在中国的茶饮市场上，虽然奈雪的茶是茶饮第一股，但是说起最有名的茶饮企业却不是奈雪的茶也不是喜茶，而是被人称为雪王的蜜雪冰城，最近蜜雪冰城要上市了，但是看完蜜雪冰城的招股书很多人最大的感觉是一直被人认为是冰淇淋、奶茶巨头的蜜雪冰城其赚钱却并不靠卖“奶茶”？

一、雪王蜜雪冰城要上市了？

据界面新闻的报道，中国证监会官方网站信息显示，蜜雪冰城股份有限公司(以下简称“蜜雪冰城”)的A股上市申请已获受理，并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板。

此次IPO，蜜雪冰城拟公开发行不超过4001万股人民币普通股，计划募集资金约64.96亿元。其中，约29亿元拟投向食品加工、产业园等生产建设类项目，19亿元用于补充流动资金，约11亿元将用于仓储物流配套项目，剩余约5.5亿元拟用于营销服务体系、研发中心等项目。

在蜜雪冰城还没有突破万店的2019年，这个创始于1997年的奶茶品牌从未受到过资本市场的青睐。直到2020年，蜜雪冰城成为中国市场上第一个开出超1万家门店的奶茶品牌。当年12月，万店投资率先出资，接下来美团龙珠、高瓴资本等也纷至沓来。

招股书显示，2019-2021年，蜜雪冰城实现的营业收入分别约为25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元，三年翻两番；对应实现的归属净利润分别约为4.45亿元、6.32亿元、19.1亿元，三年增长近5倍。此外，今年一季度，蜜雪冰城实现营业收入24.34亿元，对应实现的归属净利润约为3.9亿元。

此外，2019-2021年，蜜雪冰城单店销售额分别为41.33万元、44.4万元、58.72万元。

而早前登陆港股的奈雪的茶2021年实现营收42.97亿元，不到蜜雪冰城同期的一半，并且经调整后净利润亏损为1.45亿元。

据潇湘晨报的报道，在营业门店方面，蜜雪冰城的门店数远超同行业竞争者，成为现如今新茶饮市场当之无愧的开店王。招股书显示，截至2022年3月，蜜雪冰城共有加盟店22229家、直营门店47家，共计22276家。蜜雪冰城还将业务拓展至海外，在印尼、越南分别开设317家、249家“蜜雪冰城”门店。

近年来，蜜雪冰城的主营收入占比较大的就是食材和包装材料的销售收入。2022年1至3月，向加盟商销售食材就为蜜雪冰城贡献了17.56亿元的收入，营收占比达到了72%。而2021年，食材为蜜雪冰城更是带来了惊人的72亿元收入。

二、不靠卖奶茶赚钱的蜜雪冰城？

既然蜜雪冰城是一家有名的奶茶巨头，但是真的仔细看蜜雪冰城的招股书却会发现，蜜雪冰城可不是靠卖奶茶赚钱的，蜜雪冰城的逻辑我们到底该怎么看？蜜雪冰城的上市我们又该如何分析判断呢？

首先，雪王不是一家“奶茶店”。说起蜜雪冰城，一般大家脑海里都会想起那首“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”主题曲的洗脑旋律，以及大量的奶茶门店，所以大家都会觉得既然是奶茶店，蜜雪冰城要赚钱的话，依靠的应该是卖奶茶吧？

然而实际情况却不是大家想象的那样，正如我们前面说的，我们仔细去翻看蜜雪冰城的招股说明书就会发现，蜜雪冰城最赚钱的其实不是卖奶茶，甚至都不是蜜雪冰城的加盟费，根据蜜雪冰城的招股说明书，其今年1到3月的加盟商管理费仅占总营收的2.62%，而直营店产品更是仅占总营收的0.56%。

