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水晶苍蝇拍:什么是投资的本质?

价值投机小学生   / 2022-08-22 08:45 发布

每个人都不可避免的进行着投资行为那么投资的本质是什么

每个人看到的世界都是不一样的每个人对同一投资机会的认知也分不同的维度不同维度的认知意味着各自完全不同的胜率选择并最终获取不同的结果所以投资的本质其实是认知的变现

1

投资即决策而决策差异背后的根本是认知水平

认知是大脑的决策算法

投资就是对未来的不确定性下注投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做平衡一人一世界每个人看到的世界都是不一样的每个人对同一投资机会的认知也分不同的维度不同维度的认知意味着各自完全不同的胜率选择

没有高确定性为前提的高赔率但市场普遍认知到的高确定性在通常情况下又不可能给你高赔率所以问题的本质其实是你是否有超越市场大多数人的认知适时的判断出市场的错误定价以高胜率去做高赔率的决策马云所说的任何一次机会的到来都必将经历四个阶段看不见看不起看不懂来不及也是同样的逻辑

2

认知是多维度的成功的投资需要完整的体系支撑多维度的认知可以从不同的层面优化你投资体系的胜率和赔率指标

比如对行业和企业经营的认知行业空间竞争格局价值链分布核心竞争力增长驱动因素等交易系统的认知仓位管理风险管理等投资思维的认知安全边际复利等

当然不同人在整个体系的不同环节的认知能力是有差异的需要选择性的修炼边际收益最高的部分也可以通过团队合作让自己的某一部分优质认知最大程度上发挥价值

3

投资很难赚到你不信的那份钱

知道和相信之间有很大的距离而真正的认知是相信甚至信仰我们先看几个数字

a王者荣耀刷遍朋友圈我相信大部分人都知道但截止到今天腾讯股价今年的涨幅是72.3%涨幅超越绝大多数资产的收益率而绝大多数人也只是感慨下大腾讯好牛逼啊而已

b相信大多数人通过各种渠道学习了很多关于google亚马逊Facebook苹果腾讯阿里巴巴等这些明星公司的核心竞争力企业文化商业模式创始人风格等各方面的知识都知道他们很牛但如果把六支股票做一个组合去复盘过去三年的年化的平均回报也高达百分之好几十

这些现象背后移动互联网对人们生活方式商业模式的深刻改变新生一代的消费习惯的升级等原因我们大多数人都知道但能否真正的从知道到相信进一步转化为可以投资的认知则少之又少

投资很难赚到你不信的那份钱往小了说对一个公司没有充分的信心最多只能赚到财务数据直接相关的那点儿钱再远点长点的钱是不可能赚到的往大了说对国家未来从心底悲观那么最多赚到几个波段的小聪明的钱要赚大钱也很难了格局历史感这些东西在99%的时候都很虚但在1%的重要决策时刻往往就是强大信念的真正支撑点

4

如何提高从认知到投资的转化率

对于我们大多数非专业投资人来讲对于自己所从事多年的行业认知水平肯定是超越市场上大多数的人因此对多年在某种特定行业中的积累独特认知和趋势判断放在投资的视角思考完全可以把这种深度认知轻松变形比如2010年google退出中国很容易判断最大的收益方是百度事实上百度那一年股价确实翻倍了比如爱玩游戏的人可以关注暴雪了解手机行业的人可以关注高通从事k12的人可以关注学而思新东方

我一直说在过去的6-7年时间里面除了一线城市的房价是否参与的背后也是认知的差异我们还错过了两拨超过10倍的投资机会一次是智能手机从10%不到的渗透率提高到65%的浪潮2010-2013年中相关产业链的公司都是动辄几倍的涨幅其中生产触摸屏的欧菲光短短一年上涨近10倍

另外一波是智能手机渗透率超过65%之后带来的移动互联网浪潮在一二级市场都雨后春笋般的出现了大量高效率的投资机会其中变现最快同时也跟大多数人的生活紧密相关的手游行业规模短短4年时间就增长了10倍2012年-2016年从60亿左右增长到了600多亿其中诞生的牛股就不言而喻一直到今天的王者荣耀

