这是时空复利的第1319篇原创

曾经聊过；

牧原股份；还要下跌40%

三一重工；还要继续下跌40%

牧原股份从发文跌幅40%后，开始企稳上涨。

三一重工，2021年5月17日收盘价28块，当前16块；至今振幅66%，跌幅42%。任务完成。

看跌，我一向百发百中。

为什么三一从49块跌到28块，还要继续跌到15块？

1、业绩强周期

单看市盈率，2017年5月，三一重工12倍，很便宜的数字。

但这是取决于近五年业绩爆发式增长，所以市盈率失真。

因为三一重工是强周期性行业，一张图足够说明；

红色是业绩正增长，绿色是业绩负增长。

业绩正增长时，2011年可以赚86亿净利润；时隔9年，才突破这个数字。

业绩负增长时，2015年仅赚0.05亿净利润。

原因很简单，基建行业本就是周期性行业；三一重工的同行们业绩同样呈现出强周期性。

这是行业特性导致，公司再好，也只能跟着行业走。

2、正确算法

行业春天业绩爆发，市盈率低；

行业冬天业绩暴跌，市盈率高。

而常规的市盈率算法如下：

所以，对于强周期行业无效。

有效的估值方法还是可以用市盈率，但要换个算法。

逻辑很简单；既然是强周期行业，那么业绩就是随着行业周期上下波动的。

所以，取一个长期历史业绩的平均值计算。

以三一重工举例，近十年净利润平均值为53亿；

当前总市值2468亿/近十年净利润平均值53亿=市盈率46倍。

一家46倍市盈率的强周期制造业公司，贵不贵？

3、毛估的锚点

至于这种算法对不对；肯定有误差，只是毛估。但逻辑上100%正确。

因为强周期上市公司，业绩是剧烈上下波动的，不是稳定向上的。

至于为什么取近十年净利润的平均值，而不是八年？十二年？十五年？

没有具体标准；十年周期足够长，可以体现出一个行业的大概周期。

最重要的是，这是一个合理的，毛估的估值锚点。

虽然毛估不是100%精确。

但投资中必须估值，而估值就必须有一个毛估的锚点。

4、目前可持续关注。

如今三一重工1380亿市值，对应近十年净利润平均值53亿，市盈率26倍。

一家优质的制造业公司26倍市盈率贵不贵？还是比较贵，但也是可以试探性接触的位置。

因为经过智能制造加持，机器替换人类，用人成本已经大幅度减少。

按照《价值投资常识》所言，可设置加仓标准，越跌越买。

还是那条永恒不变的标准，依据估值与情绪，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。

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作者简介：

时空复利，畅销书《价值投资常识》作者。

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