总体来看，1-5月财政支出增速和财政收入同步放缓。1-5月累计，全国一般公共预算支出99059亿元，同比增长5.9%，增速和上个月持平，但离达到全年8.4%财政支出目标还有较大差距。即便疫情冲击的后续影响下，财政支出项中多个类别增速扭负为正，可见财政支出摆脱疫情影响后的单月支出强度较为在线，最终财政支出预算完成度达到37%，和过往年份基本持平，但也难言十分积极，预计财政支出在疫情平复之后伴随收入增速修复也会进一步发力稳增长。

结构来看，本月的支出结构中除了社会保障和就业、节能环保和城乡社区事务的单月增速出现负增长，其余类别均录得正增长。 建类支出增速出现分化，农林水、城乡社区事务、交通运输和节能环保类增速分别录得8.6%、-7.8%、29.6%和-0.3%，与1-5月6.2%的基建增速基本相对应。但我们判断，基建类支出增速放缓是受短期疫情影响，不改今年基建高增的整体趋势，基建在今年扮演稳增长角色的使命仍将持续。财政在基建类支出的力度还会进一步加强。

政府性基金收入与土地出让金收入增速继续收敛。 目前房地产市场信用风险尚未完全出清，土拍市场遇冷，政府性基金收入下行增速收敛，增速为-26.1%。1-5月土地出让金收入延续下行趋势，录得18613亿元，增速低位下潜至-28.7%，处于筑底阶段。我们判断，在当前疫情后经济恢复尚未实现、地产行业悲观情绪尚未缓解的形式下，政策的松绑和见效仍然需要居民信心回暖，从一轮土拍的数据观察，目前民企拿地热情仍不高，判断上半年政府性基金收入和土地出让金收入增速仍将继续处于低位区间，下半年随着地产销量增速有望筑底反弹，房企预期改善可能会带动拿地热情的修复。