行业分析其实并不难，都是有“套路”的。

犹记得上学时，所有与经济相关的专业都要学习宏观经济学和微观经济学，每到期末考试前夕总有很多人要通宵复习。其实行业分析不外乎两个角度，即宏观分析和微观分析。宏观分析就是大环境，从政策、经济、文化和科技等方面入手；微观分析需要集体到行业本身，如行业整体情况、内部影响因素等。具体分析思路参考下图。

今天，飞鲸投研就按照上面的思路，分析一下乳制品行业。不过宏观大环境就不再解读了，主要分析行业的情况与影响因素。

一、乳制品行业整体情况

时间维度：乳制品行业经过约70年时间的发展，目前处于转型调整阶段（成熟期）。

1950-1977年起步阶段：

新中国成立后，经济逐渐复苏，人民生活也稳定下来，对质量有了更高的追求，因此众多国营乳制品工厂趁势建立，乳制品行业开始起步。此阶段，行业发展缓慢，原料奶产量不足，奶源以散养为主。

1978-1992年迅速扩张阶段：

乳制品的质量、数量和种类都得到快速发展，行业扩展速度加快，奶粉被大众熟知并走进千家万户，成为那个年代营养的代名词。这一时期产品结构单一，销售的区域性明显。

1993-1997年结构调整阶段：

此段时间里乳制品供过于求，乳制产品积压滞销，部分小型乳制品企业陷入经营困境。1997年行业开始进行产品结构调整，集中力量发展液态奶。

1998-2007年高速增长阶段：

此时奶粉需求遭遇瓶颈，瑞士利乐公司联合国内企业推出了灭菌奶，受益于包装技术和杀菌技术的进步，常温奶一时间风靡全国，乳制品行业迎来了高速发展期。液态奶产量由1997年774.8万吨增长至2007年3633.4万吨，年均复合增长率16.71%。

2008年至今转型调整阶段：

2008年“三聚氰胺”事故让乳制品行业进入最黑暗的时刻，消费者对国产奶失去了信心，转而求购“洋奶粉”，国外许多国家也禁止进口中国奶粉，臭名远扬。也正是这一事件，乳制品行业监管更加严格、生产更加规范，乳制品产量实现恢复性增长，经历过起起伏伏，行业已进入成熟期。

空间维度：乳制品行业市场规模持续增长，人均消费量远低于国外平均水平

增量市场是指可能会被激发的潜在的市场份额。市场边界扩大，整体规模增加，甚至可以蚕食类似品类的市场，是一个从无到有的过程。

存量市场则是现存的已被看到的确定的市场份额，是一个从有到优的过程。

根据欧睿数据，乳制品行业市场空间一直在不断拓展，由2006年1684亿元增加到2020年6385亿元，年复合增长率10%左右。而且根据预计，未来我国乳制品行业市场规模将继续增长，2025年有望达到8100亿元。

根据阳光乳业招股说明书，我国人均乳制品消费水平与发达国家仍有较大差距。从人均消费量来看，2019年我国人均乳制品消费量22kg/年，欧美国家100kg/年，日韩40kg/年。

从人均消费额来看，2019年我国人均乳制品消费额只有43美元/年，美国人均消费额225美元/年，是我们的五倍；即便是饮食习惯类似的日本、韩国人均消费分别为175美元/年、89美元/年。

因此，我国乳制品市场存在巨大提升空间。根据欧瑞数据，预计2025年我国有望超过美国，成为全球最大的乳制品消费市场。

二、行业内部因素分析

乳制品行业规模不断扩大，乳制品企业数量并未持续上升。根据公开数据显示，2016-2019年，主营业务收入在20000万元以上的乳制品企业数量由627家减少至565家，2019-2021年数量逐渐增加到到589家。

1、竞争格局：两超多强——伊利、蒙牛双寡头垄断竞争

乳制品行业经历了三聚氰胺事件、行业洗牌、转型调整等阶段，市场化程度较高，已经形成了比较稳定的竞争格局。

按照规模大小、渠道覆盖程度和经营范围，可将乳制品行业大体分为三大梯队：

目前，乳制品行业之间的竞争主要集中在龙头企业之间，虽然行业内规模以上企业近600家，竞争较为激烈，但经过一番角逐，伊利和蒙牛占据过半江山，行业逐渐从垄断竞争像双寡头垄断迈进。

