01申购须知

①恒进感应（838670）

恒进感应（股票代码：838670，申购代码：889131）将于6月22日进行网上申购，发行总数为1700万股，网上发行1360万股，发行价20元/股，发行市盈率25.22倍，申购上限80.75万股，无需配市值。

②超卓航科（688237）

超卓航科（股票代码：688237，申购代码：787237）将于6月22日进行网上申购，发行总数为2240万股，网上发行538万股，发行价41.27元/股，发行市盈率61.46倍，申购上限0.5万股，顶格申购需配市值5万元。

③盛帮股份（301233）

盛帮股份（股票代码：301233，申购代码：301233）将于6月22日进行网上申购，发行总数为1287万股，网上发行367万股，发行价41.52元/股，发行市盈率37.99倍，申购上限0.35万股，顶格申购需配市值3.5万元。

④德明利（001309）

德明利（股票代码：001309，申购代码：001309）将于6月22日进行网上申购，发行总数为2000万股，网上发行2000万股，发行价26.54元/股，发行市盈率22.99倍，申购上限2万股，顶格申购需配市值20万元。

02新股上市定位分析

①恒进感应（838670），深耕中高端热处理市场超20年，属国内第一梯队企业。公司核心产品为中高档数控感应淬火机床，属于先进、节能的热处理工艺。公司发展稳扎稳打，从开发关键性功能部件到整机制造，逐步成长为感应热处理市场进口替代的主力军。

业绩表现：公司19-21年营收5079万、9864万、1.413亿，CAGR为+67%，19-21年归母净利润1572万、3628万、5434万，CAGR为+86%。2021年毛利率54.03%，较20年增加1.77pct；净利率38.46%，较20年增加1.68pct。主要因风机订单量价齐升，及工程机械订单的规模效应，公司毛利率稳步提升。

要点分析：目前公司产品聚焦风电、工程机械和汽车工业三大领域，其中风电+工程机械收入占比超9成。公司在风电轴承领域先发优势明显。于2008年切入，攻克并掌握大尺寸零部件的感应淬火核心技术，占据了大部分高端市场份额，与罗特艾德、新强联、洛轴集团、天马集团等龙头企业合作时限均超10年。风机大型化趋势+工程机械需求回升，报告期内公司实现业绩高增。

随存量结构待升级，旧设备替换需求的确定性强。热处理属于高能耗工序，目前国内热处理设备存量约20万台，多为空气介质炉、浴炉等炉类产品，能源消耗量高、对环境污染大。“双碳”目标下，“热处理十四五规划”等政策对热处理设备的节能、降耗、减排提出高要求，热处理设备升级换代的市场空间可观。国家高度重视高档数控机床发展，热处理设备迎进口替代的历史性机遇。《中国制造2025》将“高档数控机床”列为未来十年制造业重点发展领域之一，明确“到2025年，高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过80%”发展目标。目前国产高端数控机床系统市场占有率不足30%，国产伺服驱动电机市场占有率不足20%，高端市场仍有较大提升空间。拥有自主知识产权、成套先进技术的高端热处理装备制造企业，有望充分受益国产化+行业升级红利。

②超卓航科（688237），公司主要从事军用及民用航空器气动附件、液压附件、燃油附件和电气附件的维修业务。目前，公司利用冷喷涂增材制造技术实现了对多型号战斗机起落架大梁疲劳裂纹的修复再制造，已成为中国空军装备部下属A、B基地级大修厂多型军机起落架大梁疲劳裂纹修复再制造的唯一供应商。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入0.51亿元、1.22亿元、1.41亿元，YOY依次为24.61%、139.10%、15.36%，三年营业收入的年复合增速50.91%；实现归母净利润0.11亿元、0.64亿元、0.71亿元，YOY依次为56.64%、499.35%、10.16%，三年归母净利润的年复合增速117.87%。2022Q1公司实现营业收入0.43亿元，同比增长63.87%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长67.43%。成长性较好！

