从宏观基本面看，信用周期领先盈利周期约一季，当前信用周期反转向上的趋势比较明显，盈利周期也有望在下半年逐季回升。从经济短周期定位看，下半年是从衰退后期向扩张早期过渡的阶段。在这个阶段，市场表现一般都是非常好的，也就是说上半年我们经历的衰退前期、盈利和估值冲击的阶段已经过去了。另外，对于市场担心的海外市场对于A股的影响，海外冲击对A股影响最大的时候已经过去了，下半年A股大多数时候会出现“以我为主”的独立行情。

当前股债风险溢价已处于中短周期内极值水平，这意味着A股市场已经对悲观预期计价较多。随着资金面好转，市场估值将迎来修复。下半年A股将逐步走出底部区域，或迎来U型反转。从市值因子角度看，大小市值都会涨，市场风格可能会偏向成长一些，超额收益大概率会在高景气的成长方向。

复盘历史上的市场U型触底过程，通常第一步是盈利下行逐步定价，第二步是非理性恐慌式加速下跌，第三步是反弹，第四步是回踩收敛，第五步是聚焦主线。当前处在底部超跌反弹的阶段，可能大家会看到，这个阶段基本上所有行业都会有不同的上涨。这个阶段也是底部布局的良机，一定要挖掘市场上涨的主线。

具体而言，下半年行业配置应寻找两点确定性：确定性一来自盈利触底，可寻找高贝塔、业绩高增长的电子、电新等科技成长和高端制造方向；确定性二来自困境反转，即以食品饮料、汽车为代表的具有较强盈利韧性和修复弹性的消费行业。板块上，可选消费和科技成长胜率明显。这一方面归因于经济需求弹性，另一方面则是主导产业的成长趋势，中游制造集聚的高景气成长下半年相对盈利优势仍有望保持在较高水平。农林牧渔板块主要受益于宏观CPI、猪周期的带动，也可以作为一条独立的主线。

拉长时间线看，建议投资者围绕主导产业、国企改革进行布局。主导产业方面，中国碳中和目标明确，以风光为代表的清洁能源、以电车为代表的新能源车产业链高景气延续。国企改革方面，三年行动即将收官，预计下半年国企改革，尤其是大集团、小公司重组的资产会有一些交易性机会。建议关注上市公司公布优质资产注入、股权激励方案等带来的国企改革个股投资机会。