01申购须知

①中无人机（688297）

中无人机（股票代码：688297，申购代码：787297）将于6月15日进行网上申购，发行总数为13500万股，网上发行2430万股，发行价元/股，发行市盈率倍，申购上限2.4万股，顶格申购需配市值24万元。

②龙芯中科（688047）

龙芯中科（股票代码：688047，申购代码：787047）将于6月15日进行网上申购，发行总数为4100万股，网上发行656万股，发行价元/股，发行市盈率倍，申购上限0.65万股，顶格申购需配市值6.5万元。

③润贝航科（001316）

润贝航科（股票代码：001316，申购代码：001316）将于6月15日进行网上申购，发行总数为2000万股，网上发行2000万股，发行价29.2元/股，发行市盈率22.99倍，申购上限2万股，顶格申购需配市值20万元。

02新股上市定位分析

①中无人机（688297），公司主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务。作为国内大型固定翼长航时无人机系统的领军企业，公司的翼龙系列产品已成为我国军贸无人机出口的主力型号；翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市占率位居全球第二。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入2.51亿元、12.17亿元、24.76亿元，YOY依次为429.56%、384.65%、103.41%，三年营业收入的年复合增速273.74%；实现归母净利润-0.10亿元、1.65亿元、2.96亿元，YOY依次为-769.79%、1769.42%、79.29%，2020年实现转亏为盈。2022Q1公司实现营业收入8.56亿元，同比增长6.44%；实现归母净利润1.35亿元，同比下降23.35%。公司业绩增长迅猛，核心竞争力突出！

要点分析：全球政治经济局势日益复杂、地缘争端加剧，全球军用无人机需求不断扩大；公司约85%收入来自于军贸，有望充分受益。根据蒂尔集团报告，预计2028年全球军用无人机年产值预计达到147.98亿美元，2019-2028年间年产值复合增长率约5.36%。目前全球具备自主生产高性能军用无人机能力的国家较少，相较传统武器装备，无人机全球军贸市场较为活跃。

公司是中空长航时大型无人机领域龙头，在国内外军品市场享有较高市场地位。公司的翼龙-1是国内第一型实现军贸出口的中空长航时察打一体大型无人机；翼龙-1D是国内第一型全复材多用途大型无人机；翼龙-2 是国内第一型实现军贸出口的涡桨动力大型无人机，具备全天时、全天候、全疆域遂行任务能力。凭借出色的研发实力，翼龙系列无人机系统已出口“一带一路”沿线多个国家，2010年至2020年间军贸出口订单累计数量位列国内第一；截至2021年5月，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机中市占率位居全球第二。

资深研发团队有望保障公司的持续创新能力。公司是由中国航空工业第一集团公司、航空工业成都所、航空工业成飞、中国燃气涡轮研究院、中国电子科技集团公司第二十九研究所、中国电子科技集团公司第五十四研究所、中国科学院光电技术研究所和北京大学软件与微电子学院等共计11名发起人联合设立的，聚集了众多相关领域出色的综合技术人才。

公司以翼龙-2无人机平台为基础，实现民用市场突破。公司在民用领域已突破了无人机综合防除冰、任务载荷快速集成、多种通信手段集成等多个关键技术，成功开拓了人工影响天气、应急产业、气象监测及消防救灾、边境巡检等多个市场领域，完成人工影响天气作业及应急通信任务，并成功利用无人机实现无制导应急物资精确投送。

公司的可比公司为航天彩虹、中航沈飞、中航西飞等；其中，航天彩虹与中无人机的可比性更高。从可比公司情况来看，平均收入规模 197.41 亿元，平均市盈率为89.26倍，平均毛利率为11.33%。相较而言，公司的收入规模相对较小，毛利率处于同业可比公司的高位区间；但与相似性更高的航天彩虹在收入规模与毛利率水平基本一致。

②龙芯中科（688047），公司主营业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务，包括处理器及配套芯片产品与软硬件解决方案业务。公司核心产品包括龙芯1号、龙芯2号、龙芯3号三大系列处理器芯片，主要客户为板卡及整机厂商。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入4.86亿元、10.82亿元、12.01亿元，YOY依次为151.30%、122.87%、10.99%，三年营业收入的年复合增速17.98%；实现归母净利润1.93亿元、0.72亿元、2.37亿元，YOY依次为2343.54%、-62.82%、229.82%，三年归母净利润的年复合增速210.59%。2022Q1公司实现营业收入1.81亿元，同比下降37.08%；实现归母净利润0.36亿元，同比下降41.74%。公司2022年H1预计实现营业收入约为4亿元至5亿元，同比减少约28%-11%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约 0.14亿元至0.66亿元，同比变动为-73.58%-24.53%。

要点分析：配合我国实现自主可控信息化技术的战略需要，龙芯中科成功研制自主指令系统LoongArch，打破了Wintel和AA体系对CPU市场的垄断，并成功研发基于LoongArch 的软硬件产品，是全球范围内极少数形成完整基础软件技术生态体系的 CPU公司。芯片研发方面，公司成功发布了自主指令系统LoongArch，形成了龙芯 1/2/3 号三大系列几十款处理器产品。软件方面，公司基于LoongArch构建了完整的基础软件技术生态体系，形成了面向信息化应用的基础版操作系统Loongnix和面向工控类应用的基础版操作系统LoongOS。