要点分析：随着军机装备在国防建设的重要性日益凸显，我国军机数量有望持续增长，将为我国军用航空维修与再制造市场提供广阔的发展空间。公司专注于航空机载设备的维修，有望充分收益。随着军队实战化训练的不断深入，实兵实弹演习趋于常态化，重大演习演练任务常年不断，军机快速提质补量，同时耗损也在快速增加，对军机性能、质量和完好率提出了更高要求，催生着极大的军机维修需求。

公司是国内少数掌握冷喷涂增材制造技术并产业化运用在航空器维修再制造领域的企业之一，具有较高的行业地位。与传统维修技术相比，被修复的结构件在冷喷涂增材制造过程中避免了焊接高温等方式对基体材料的热损伤等方式对基体造成的附加损伤，且修复后的结构件更具耐久性。公司凭借冷喷涂增材制造技术，成为了中国空军装备部下属A、B基地级大修厂多型军机起落架大梁疲劳裂纹修复再制造的唯一供应商，为我国军方单位增加了数十万飞行小时的飞行资源，创造了显著的军事效益和经济效益。

公司基于冷喷涂增材制造技术，加工生产高纯度、高密度的旋转溅射靶材，有效提高产品利用率和毛利率。公司利用冷喷涂增材制造技术的优势，研发出了基于冷喷涂成形的旋转溅射靶材制造工艺，该工艺具有无元素氧化烧损、涂层内应力小、涂层厚度可控等特点。一般而言，平面靶材的正常溅射消耗量在35%到40%左右，而公司旋转溅射靶材正常溅射利用率可达到 70%以上，使得公司的毛利率优势显著。

超卓航科的可比上市公司选取靶材领域的江丰电子、阿石创，航空紧固件领域的爱乐达、迈信林，以及机载设备维修领域的海特高新、安达维尔。从可比公司情况来看，平均收入规模为7.43亿元，平均市盈率为69.65X，平均毛利率为35.83%；相较而言，司的收入规模不及同业平均，毛利率则处于同业可比公司的高位区间。

③盛帮股份（301233），公司是一家专业从事橡胶高分子材料制品研发、生产和销售的高新技术企业，为汽车、电气、航空等领域客户提供高性能、定制化的密封绝缘产品。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入2.44亿元、2.72亿元、3.12亿元，YOY依次为11.29%、11.28%、14.70%，三年营业收入的年复合增速12.41%；实现归母净利润0.34亿元、0.77亿元、0.65亿元，YOY依次为11.17%、126.35%、-14.82%，三年归母净利润的年复合增速28.93%。2022Q1公司实现营业收入0.72亿元，同比下降2.11%；实现归母净利润0.15 亿元，同比下降27.46%。预计2022H1公司净利润同比变动-25.67%至-18.38%。

要点分析：下游汽车市场广阔，配套零部件行业有望持续向好；同时，为顺应汽车电气化，公司积极在新能源汽车开展研究。根据中国汽车协会统计数据显示，近年来中国汽车市场产销量稳居全球第一，预计未来国内汽车零部件行业也将持续向好。同时，公司又在新能源汽车高速油封、车桥防尘罩产品设计与材料开发等方面开展研究并取得相应的突破。

公司已成为汽车总成系统密封领域与电气领域的专业供应商，深度绑定下游多家知名客户。公司已成为上汽集团、上汽通用、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、江淮汽车等整车厂的配套供应商；并与法士特、东风格特拉克、航天三菱等汽车零部件供应商建立了稳定的合作关系；同时，公司积极拓展橡胶高分子材料在电气领域，开发了施耐德、特锐德、双杰电气等电气设备制造商客户。

公司基于原有的技术积累，顺利拓展进入航空和核辐射防护领域。公司已获得开展军品业务所必需的经营资质以及EJ/T9001-2014核工业质量管理体系认证证书，并成为中航工业、中航发、中广核和中核集团下属企业的合格供应商，是少数可以生产军用飞机及发动机橡胶密封件和核防护橡胶高分子材料制品的民营企业。