根据欧睿数据，2020伊利股份和蒙牛乳业市场份额分别为26.4%、21.6%；光明乳业、君乐宝、新乳业、三元股份市场份额分别为4.1%、3.1%、1.7%、1.7%。

显而易见，乳制品行业呈现两超多强的竞争格局，行业集中度高。2020年两大龙头企业市场份额合计高达48%，CR6达到58.6%

2、商业模式：液态奶为主，其他产品竞相发展

我国的乳制品根据结构可分为四种类型：液态奶、酸奶、奶酪以及其他，其中液态奶在乳制品中市场份额最高，2020年达到60%。虽然其他品类也在快速发展，但仍无法撼动液态奶的地位，2020年酸奶、奶酪市场占有率分别为36%、2%。

对液态奶进行细分，常温奶占比第一，其后依次为风味牛奶饮料和低温奶。

乳制品行业产业链

乳制品行业同时具备国民经济三大产业的特征，第一产业中的畜牧养殖、第二产业中的食品加工以及第三产业中的物流零售。

乳制品行业处于产业链的中游位置，上游主要由饲料、奶牛养殖等行业构成，以伊利、蒙牛为代表的乳品行业处于产业链的中游位置，最终产品通过线上与线下渠道流向终端消费市场。目前，乳制品行业的销售渠道主要以线下为主，占比约为80%，线上渠道占比约为20%。

3.行业壁垒

（1）奶源供应壁垒

稳定的奶源是乳制品企业生产的前提条件。配套奶源可以满足乳制品生产的原料供应，并进一步保证乳制品上游的食品安全控制，是乳制品加工企业的发展根基。对于以巴氏奶产品为主的城市型乳企，生鲜乳资源的获取尤为重要。

我国奶源分布格局相对稳定，主要集中在六大黄金奶源带，分别是内蒙古奶源带、新疆奶源带、河北奶源带、东北奶源带、四川奶源带与济南奶源带。分布在北方的奶牛资源基本被大型乳制品企业控制，其他地区的区域性奶牛资源，也主要由地方乳制品企业掌握。

稳定的奶源供给需要企业大规模的资金投入、长期的基地建设，行业新进入者难以在短期内完成。

（2）品牌壁垒

品牌影响力看不见、摸不着，却对乳制品企业开拓和占领市场具有重要作用。提到牛奶，消费者就会第一时间想到伊利、蒙牛；提到白酒，就想到贵州茅台......

一旦产品占领了人们的心智，其他新品种想要打进来就十分困难。

而品牌的建立是长期的事情，全国性乳企伊利和蒙牛的产品已经销售到全国各地，知名度大、影响力高；区域性乳企通过差异化的产品结构，死磕某一区域，也取得了不错的成绩，如光明乳业。

因此，相对与早已在乳制品市场深耕多年的企业来讲，新企业想要打造品牌着实不易。

（3）渠道壁垒

上面我们说过，80%的乳制品都是通过线下销售，渠道就是乳制品企业和消费者之间的桥梁。目前，基地型乳企的产品保质期较长，主要通过经销商、商超等渠道在全国范围内建立营销网点；城市型乳企主打低温奶制品，一般通过送奶上户和专营店进行销售，相对独立、封闭。

对于新进入者而言，需要投入巨大的人力财力，即便如此短期内也难以建立完善的营销网点；另外，城市型乳企的用户忠诚度高，能够有效防止外来品牌的入侵。

三、乳制品行业内主要企业

伊利股份：乳制品行业领军者，全球乳业五强。拥有西北、内蒙古和东北三大奶源基地，产品涵盖液体乳、乳饮料、低温奶等，目前已成功打造出20余个品牌。其中母品牌伊利和金典、安慕希年销售收入突破200亿，优酸乳年销售收入突破100亿。

蒙牛乳业：全球乳业八强，目前公司形成了包括液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪等品类在内的丰富产品矩阵，拥有特仑苏、纯甄、冠益乳、优益C、每日鲜语等品牌，市场份额处于领先地位。

光明乳业：规模最大的城市型乳企，低温产品优势明显，以上海为根据地，在华东地区的竞争力较强。在巴氏奶细分领域，光明乳业在地方市场的市场份额领先，并不断开拓外地市场。

天润乳业：凭借新疆地区得天独厚的优势，拥有4.6万头自由奶牛，18个规模化牧场，奶源供给充足。2021年61%的营业收入来自疆内，不过从近几年的疆外营收占比来看，有不断向疆外扩张的趋势。营收和净利润均保持稳定增长，财务状况良好。

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来源：飞鲸投研