25岁是个分水岭，人如此，企业亦如此。股价的上涨一般分为成长驱动、价值驱动和题材驱动三种类型。成长型企业是25岁以前的年轻成长阶段，相对而言，价值型企业就是25-40岁的成熟阶段。

成长驱动属于业绩驱动的一种，代表的更多是未来的增值潜力；而对于公司的成长潜力，一般用复合增长率形容，若复合增长率达到25%，就算是不错的成长企业了。

价值是跟价格相比较的，在价值投资者的理念里，价格会围绕价值上下波动，股价最终会回归并体现价值。价值型企业还有一个名称，叫蓝筹股。那些在行业中有一定优势，未来还能凭借优势赚钱、贡献稳定现金流的企业，一般都是蓝筹股，比如说青岛啤酒。

如何去寻找优秀的价值型企业，不仅需要了解公司的方方面面，还要对整个行业有所把控，这样才能根据行业发展趋势，判断出哪家企业能在激烈的市场博弈中存活下来。今天我们就来分析一下啤酒行业，具体思路如下：

首先，介绍一下整个啤酒产业链；

其次，总结啤酒行业的几个特点；

最后，讲一讲啤酒行业的几家代表企业。

一、啤酒及啤酒产业链简介

啤酒是一种以小麦芽和大麦芽为主要原料，并加啤酒花，经过液态糊化和糖化，再经过液态发酵酿制而成的酒精饮料。啤酒是含有二氧化碳的低酒精度酒，素有“液体面包”之称。

啤酒有多种分类方法：

按照酒体色泽可以分为白啤、黄啤、红啤和黑啤。

按照灭菌方式又可分为鲜啤、生啤和熟啤。其中，鲜啤没有经过巴氏灭菌法处理，口味比普通瓶装熟啤鲜美，保质期较短，而鲜啤酒经过巴氏灭菌法处理即成为熟啤酒，生啤酒采用物理方法除菌，保质期可达半年以上。

按照麦汁浓度，分为低浓度、中浓度与高浓度啤酒，浓度不同的啤酒所含酒精度也有所不同。

啤酒行业处于产业链的中游位置。

啤酒的主要原料是小麦芽和大麦芽，因此上游包含种植业、设备制造、食品添加剂和包装制造业（玻璃瓶、铝罐）；中游主要参与者是青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等啤酒生产商；下游则负责啤酒的销售，包括分销商和线上电商，当前我国啤酒销售以线下为主，欧睿数据显示2020年啤酒线下渠道占比达到88.90%，线上只有11.10%。

二、啤酒行业的特征分析

1、啤酒行业已进入存量竞争时代

任何一个行业，刚开始争的都是增量市场，可行业的市场空间是存在天花板的，饱和之后，企业只能转向存量竞争。

我国的啤酒产量在2013年之前呈现的是上升趋势，并于2013年达到产量最高峰5061.54万千升，此后由于啤酒主流消费人群（20-50岁）数量减少，以及产品同质化严重，产量便开始了下坡路。2013-2020年啤酒产量CAGR为5.27%，2021啤酒产量同比增长5.6%达到3562.4升，但仍未达到2019年的水平。

从增量竞争到存量竞争，是企业必须面临的一道分水岭，跨过去则海阔天空，跨不过去则粉身碎骨。

2、我国啤酒总销量全球第一，但人均销量提升空间巨大

如果论总量的话，2013年开始我们的啤酒销量早就成为世界第一了。2019年销量已占全球总量的23%，相当于全球每100瓶啤酒中有23瓶是产自中国，这是件值得高兴的事情。

但是，比较人均啤酒消费量，我们跟其他国家就差得远了点。根据GlobalData统计，2018年墨西哥、美国、巴西人均啤酒消费量高达74升、71升和60升，中国人均啤酒消费量只有40升左右，差距较大。未来，我国人均啤酒消费量存在挖掘潜力。

3、啤酒行业市场集中度高，各大酒企雄霸一方

啤酒行业产量不断下滑，进入存量竞争阶段，而且是寡头竞争的存量争夺阶段。从集中度来看，2013来年以来啤酒行业CR5一直保持在70%以上。当前，中国啤酒行业有五大巨头：华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒和重庆啤酒（嘉士伯），5个巨头市场份额合计92%。

啤酒主要是玻璃瓶装和罐装，瓶装重量大，远距离运输成本高，所以啤酒生产具有短距离运输的特点。各个啤酒巨头的打法就是不断并购，不断占领新市场，经过激烈博弈，如今每个巨头都形成了自己的势力范围：

华润啤酒占据了东三省、华东地区的江苏和安徽、以及四川等重要大省；

青岛啤酒则以山东省为大本营，在河北、陕西、山西也具有统治优势；

百威啤酒主打华中、华南，在湖北、江西、福建市场份额领先；

重庆啤酒立足西部地区，在重庆、新疆、宁夏、云南独占鳌头；

燕京啤酒则在北京、内蒙古、广西称霸。

三、啤酒行业的代表公司

华润啤酒：总市值约1669亿港元，约1475亿人民币，目前估值34倍PE。主要有8种高端产品：国内品牌：超级勇闯superX、匠心营造、马尔斯绿、脸谱；国际：喜力、红爵、苏尔、虎牌。此外还有两大单品，雪花纯生和勇闯天涯。

华润啤酒目前市场份额最高31.9%，规模优势显著，近几年营收和净利润持续增加，2022年上半年营业收入210.1亿元，归母净利润38.02亿元。

青岛啤酒：总市值1344亿元，估值约23倍市盈率。主营两大品牌，青岛啤酒主品牌和崂山副品牌，中高端和低端产品全覆盖。上半年实现营收192.78亿元、归属净利润28.52亿元，市占率22.9%，排名第二。

重庆啤酒：总市值500亿元，当前34倍市盈率。嘉士伯通过多次股权收购，成为重庆啤酒的绝对控股大股东。2020年，嘉士伯将在中国控制的啤酒资产注入重庆啤酒。由此，重啤股份从一家区域型啤酒公司成长为全国性啤酒企业，营收规模也大幅提升。上半年实现收入79.36亿元，归属净利润7.28亿元。

燕京啤酒：总市值255亿元，估值36倍市盈率。燕京啤酒产品有七大类50多个品种，主要产品有12度特制精品、燕京纯生、11度清爽型燕京啤酒、10度超爽、等等。2022年上半年营收和归母净利润分别为69.08亿元、3.51亿元。

飞鲸投研长期跟踪特色榜单：《成长50》：汇总各热点行业具备成长潜力的股票。更多精彩，请持续关注飞鲸投研。

关注飞鲸投研，这里有您最关心的投资报告！

来源：飞鲸投研