相信这两拨大的浪潮和机会绝大多数的80后90后都是亲身经历感同身受因此如果你把这种身边的熟知现象工作中对行业的积累通过深度思考转为真正的认知再通过投资工具实现变现那就是属于你的投资机会

当然创业也属于认知变现的范畴李善友曾说创始人的认知边界是企业真正的边界只是其要求更高除了需要具备超越市场的认知外还需要战略组织等一系列综合能力而投资特别是二级市场的投资其交易成本基本可以忽略不计是大多数人认知变现最佳的路径一级市场投资门槛更高交易成本也更为复杂

公司研究的核心是空间结构深度角度交易策略的核心是概率赔率和预期差投资体系的核心是对象时机力度而投资最本质的核心是价值安全边际和复利这几个环节是同心圆越后面的越靠内环内环决定战略和原则外环确定策略和技术内环是道外环是术内环解决了What和Why外环实现了落地的How内环不牢靠是闷头乱撞外环不扎实是夸夸其谈

市场的高波动不代表高风险反之市场的平静也不等于均衡平静和激烈放在不同的尺度看完全不一样日线的惊涛骇浪可能在月线来看只是个小浪花均衡与失衡的关键不是短期的波幅而是到底距离价值线有多远的问题或者说波动的程度仅仅体现情绪的烈度但决定中长期方向的是价格与价值的偏离度

当流动性泛滥远去之后你还会投资吗你的资产结构还健康吗这是目前我们应该问自己的战略级别的问题钱多多趋势下推升出来的收益率是有很高欺骗性的善于用趋势变现的是高手被趋势迷惑并在趋势末段入套的就有点儿被动了读了这么多书其实提炼出来就两句话和趋势作对你很难发财和均值回归作对你很容易破产

所有的大亏都是贪和怕导致的而对赚快钱和一夜暴富的期望又是贪和怕的本质原因稳健说起来容易但那意味着你要在别人快速赚钱的时候不眼红在你的保守屡屡被疯狂的市场暴击的时候不变卦根本上是需要对自己理念和方法的绝对信心而这种信心又不能是盲目的信心最终只能来自于知识历史和经验

不管哪种投资风格和所谓门派你可以有不同的市场假设不同的理论内涵不同的价值主张不同的操作体系甚至不同的世界观但所有的这些不同都是表象它们要想取得成功都必须必然必定符合复利法则一个在复利法则上无法自圆其说的方法论无论您拽多高深的词拿出多深奥的理论用多牛的人来背书都是无济于事的

投资要想成功需要承认两个前提第一我们都是凡人我们必将不断犯错第二投资的核心原理早已稳定我们要做的不是创新而是理解并执行

投资要想惨败可以建立在另外两个前提上第一我天赋异禀我能做到别人做不到的第二我拥有或者发现了最新的炒股奥义我在投资理论上已经帮人类跨出了新的一步

无论是公司的经营变化还是资金和情绪的变化其实最终一定会在估值上反映出来但估值反映不出来的是这种变化到底是对还是错而对于投资人来说估值的意义除了之外更重要的是真相与其预期验证之后的结果分布所以估值是乍看很直观再看看好像很复杂最后看时又没想象的那么复杂

没有高赔率相伴的高确定性是鸡肋没有高确定性为前提的高赔率但市场普遍认知到的高确定性在通常情况下又不可能给你高赔率所以问题的本质其实是理解市场的有效性与局限性理解错误定价在什么情况下最容易出现

公司的不确定性到底来自哪里我想主要是

1未来市场需求与当前预期之间的差异

2公司战略制定及执行过程中出现的问题

3对经营产生重要影响的各种不可控因素如原材料波动汇率波动政策重大变化颠覆性技术革新等

4竞争烈度的大幅提升

5随着时间的拉长使一切事物不可控进而不可测

对于上述一到三的对策其实是解铃还须系铃人优秀的企业家和管理团队是提升这三项确定性的根本依靠对于四更重要的是生意属性上的根本特征已非简单事在人为的范畴对于五唯一需要的就是对生命周期的敬畏和对安全边际的重视其应对本质已在企业自身之外

