前几天次新股阳光乳业连着十个涨停板又突然“炸板”赚足了眼球，但最近看多了众多妖股已经见怪不怪了。

这是一家江西本地的乳企，虽说叠加了美国“奶粉荒”的热点（美国奶粉市占率最高的品牌雅培，召回了使婴儿致病的奶粉，并且关闭了工厂，导致美国婴幼儿奶粉供不应求），但无论是从营收还是利润方面在众多乳企中说不上特别，如果要硬说有特别的地方只能说它毛利率要比平常乳企都要高，甚至高出了龙头企业伊利。

并且这家公司并没有生产婴儿奶制品，也没有婴幼儿产品出口业务，所以说，这样再去介入以期获利的话，是风险比较大的。

那有海外奶粉业务的企业怎么样呢？

像龙头蒙牛、伊利飞鲸投研已经在之前的文章里提到过多次，我们今天来来看看同样拥有海外奶粉业务的行业老三，光明乳业。

1、境外业务遭遇短期波动，业绩拉胯

光明乳业，可以说是雄踞上海及周边城市的地方霸主，强龙压不过地头蛇，随便走进江浙沪的超市，你都会发现光明占据了冷柜的最主要位置，当然，光明在上海的营收也占到了总营收的30%以上。

但从2021年各大乳业业绩对比来看，光明乳业的前景不太乐观。

就拿归母净利润增速来说，龙头伊利、蒙牛分别增长23%、42%，而光明还下降了2.55%，并且，像只有光明四分之一营收的现代牧业和三元股份还都实现了不同程度的增长，现代牧业2021年归母净利润超过十亿，同比增长32%，三元更是实现了超1000%的增长。

在众多的同行迅速增长的时候，光明乳业的确显得有些拉胯，但这问题主要还是出在海外业务上，光明在2010年入股了新西兰新莱特，据悉，这家公司主要是做工业奶粉、 婴儿奶粉、奶酪、液态奶生产和销售，是新西兰排名第三的乳品原料供应商，并且已经在澳大利亚和新西兰证券两地交易所挂牌上市。

2021年新莱特实现了60多个亿的营收，就是这么多的营收竟然是利润颗粒无收，还倒赔了0.4个亿，而就在2020年这家子公司还挣了三个亿，贡献了一半的利润，如此天壤之别，这是为何？

原来，新莱特所处的位置新西兰是畜牧业大国，去年寒冷、复杂多变的天气直接影响了多汁牧草的生长，此外，从全球来看，谷物的价格处于历史高位，致使饲料价格居高不下，这就极大的影响了新西兰牛奶的产量，原奶价格因此持续上涨，同时，由于疫情，海运价格大涨，新莱特作为一个出口导向型的企业，很难不受影响。

这也难怪光明在境外收入的毛利率直接下降了7.12个百分点，直接到了个位数。

这样看来，亏损属于短期波动，光明乳业也在逐步控制亏损当中，在去年上半年，新莱特实现营业收入31.21亿元，当期亏损0.76亿元，经过控制，下半年亏损已经收窄到0.4亿元。

那到底新莱特的奶粉出口业务能不能受益美国“奶粉荒”呢，目前，光明乳业并没有对外披露对美国业务占到新莱特营收的多少，我们也无从得知（根据公司和市场的反映来看，应该是占比不是很多）。但已知的是早在2017年，新莱特成为全球第二家被美国药监局评定为GRAS（公认安全）的制造商。

2、无须太悲观，国内业务利润大增200%

我们再把头转向国内，飞鲸投研惊奇的发现虽然境外业务扯了后腿，但是国内业务利润是增长了很多的。我们把非经常性损益和境外新莱特业务产生的净利润扣除以后，基本就是国内业务产生的利润了：也就说2021年同比2020年，国内业务利润大增近200%，一改往日死水局面？

今年1季度利润光明乳业也同比增长65%，但上海的封城对于整个二季度来说应该是很严重的。

近期光明发布公告，拟在安徽省滁州市定远县投资建设定远牧场群项目，本项目设计规划存栏47500头奶牛，总投资24.93亿元，飞鲸投研认为，该项目虽然耗资不少，但是奶源供给可以辐射整个华东地区（也是光明核心地区所在），保证奶源的供应，低温奶作为整个乳品市场增速最快的细分领域，是很考验冷链物流的，毕竟较远地方也很难去做到完美，既然本身就落后于龙头企业了，在核心优势地区做大做强也是发展的一种。

总结：总的来看，虽然在2021年度光明业绩在整个乳业行业内垫底，但我们其实并不需要对光明乳业太悲观，在这个时候，我们更多的应该关注业绩的反转，而不是发展性（并不是说发展不重要），半年报大概率一般，我们可以期待一下三季报境外业绩和境内业绩是否回暖。

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来源：飞鲸投研