A股内外流动性双定价，“内松外紧”环境中小市值成长跑赢市场。当A股进入底部区域之后，我们发现当前时点A股定价环境与去年6-8月十分类似：外部压力加大，美元指数走强且维持高位；内部“稳增长”加码，流动性继续宽松。参考去年“内松外紧”时段市场表现，我们认为市场可能分化震荡，以中证1000指数为代表的“以我为主”板块，有望出现超额收益。从“外部看汇率、内部看利率”出发：内外双紧，市场普跌；内外双松，市场普涨；内松外紧，中证1000跑赢。

当前科创板不是2013年创业板，头部公司定价的预期差很小。创业板成立初期，机构持仓较少，大量成长性公司在整体市场不景气的环境下，估值极限压缩，被“错误定价”。因此13年行情中，创业板成长股估值全面重估，增长在30%上下的公司普遍从30-40倍估值提升到50-60倍估值。本轮科创板（过去）高增长公司的估值，比2013年价值重估后的创业板同类型增速的公司，估值还要更高。

本轮中小市值成长正在重演2013年创业板行情。2017年后A股定价倾向于核心资产，金融、消费、电新先后迎来价值修复，成为机构的重仓股、相对充分定价。而2019年以来上市的大量新股和部分转型新业务的传统公司，仍然存在大量预期差。17年后A股全面分化，90%的公司市值低于300亿，并且未被分析师覆盖。随着新能源车等新兴赛道崛起，产业链呈现“雁阵模式”，行情从“头雁”向“尾雁”扩散。

小市值+低覆盖=预期差，预期差+认知修复=超额收益。高度景气的新能源行情从“头雁”向“尾雁”扩散，7月市场“中小市值+低覆盖”公司，正在经历“认知修复”行情。与景气赛道挂钩的公司，估值上限已经被赛道头部公司打开，当前一旦被市场挖掘，就有望迎来大幅抬升。

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 中小成长

文章来源于李美岑投资策略