公司产品与技术历经多次迭代与升级，产品技术指标、设计方案及应用领域等方面持续优化，技术水平渐趋成熟。“龙芯”系列为我国最早研制的通用处理器系列之一，于2001年开始在中科院计算所开始研发。2009年开始公司进行高性能微处理器结构设计等技术的自主研发，至今已经过十余年的迭代与升级，位于行业技术水平前列。自2010年开始市场化运作以来，公司产品面向工控和信息系统两个领域在市场应用磨合中进行试错迭代，产品水平不断提升。

公司承袭中科院计算所技术成果，并获其持有21.52%股份，未来或在技术方面获得其长期加持。公司核心产品龙芯系列处理器为中科院计算所研发产品，数项相关技术均承袭于计算所。目前中科院计算所通过全资资管子公司中科算源持有龙芯中科 21.52%股份，且公司数位高管均来自中科院计算所。现任公司董事长胡伟武为工学博士、中科院计算所研究员、龙芯总设计师，公司董事范宝峡、刘新宇、高翔、张戈均具有中科院研究所任职经历。长期而言，公司或获中科院计算所技术支持，有助于公司保持行业技术领先地位。

目前国内上市公司尚无以通用处理器业务为主要收入来源的企业，因此在国内上市公司中选择与公司业务具有一定可比性的集成电路设计企业作为可比公司。从可比公司情况来看，公司同行业的平均市值为525.52亿元，平均市盈率为62.63倍；相较而言，龙芯中科的收入规模虽不及可比公司平均水平，但毛利率略高于可比平均水平。

③润贝航科（001316），公司为服务型航材分销商，分销的主要产品包括民用航空油料、航空原材料和航空化学品等航材，公司通过为客户提供产品解决方案和供应链管理服务实现产品最终销售，属于埃克森美孚、3M、EC、汉莎技术、亨斯迈、朗盛、博世等国际知名品牌的授权分销商。

业绩表现：公司2018-2021年分别实现营业收入8.249亿元、8.517亿元、7.224亿元、6.967亿元，YOY依次为3.25%、-15.19%、-3.56%，净利润分别为8647万、7777万、6659万、1.293亿，YOY依次为-10.07%，-14.37%，94.14%。近两年受疫情影响，业绩有所下滑。

要点分析：公司是国内早期从事航材分销的企业之一，依托内部专业服务力量、外部供应商密切沟通和丰富的技术服务案例库，为下游客户提供案例分享、取样送检、产品选型等专业服务。公司主要服务于航空公司和MRO，根据面临的维修问题，提出产品解决方案，公司向客户销售的航材，主要是根据服务方案进行的产品精准选型和集中采购，能够有效解决客户的需求，获得客户的认可和信赖，保持长期稳定的业务合作。

公司具有良好的客户资源，与下游客户形成紧密合作，主要客户服务时间超过 10 年。目前中国大陆主要航空公司均属于公司重要客户，包括南方航空、东方航空、海航控股、中国国航、山东航空、四川航空等；在飞机维修领域，公司服务的客户主要包括 GAMECO、AMECO、TAECO、STAECO、STARCO等。此外与中国商飞（COMAC）和中航工业（AVIC）也建立稳定的合作关系。与此同时，公司也服务其它亚太区域的客户，包括香港飞机维修工程有限公司（HAECO）、香港国泰航空、香港发动机维修工程公司（HAESL）、中华航空（CHINA AIRLINES）、台湾长荣航太（EGAT）、新加坡科技宇航（SASCO）等。

目前国内同时取得航材生产制造领域相关准入资质的航材分销商家数较少，公司不仅在航材分销领域取得齐备的资质，同时也在航材国产化领域取得了相应的资质，包括零部件制造人批准书、技术标准规定项目批准书、重要改装设计批准书，民用航空用化学产品设计/生产批准函等，以及取得 ISO9001:2015、AS9100D等质量认证体系。

中无人机，公司是国内大型固定翼长航时无人机系统的领军企业，业绩增速较快，具备核心竞争力。发行市盈率75.62倍，低于行业平均市盈率89.26倍，建议申购。

龙芯中科，国产CPU第一股，国产CPU市场空间广阔，完全自主研发CPU在极限场景下具有核心的战略价值，并且发展潜力更为巨大。发行市盈率141.68倍，明显高于行业平均市盈率62.63倍，不过因为稀缺性和战略价值，建议申购。

润贝航科，国内航材分销市场的重要玩家，也是航空油料分销领域的龙头企业之一，有望受益航空业复苏带来的新机遇。发行市盈率22.99倍，高于行业平均市盈率13.95倍，因为疫情的确定性，叠加估值偏高，申购有一定风险，建议谨慎申购。

飞鲸投研长期跟踪特色榜单：《成长50》：汇总各热点行业具备成长潜力的股票。更多精彩，请持续关注飞鲸投研。

关注飞鲸投研，这里有您最关心的投资报告！

来源：飞鲸投研