【核心要点】

1. 共享储能与钒流电池商业模式背景

风光强制配套储能的方案在被各省所采纳，各地出台了风光必须配置 10%两小时或者15%四小时等强制配套的政策，但是在实际的执行过程当中并不算特别的理想，主要原因在于储能作为成本项拉低收益率，共享储能在应用中较好解决收益率问题（从下降1pct 减弱至下降 0.2 左右），故项目加速推进，而综合考虑各类储能手段，钒液流电池依托安全性和长寿命优势凸出，成为风光大基地长时储能较优选择，尤其是在甘肃等限电严重地区，钒液流电池的长时储能优势能更好的发挥

2. 钒液流电池优势

1）安全：液流电池作为水系电池更加安全。

2）成本：目前成本高于传统锂离子电池，但钒液流电池天然具有长时储能优势，综合成本后续降本空间较大。

3）寿命：钒液流电池在质量合格条件下 25~30 年间几乎无运维成本。

4）效率：锂离子电池可＞90%，液流电池约为 80%左右。

3. 全钒液流电池经济性的论述

目前来看成本高于锂离子电池，14 年时价格远高于现在，从业企业极少，中核钛白 16年开始介入行业研发。但是政策性导向是调频电站，没有实际调控需求。目前来看，发展钒液流电池实现长期调峰调频共享储能电站是相对好的选择。钒液流电池属于长时储能技术，也就是容量型储能，与锂离子电池的功率型储能不同，在风光限电严重的地区容量性的优势强于锂离子电池。

全钒液流电站 IRR：目前单 GWh 总投资 30 亿（铁锂为 20 亿左右），后续下降 20%后IRR 在 12%-15%，收入来自三方面：1）调峰收入：0.5-0.6/度电；2）甘肃调频需求比较大，收益比较高；3）新能源强配储能租赁收入

4. 压缩空气储能、抽蓄储能与钒液流电池的对比

前两者成熟但是灵活性差，受地理环境影响大，生态环保问题审批严格按照目前电网调峰需求，每年约 300 次，调峰需求将逐年上升，常态化调峰下更突显电化学储能的优势，前两者以目前的技术水平均难以适应。

5.钒电池度电成本弹性测算

1）钒价弹性

目前钒价格条件（10 万元/吨）下，钒液流电池按照四小时计算，发电成本约为 3000元/kWh；

钒价格每下降 2 万元/吨，度电成本可下降 200~300 元。例如 8 万元/吨时，度电成本约为 2800 元/kWh。

2）运营时间弹性

目前钒价格条件（10 万元/吨）下，钒液流电池按照八小时计算，度电成本约为2100~2200 元/kWh（时间增加 4 小时下降 800-900 元）；钒价格条件（6 万元/吨）下，钒液流电池按照八小时计算，度电成本将低于 2000 元/kWh，锂离子电池约为 2000元/kWh

6. 钒市场供需及价格判断：

全球五氧化二钒供应量极少，一般作为钢铁工业的合金添加剂“工业味精”，年产 20~40 万吨。市场规模小，下游消费领域集中以及供应端集中度高，因储能需求暴涨。17 年以前平均价格在 5~6 万元/吨，大规模储能需求的上升带动钒价增长到 10~11 万元/吨。

【中核钛白】

1. 中核钛白电解液成本优势：1）含钒稀硫酸产量大，来源于硫酸法钛白粉的副产品（硫酸亚铁→磷酸铁（锂）+稀硫酸）：2）钒元素循环、稀硫酸循环

2. 中核钛白规划：1）钒电解液总体产能规划 100 万立方米；2）已经拿到 2GW 风光储能项目批复

3. 合作公司的钒来源：直接从原矿里面来提钒金属，达到快速降低成本，扩大供应的目的

4. 250MW 四小时储能项目

1）商业模式：目前积极申报甘肃储能试点示范项目，预期通过电网辅助服务收取运营费用，考虑到政策变动可能性未有详细信息。测算资本金的 R 值在 12~15 之间（调峰、调频、再加上新能源强配储能所需要的租赁收入，三个收入总和）

2）资金投入：按照五氧化二钒 10~11 万/吨进行计算，按目前价格应该需要 30 个亿，钒供应链迅速落地后有望降低 20%，25 个亿左右。

【其他】

1. 钒液流电池成本：4 小时的放电时长计算，容量系统里面主要的核心就是电解液，占比整个储能系统成本的 50%，寿命越长电解液会占储整体储能成本的更高，甚至达到80%，其中主要是五氧化二钒。

2. 全钒液流电池的特点：电解液需要做更换，正负极电解液都是同一种物质，五氧化二钒在硫酸里面的溶液，它在充放电的过程当中的话，它的正极是二价和三价，然后的话负是 4 价和 5 价，在整个循环的过程当中，处于全密封状态，因此的话只要不漏无五氧化二钒的电解液，它本身不进行不会有任何的消化，甚至使用 100 年它都不会有消耗。

来源：坚守核心资产