今天的市场，其实没有什么好多说的，还是没有走出超预期的表现。

板块上，今天热度高的方向在能源和医疗医药上。能源还是在地缘局势影响下的紧张局面刺激，这个预期还会持续，尤其是在传统能源领域，具备出口优势的企业景气度仍在。

医疗医药一方面是前面杀得太厉害了，另一方面是消息刺激的延续。目前看这一块持续性并不高，毕竟行业景气度还没起来。

对于目前市场的鸡肋，环境因素我们解读得很清楚了。中期上流动性和经济增长都没有超预期的变化。短期上地缘事件加上假期的不确定性，资金避险情绪浓重，两市成交量已经缩到了两年前的水平，可见交投情绪的低迷。

但目前市场看，已经出现明显的空头衰竭迹象，还是维持我们周二直播解读的逻辑，注意控制仓位下搭配布局。尤其是盯住了我们的核心成长品种。

……

投资是跟踪的过程，前面我们一直在跟踪解读大平台型汽配龙头拓普集团，见证了从百亿市值成长为千亿市值。今天，老张从ROE拆解的角度再去看一下这个公司。

拓普集团最早靠传统的汽车内饰业务起家，现在发展出了NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大业务板块，成了当红的大平台企业。

就在9月26日，公司公告称，在西安30亿元扩张汽配产能，主要是轻量化底盘、智能刹车系统、智能转向系统等目前最热、需求最高的也去方向，这也保证了公司后续业绩的增长。

得益于切入新能源时间早，拓普从2019年以来业务和业绩开始大幅释放。

ROE及净资产收益率也从2019年的6.25%持续增长到了2021年的10.35%，这体现了公司资产获取收益的强大能力。

而根据ROE杜邦拆解，净利率*权益乘数*总资产周转率=净资产收益率，因此三个因子也是影响净资产收益率的三个重要原因。

这样拆分下来我们就能发现：

净资产收益率：2019年6.25%，2021年10.35%；

净利率：2019年8.58%，2021年8.88%；

权益乘数：2019年1.52倍，2021年1.76倍；

总资产周转率：2019年0.48次，2021年0.74次。

所以，2019-2021年期间，拓普集团的净利率是保持稳定的，驱动roe上涨的是权益乘数和总资产周转率。

第一，权益乘数方面，权益乘数=总资产/净资产=1/（1－资产负债率），大家也可以看做是资产负债率，企业的资产负债率越高，权益乘数越大，反之则越小。

拓普集团2018年到2021年，资产负债率由33.53%上涨到43.15%。这说明公司开始学会使用杠杆来为自己赚钱。还有需要强调的一点是，这个负债的攀升，主要是应付账款大幅增加造成的，是占用的上游的资金，可见拓普的聪明之处。

这一方面说明，杠杆虽然增加了，但是不用还利息；另一方面说明拓普对上游的话语权非常强。这都是企业竞争优势的体现。

另外，截至今年6月份，拓普集团账上负债102.92亿元，货币资金23.87亿元，流动比率1.24倍、低于2倍标准，也不存在债务风险的问题。

第二，总资产周转率来看，2019年拓普集团总资产周转率0.48次，周转一次要760天，2021年全部资产周转一次只需要493天，资产利用效率提升显著。体现了公司的营运能力在加强。

而总资产周转能够加快，得益于存货和应收账款周转的加快。

2021年应收账款周转了4次，相比2019年提升不少，意味着它的收账速度提升，平均收账期缩短。

存货周转加快，说明公司产品下游需求旺盛，越来越供不应求。

应收账款周转加快，说明拓普对下游的话语权也在增强，也不然钱也不会这么快就要上来。

通过拆解，我们可以看到，拓普的净资产收益率越来越好，得益于公司上下游话语权的提升，以及下游需求的旺盛，体现了较好的营运能力和偿债能力。同时在今年大宗商品涨价下，公司的净利率依然能保持稳定，可见其强大的成本控制能力。

投资，很多时候考验的是专注，而专注来自于对产业趋势的把握，对公司竞争优势的理解。

飞鲸投研长期跟踪特色榜单：《成长50》：汇总各热点行业具备成长潜力的股票。更多精彩，请持续关注飞鲸投研。

关注飞鲸投研，这里有您最关心的投资报告！

来源：飞鲸投研