盛帮股份可比公司包括汽车领域的朗博科技、天普股份、中鼎股份，以及电气领域的沃尔核材和长缆科技。目前，可比公司平均收入规模为39.08亿元，平均市盈率为43.80X，平均毛利率为36.41%；相较而言，盛帮股份的收入规模相对较小，销售毛利率则高于同业平均水平。

④德明利（001309），公司为一家专业从事集成电路设计、研发及产业化应用的国家高新技术企业。自设立以来,公司的主营业务主要集中于闪存主控芯片设计、研发,存储模组产品应用方案的开发、优化,以及存储模组产品的销售。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入6.46亿元、8.35亿元、10.8亿元，YOY依次为-13.9%、29.28%、29.36%，实现归母净利润3671万元、7712万元、9817万元，YOY依次为20.45%、110.09%、27.29%，2022Q1公司实现营业收入2.48亿元，同比增长15.49%；实现归母净利润1897亿元，同比增长11.38%。

要点分析：公司高度重视自主创新，一直专注于集成电路的设计及商业化应用。自设立以来，公司主要聚焦于闪存主控芯片及存储卡、存储盘、固态硬盘等产品存储管理应用方案的研发、设计，公司研发团队主要人员均有超过十年的产业背景或集成电路研发经历，具备丰富的芯片设计研发经验。公司研发团队通过多年的技术积累和研发储备，形成了对海力士（SKHynix）、闪迪（SanDisk）、英特尔（Intel）和三星（SAMSUNG）等原厂存储晶圆完善的控制管理优化方案，并通过自主研发的闪存主控芯片、芯片固件方案，包括公司自研的纠错算法、低功耗技术等自主IP，有效提高了公司对存储晶圆的管理利用效率和产品稳定性。

公司深耕存储行业，尤其在存储卡、存储盘等产业链领域积累了丰富的行业资源和经营经验，公司与存储原厂、境内外封装测试外协厂商、存储产品渠道商及品牌商等建立了稳定、信任的合作关系，通过与产业链企业协同、分工、合作，公司深度优化整合行业生态系统内的市场资源和技术资源，并逐步形成了“晶圆资源整合、主控芯片设计、固件方案开发、存储模组销售”等覆盖完善产业链条的芯片设计与运营公司模式，在此基础上，公司通过将自主研发的以闪存主控芯片为基础的存储管理应用方案依托于价值量较高的存储晶圆，以存储模组销售的方式实现利润变现，最大化体现了公司技术方案的价值。公司系中国大陆在NANDFlash领域同时掌握持续、稳定的存储晶圆采购资源和主控芯片设计及芯片固件开发技术能力的少数芯片设计运营公司之一。

恒进感应，公司为本土稀缺感应热处理设备供应商，掌握核心技术和自主知识产权，是国产替代主力。风电与工程机械需求交替，业绩端迎快速增长，本次募投加码主业产能，市场竞争力进一步提升。发行是市盈率24.66倍，低于行业平均市盈率26.65倍，建议申购。

超卓航科，公司是国内少数掌握冷喷涂增材制造技术并产业化运用在航空器维修再制造领域的企业之一，具备一定稀缺性，发行市盈率61.46倍，低于行业平均市盈率为69.65倍，建议申购。

盛帮股份，公司在橡胶材料密封、绝缘两大功能应用领域的研发与生产方面积累了丰富的经验，确立了较强的竞争优势。发行市盈率37.99倍，低于行业平均市盈率43.8倍，建议申购。

德明利，公司深耕存储行业,尤其在存储卡、存储盘等产业链领域积累了丰富的行业资源和经营经验。近年业绩增长稳定，发行市盈率22.99倍，低于行业市盈率26.34倍，建议申购。

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来源：飞鲸投研