投资人的主动性努力不外乎以下几点

第一寻找中长期经营提升确定性高的企业

第二寻求中短期赔率好的价格

第三构建能平衡黑天鹅风险和研究的有效回报的投资组合

第四持续学习争取每年进步一点点

第五保持身心健康做好以上循环并耐心等待

5

资产配置的重要性有多大

我觉得第一它是重要的但它一定是在一个长期的刻度上才显示出这种优势

第二所谓的配置一定要有足够的力度才有效果优质的配置机会但你只配了很轻的资产也没什么意义

第三资产配置本身并不必然导致升值它是分担风险这两者区别很大

最后配置的重要性与单一资产的规模成正比大部分的人问题不是配置而是规模

如果用最朴素的个人投资经验来看我自己是如果一年不怎么赚钱第二年大概率的就会有所收获如果第二年还是不怎么赚钱那意味着第三年一定是超级大丰收当然这个规律也有对照的另一面比如如果一年大赚第二年多是平淡如果连续两年大赚那基本上要对未来一年有相当保守的预期了那报告下过去两年还不错...

有网友和我说过去10年股票赚10倍其实没什么了不起一线房产10年也10倍了这话可以这么说但这账这么算就糊涂了为什么呢因为房产这10年你赚的不是能力的钱是运气的钱是超级景气的钱未来10年您还打算靠房子再翻10倍但投资扎实获得的可不仅仅是钱更值钱的是经验和能力再过10年比比看

其实吧资产增值了怎么都是好事但人要善于分析自己的钱是能力还是运气得来的而且千万别用资产景气高位区域的数字当成自己的身家最真实的身家一定要在你的主要资产处于熊市萧条期去计算当然在很多人眼里自己的资产是永远只有涨潮没有退潮讲实话时间放长了看德不配位比周期轮替对财富增值的杀伤力更大

我经常和朋友说懂得把自己放低一点儿净值就容易更高一点儿所谓放低点儿就是接受世界运行的复杂性和市场生态的多样性接受自己有很多不懂的东西这个事实放低点儿后可保留扩张能力范围提升自身实力的余地退可更加坦然的专注于自己熟悉和能懂的领域在投资这个人人自命不凡的世界里老天其实很多时候更关照笨小孩

6

投资的窍门就是巧方法+笨功夫

巧方法是指方法论体系让你事半功倍做到高效聪明的整合信息碎片形成完整认识笨功夫就是踏踏实实花时间花精力一点点去阅读搜集和积累市场里80%的人被笨功夫这层就淘汰了基本失去超额收益的入围资格剩下的又有一半儿被巧方法挡住了原地打转收益与付出无法匹配所以相当赢家既要甘于又要善于

相比世界上的很多东西来说人性都算是相当可靠的遗憾的是人性恶的那部分总是更可靠一些

巴菲特用指数基金与对冲基金的10年PK证明了对普通人来说最好的长期投资途径就是指数基金但是然并卵这个结果有一个非常高的壁垒就是你必须承认自己是普通人这对每一个来到股市的玩家都是很难接受的前提包括我自己这个游戏最讽刺的一点在于赚那些最自命不凡的普通人的钱是让我们自己从普通人里脱引而出的最好的办法

巴菲特最可怕的就是永远在学习进化中国的巴式投资总结不碰科技只买消费被某些人奉为圣经可人家转眼就重仓了苹果和航空公司看看巴菲特这一生的投资进化从早年间看图玩技术到最纯正的格雷厄姆捡烟头再到创立新的商业模式并融合了芒格的伟大公司论到快90了还有改变自己的能力就这点都足以封神称圣了

芒格曾说长期持有的收益约等于公司的ROE但这并不简单长期持有会熨平阶段波动最终其收益取决于公司的ROE但这个ROE锚定在哪儿是个问题其应该是各个周期跌宕后或者从增长期到均衡期的均值所以用当前或者最近区间的ROE来衡量长期持有收益肯定是错的也正因为如此弱周期以及均衡期后ROE依然可保持中高水平的获得估值溢价就显得合理了