没有意外，节前最后一天，A股继续消化外围的利空因素。

沪深两市今日成交额5609亿，较上个交易日缩量636亿，可见交投情绪已经降到了冰点。

回顾本周，尽管市场跌幅不大，但是阴跌下市场个股方面还是非常难受的，基本上没有可操作的空间。

从整个9月份来看，月初稍微反弹了几天后，指数就进入了持续的下杀阶段，创业板更是惨烈，指数跌幅超10%，其中个股更是可想而知。

关于市场弱势的因素，我们一直在跟踪解读。两个关键因素就是流动性和经济增长。

特别是9月份，主要原因就是全球央行加息，导致的流动性收缩下的被动杀估值，特别是创业板这种高估值的地方，这是无法避免的。

从目前这两个因素看：

流动性方面，中期依然在美联储加息的阴霾下，今年11月和12月还有2次，全球流动性收紧依然在持续加码，这就导致杀估值还有空间。

国内流动性方面，只能通过逆回购以及MLF等来结构性优化，超预期的流动性是没有的。

经济增长方面，目前面临的压力是非常大的。出口方面，在人民币贬值大利好下8月份增速竟然是放缓的；消费方面，限制因素下又迟迟释放不出来；投资方面，大规模的基建也出现瓶颈，毕竟钱从哪里来是个问题。

所以，地产的作用日益凸显，因为地产回暖带动的是基建和消费的整个链条，对稳增长效果非常显著。9月29日，央行通知，对于符合条件的城市，决定阶段性下调首套住房贷款利率下限。

而就在前天，央行发布了三季度报告，有2个点很关键。

第一，再次提到经济“仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，“推动降低个人消费信贷成本”。

可见，目前经济压力依然存在，并且为了稳增长，降息或者货币宽松的状态还会持续。

第二，强调“要适当加大力度推动保交楼”，再次提到了地产。

这里老张谈几点看法。

1、前面我们提到，目前稳增长的措施，地产显得很重要，而复苏地产需要降息的提振。所以，接下来降息或者降准在四季度大概率还会有。

2、想要推动降息，就需要外部因素的配合。一个是人民币汇率的稳定，美联储加息下，如果国内再降息，那人民币贬值趋势就更迅速了。所以稳定住汇率非常有必要，从近期的信号中也能看到，已经开始有动作了。

另一个就是通胀，CPI增速数据控制的好，才能给降息提供基础，从8月份来看CPI数据是非常不错的。

而影响CPI的一个主要因素是猪肉价格。大家应该能感受到，近期猪肉板块明显偏冷。

其实，目前猪周期已经是筑底反弹的阶段了，但是近期猪肉方面却很冷淡，主要是主动在压制，大幅的投放储备肉。因为在目前降息的时间节点上，猪肉价格一旦上行将会带动CPI的明显上行，降息就比较难了。

所以，接下来地产带动的消费复苏预期还在增强，另外10月份汇率稳住震荡或者出现升值回调也是可以期待，这样市场就会出现阶段性的修复走势。

另外，10月份是三季报的密集披露期，在业绩加持下，也能进行杀估值的修复。

阶段看，最糟糕的情况也就这样了。
生活百般滋味，都要笑着面对。

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来源：飞鲸投研