10月份是三季报披露的时间，如果企业净利润增长或亏损达到了业绩披露预告的规定，便需要在10月15日之前公布业绩预告，否则于10月底之前进行三季报的披露。

三季报对企业的重要性不言而喻，通过三季报我们可以对企业现状进行及时的了解，业绩向好或向差不一定立刻反应在股价中，但如果我们了解到这个趋势便有可能把握机会或者规避风险。

这周行研就跟大家一起梳理梳理已发布业绩预告的医药企业，以此来展望整个行业以及各个细分领域，甚至具体企业的发展情况。

自九月份至今，因为一些政策刺激生物医药行业迎来一波比较大的反弹，包括医疗器械、医疗服务、中药以及创新药赛道都有不错的表现。9月份我建了两个医药组合，10月份至今平均累计上涨了12.39%，后市会如何也是飞鲸投研需要关注的一点。

以下是医药企业2022年三季报预告梳理和各细分领域发展逻辑简析。

医药上市公司一共472家，今年三季报预告一共披露了49家，已经披露三季报的企业有20家。

首先我们来看一下医药企业业绩预告类型，其中预增16家，预盈三家，大幅上升的有26家，预亏、续亏等不好的情况仅有4家，其中“亏损”的企业一般来说经营风险较大，后期无论是投资还是转盈预测均有不确定性，我们在这里不做过多分析，主要来看一下发展向上的一些代表性企业或行业。

今年医药企业的业绩整体来看算是给力，因此给了行业估值一定支撑。未来从行业整体增长逻辑来看，行业估值底还是比较明显的。

但具体到各个细分领域则各有不同，我们将预告企业分成四类，包括医疗服务企业、中药企业、新冠概念相关企业以及其他医药企业，分别来看一下。

1、医疗服务企业以CXO（医疗研发外包）企业为代表，其他医疗服务企业主要受疫情影响等压制没有相关报告披露，CXO企业则以药明康德、昭衍新药、九洲药业、阳光诺和为代表。

数据显示，CXO企业今年三季报业绩均有着不错的表现，药明康德和昭衍新药这样的龙头企业今年业绩增速甚至要好于去年。

但不得不说，未来一两年内的业绩预期仍然压制着企业的股价上涨，即当前机构对CXO企业的一致预期是2022年、2023年业绩增速会下降，以药明康德为例，因为近两年的高速增长，2023年预测企业归母净利润增速仅有15.52%。

对于高成长的CXO赛道来说，如果PE给到增速的2倍（即PEG为2）就已经不错了，那么以药明康德为例计算，2022年企业归母净利润将达到86.48亿元，按PE31倍计算的话，市值约为2680亿元。最近1年多，药明康德股价持续下跌便在兑现这个预期，目前来看，市场仍在提高安全边际，市值或将逐渐趋于合理。

2、中药企业以济川药业、江中药业、马应龙、寿仙谷、健民集团、东阿阿胶、佐力药业等为代表，中药企业业绩增长稳健或实现超预期增长，在中药企业估值普遍不高的背景下，促进了中药企业最近一段时间的上涨。

从数据上来看，企业净利润增速越高，市场给的估值越高，但对比之下仍然有差距，比如说江中药业和马应龙预告净利润增速都在12%左右，但动态市盈率有着约6倍的差距，马应龙和健民集团动态市盈率相差不大，但马应龙的预告净利润增速要明显小于健民集团25%的增速，这其中的差距便在于市场对不同中药企业的价值评判不一样。

整体来看，中药企业估值普遍偏低，主要原因在于它们的成长性并不稳定，而且缺乏高成长的潜力。但最近两年中药企业表现较好，我认为主要和上游中药材企业一直到生产企业涨价有关，2020年新版中国药典颁布以及叠加中药材需求提升、天气影响，中药市场呈现出供不应求的趋势。

未来需要警惕涨价优势减弱，中药企业业绩增长问题仍然要落脚到企业自身来看，我认为还是值得期待的。

从行业数据来看，2022年涨价优势或已经有所减弱，使得中药行业2022年整体净利润同比增长下滑了10.32%，但从2020年开始，中药行业净利润已然呈恢复性增长趋势，未来有望在政策支持、需求回暖等逻辑支撑下再度实现恢复增长。

3、新冠概念企业主要包括和新冠检测相关的体外诊断生产、服务企业，包括九安医疗、迪安诊断、凯普生物、金域医学等，它们近两年业绩增长均是持续受益于疫情，但也正是因为如此，未来它们的业绩增长我认为具有较大的不确定性，企业业绩增长和企业的核心竞争力关系不大，而主要依赖于疫情防控政策和疫情环境的变化。

4、除了上述我们提到的三个细分领域企业，其他医药企业还有不少，包括零售药店企业、化学制药企业以及医疗器械企业等，这些企业没有表现出较明显的行业特点，各有个性。

零售药店以益丰药房和大参林为代表，几乎可以说是行业内最为领先的两家企业之一了，因为零售药店近两年遭受了疫情的打击，所以在两家企业的业绩预告披露后股价纷纷创出了新高。零售药店的增长逻辑在于稳健扩张（门店复制背后的盈利能力），而关于大参林、零售药店的增长逻辑我们曾在上个月初便在提到过，在这里不再赘述。

除此之外便是化学制药企业和医疗器械企业，从行业来看，最近两个行业受政策影响反弹较多，包括医保谈判边际向好、医疗器械集采预期温和以及支持创新医疗器械发展、医疗设备贴息采购等，但这些预期目前并没有反应在业绩上，所以企业业绩增长没有普遍性。

对于二者未来的发展，我们认为受集采影响较小或逐渐走出集采影响，以及创新药械企业更值得关注。

化学制药企业，三季报预告以华东医药、科伦药业、华海药业、恩华药业、东北制药等为代表，它们的业绩增长原因各有不同，但需要注意的是它们中一些企业受集采影响没有完全消除，刚刚过去的第七批集采于今年下半年才陆续执行。当然，这几家企业中受集采影响最小的可能是恩华药业，因为麻醉类药物和精神类药物不参与集采，属于管制类药品，由政府直接定价，生产厂家可以维持一定的定价权。

医疗器械企业以美好医疗、华大智造、惠泰医疗为代表，业绩预增企业不算多，而且主要是次新股，目前这几家企业增长逻辑也主要是不受集采影响，但也要考虑是否和疫情相关。

创新药械研发、生产壁垒较高，所以我认为行业龙头或更值得关注。最后关于创新医疗器械的梳理，大家可以在价投圈今天9月10日的行研中查看。

做个总结。

总的来看，经过我们对医药行业不同细分领域领域的梳理，我认为还是能发现一些问题的，包括股价表现、估值走势都和业绩息息相关，但经过三季报这个节点，我们可以关注一些处于高景气度赛道的细分领域，包括CXO行业、中药行业以及后面提到的不受集采影响的企业和创新药械等。

经过过去一段时间的低迷，我认为医药行业未来还是有机会的，当然，具体到个股或者投资时点上，大家还要结合估值和具体业绩去考虑。

最后做个小互动，大家最想看什么医药企业的三季报解读，欢迎评论区留言告诉我~后面飞鲸投研会主要解读一些医药企业的三季报。

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来源：飞鲸投研