最近在研究近两年上市的医药股，按照市值排名医药次新股，可以看到除了科创板的百济神州目前总市值在千亿元以上之外，其他55家企业均在500亿元以下市值，第二位首当其冲的就是飞鲸投研今天要说的企业，南京诺唯赞生物科技股份有限公司，于2021年11月15日登陆科创板，上市首日股价涨了54.64%，市值达到314亿元。

千亿市值企业都是从小市值企业一步步发展起来的，今天的诺唯赞像极了前几年上市的医药“卖水人”。最典型的是康龙化成，2019年年初上市仅有不到百亿元市值，到目前不到4年时间就已经成长为千亿市值企业。

将诺唯赞与医药卖水人做比喻主要是因为它所提供的生物试剂产品属于“科学研究和技术服务业”中的“研究和试验发展”行业，和医疗研发外包服务有异曲同工之处，均属于医药研发的上游。

一、诺唯赞借助新冠检测实现快速发展

近两年凭借新冠检测有不少发了家的企业，诺唯赞就算一个，2019年企业收入、净利润分别为2.68亿元、0.26亿元，2020年收入便增加到15.64亿元，净利润增长到8.22亿元。

由2020年诺唯赞收入结构来看，诊断用生物试剂（主要为诊断试剂上游原料）以及POCT诊断试剂基本都和新冠检测有关，二者占到了公司总收入的81.6%。

在此背景下，随着2021以来用于生产新冠检测试剂盒的试剂平均销售单价受市场影响出现一定下降，2021年诺唯赞毛利率持续下滑，截至2021年下降至74.77%，诺唯赞因此陷入了增收不增利的境况。

但诺唯赞2022年一季度收入仍然维持着高增长，是新冠检测试剂带给它的吗？显然根据当前的信息，我们无法得出结论，但这并不妨碍我们对它做进一步的分析。

二、诺唯赞的竞争壁垒高不高，还有没有成长空间？

我们可以先来看看2019年之前诺唯赞的情况，主要是排除新冠检测试剂的影响。

从利润表来看，2019年诺唯赞虽然保持了84.32%的毛利率，但净利率仅有个位数，为9.61%，在企业规模不大的情况下，诺唯赞的销售费用、研发费用、管理费用这三大期间费用吞噬了大部分利润。

其中，诺唯赞的销售费用率居高，我认为这和它的市场地位以及行业特性有很大关系。诺唯赞的下游客户主要为一些科研机构和医疗公司，所以诺唯赞的人员结构中营销人员占比最高，截至2021年末，销售人员数量为972人，占企业员工总数的40.84%；同时由于议价力有限，2019年，应收账款为企业的第二大资产。

在2019年之前，企业的下游客户主要为科学院、大学等，2020年以后则主要变成了分子诊断试剂生产企业和一些贸易公司，而且前五大客户占比迅速提高。

在此背景下我们不得不考虑，诺唯赞的产品到底有没有竞争壁垒，以及如果不依赖新冠检测它还有成长空间吗？

首先，从行业发展和诺唯赞市场地位来看，我们认为它还是有成长潜力的。当前我国生物试剂的技术含量普遍偏低，缺乏质量稳定的高端产品，高端生物试剂仍主要依赖进口。但诺唯赞已经做到了行业内领先水平，根据弗若斯特沙利文分析的统计数据，2020年，在我国分子类生物试剂市场中，诺唯赞占有约4.0%的市场份额，排名第五，在国内厂商中排名第一；赛默飞、凯杰、宝生物、BioRad四个国外企业合计占据超过40%的市场份额。

2019年，分子生物试剂行业规模约为69亿元，国内市场非常分散，在国产品牌中，诺唯赞的市场占有率为13.7%，而之后的四家国产企业合计市占率约为10%，这也就表示诺唯赞还有很大的国产替代以及行业整合空间。分子类生物试剂主要为酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料开发的产品。

除此之外，关于诺唯赞的技术水平，我认为可以用“酶”的数量表现出来，各种酶的制备便是企业技术积累和突破的过程。据公司招股书显示，已形成200 余种基因工程重组酶和1,000余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料，保障了生物试剂产品的开发和生产，而生物试剂不仅可以用于体外诊断试剂生产企业、科研院校，还有高通量测序服务企业、制药企业及CRO企业等。

不得不说，在整个生物试剂行业内，诺唯赞算是比较领先的国产企业，而目前不仅新冠检测需求获得了大的增长，科学研究、高通量测序等对企业产品的需求也在增加，根据招股书，2018-2021年上半年，企业的非诊断领域产品收入维持了快速增长趋势，也逐渐为企业贡献力量。诊断领域产品主要和新冠检测相关，而其他产品则主要是科研用生物试剂、高通量测序用生物试剂等，这两类产品需求的增长和我国科学研究水平提升以及医学技术不断发展密切相关。

三、总结一下

总的来看，飞鲸投研认为虽然诺唯赞最近两年的发展主要是受益于行业红利，新冠检测需求的爆发，但实际如果我们进一步分析它的行业地位、行业发展以及企业的核心竞争力会发现，在新冠检测需求不会出现明显下滑的背景下，诺唯赞还是有希望持续增长的~这大概就是国产分子生物试剂第一品牌给它的光环吧。

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来源：飞鲸投研