正如前文所述，蜜雪冰城最赚钱的是卖原材料，今年1至3月，蜜雪冰城仅向加盟商销售食材就取得17.56亿元收入，占总营收的72.16%；同期的包装材料占总营收的15.55%。不仅是今年一季度，两类业务各期收入占主营业务收入的比例均超过85%。甚至有媒体发现，蜜雪冰城仅仅是喝奶茶所用的吸管，蜜雪冰城去年靠此取得的收入就达到3.06亿元，占到公司全年总营收的2.96%，甚至于比蜜雪冰城的加盟费占比还高。

着我们就必须要推出蜜雪冰城的经营逻辑，通过加盟来不断推动市场的发展，但是却不靠加盟费来盈利，利用自己超强的市场控制能力，通过向加盟店售卖蜜雪冰城的奶茶原材料、配料、包装来赚钱，其逻辑就像市场上很便宜的一些咖啡机不靠卖咖啡机赚钱，就靠卖咖啡机所用的胶囊赚钱，这其实就是蜜雪冰城的赚钱逻辑。

其次，用规模赚钱才是蜜雪冰城的王道。看到蜜雪冰城的赚钱逻辑，看上去似乎很简单，但是真正研究起来却并不是一件简单的事情，虽然“淘金者不如卖水者”的商业逻辑早已人尽皆知，而蜜雪冰城的逻辑却是在这个原先的商业模式之上的。

蜜雪冰城的逻辑就是用极致规模赚钱，在整个市场上，蜜雪冰城的低价可谓是家喻户晓，蜜雪冰城的玩法就是自建供应链，通过供应链不断地压缩成本，借助自己门店众多的优势让自己可以有效地控制产业上下游的企业，让供应商心甘情愿地帮助蜜雪冰城进货，然后再用一套最简单但是却也是最实用的价格定价策略，以本逐价，这其实是中国商人自古以来就采用的玩法。蜜雪冰城却可以用他们来创新，先计算最低的成本然后再加上微薄的利润，然后推出一个足够吸引所有消费者的最低价。再借助每个人都喜欢低价的“真香定律”的玩法，不断吸引用户，这也是为什么蜜雪冰城2块钱的冰淇淋，4块钱的柠檬水，5块钱的咖啡，这些产品都成为了其吸引用户的不二法门。

而对于其他市场竞争者来说，其实完全没办法和蜜雪冰城竞争，想玩蜜雪冰城玩法的实现不了他的价格，能实现价格的又不及蜜雪冰城的品质，最终蜜雪冰城成了市场最大的赢家，而且加盟方还不敢不从蜜雪冰城进货，因为只有蜜雪冰城才能维持这套商业体系。

第三，蜜雪冰城上市的未来我们该怎么看？相比于其他的奶茶企业上市都是面临巨大的亏损压力不同，蜜雪冰城可谓是赚着钱上市，而且还拥有非常丰厚的现金流，在这样的情况下，蜜雪冰城也才有这么雄厚的底气敢于在A股主板上市。

不过蜜雪冰城上市虽然不难，但是其本身的风险却也已经出现：一是蜜雪冰城的低价面临着巨大的成本挑战。当前，伴随着整个市场成本供应链的快速上涨，蜜雪冰城的供应链价格开始随之上涨，虽然蜜雪冰城的成本控制力很强，但是却没办法对抗整个产品供应链的涨价压力，一旦蜜雪冰城的价格优势无法持续的话，很有可能将会面临巨大的市场挑战。

二是蜜雪冰城的门店管控难度不断增加。作为中国最大的连锁茶饮品牌，蜜雪冰城最大的难点是门店管控的压力不断增加，随着门店数越来越多，门店的管理难度也在越来越大，蜜雪冰城已经出现了多起加盟商卫生安全问题，如果不能有效地进行门店管理的话，蜜雪冰城很有可能将会出现巨大的问题。

因此，对于当前的蜜雪冰城来说，上市不是问题，上市之后如何维持自己的发展，这将是蜜雪冰城最大的问题。