飞鲸投研觉得随着年龄的增加、经历的丰富，加之年轻人到30、40岁新陈代谢变慢喝不了啤酒时，慢慢就会品出白酒的滋味了。高端白酒的生意属性比中低档白酒好很多，且高端白酒降价会对中低档白酒造成挤压，大众也更愿意购买全国性的品牌。

股市最难的是考验人性，永远不要在行情糟糕的时候，否定自己，否定价值！

你觉得哪个白酒品牌更有发展潜力呢？欢迎大家在留言区交流～

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来源：飞鲸投研