管理 博敏电子（603936.SH）：AMB陶瓷衬板国产先发厂商，蓝海市场具备极强成长性

[太阳]从IGBT/SIC MOS封装技术来看，市场逐渐认同AMB陶瓷衬板替代DBC衬板，AMB衬板具备更优的热导率/铜层结合力/可靠性等，更适合大功率大电流的应用场景，如车规主逆变器、光伏变压、轨道交通高压等，AMB基板在IGBT模块成本占比接近15%，SIC MOS成本占比接近10%，假设未来3年，AMB基板渗透率达到50%，预计25年全球硅基功率器件市场占比将达到1000亿，SIC器件市场达到400亿，对应AMB基板市场空间达到100亿市场空间。同时SIC MOS对AMB基板更为刚需，导热性为最直接因素。

[太阳]从产能情况来看，公司AMB陶瓷基板目前产能8万张/月，预计明年后年将达到12、15万片/月，从客户结构上来看，主要客户是ST意法、比亚迪、中车、华为等，预计AMB业务在22-24年贡献收入达到0.96/6.84/7.99亿元。

[太阳]PCB板业务持续贡献现金流，子公司君天恒讯PCBA业务与小鹏签订三款车型电容总成和预充模块化产品，预计5年2.5-3亿订单，有望拓展广汽及吉利，为公司贡献稳定利润，IC载板业务持续发力，预计25年左右开始持续放量。

[蛋糕]持续看好公司，预期22-24年收入为32.06、43.15、47.68亿元，利润水平为2.92亿、3.9亿、5.6亿，对应PE为26.51、19.31、13.71亿元。

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