机构参与多的大公司，中报行情不明显，而机构参与少的中小公司的中报业绩与股价相关度较高。

机构投入研究精力较大的公司，股价通常已经包含较多业绩预期，中报行情特征并不明显。我们以创业板指和沪深300为例，其中的大部分公司资本市场耳熟能详，创业板指以业绩增速高为特征，沪深300以业绩稳健、行业地位稳固的龙头公司为主。2010至2013年，沪深300和创业板指的中报行情还算明显，体现为业绩增速排名靠前的组内7-8月的涨幅中位数较大。而2014年之后，业绩增速排名和股价涨幅之间的相关性大幅降低，可能是机构化加速后，市场定价效率提升，机构持仓较多的股票股价已经提前反映业绩预期，高频产业数据带来的边际变化成为股价变动的主因。

相比较而言，中小公司的中报行情较为显著。我们以中证1000作为中小公司的代表（为方便统计而言，可能有一定偏误），与大公司相比，这类公司在中报季的股价表现仍然与中报业绩相关，体现为中报业绩增速越高的公司，在中报季的股价表现越好。可能的原因是，这类公司的高频数据并不多，市场对其定价还需参考中报披露的更多内容，以及机构研究力度还不大，股价透支的未来预期较少。