01申购须知

①瑞泰新材（301238）

瑞泰新材（股票代码：301238，申购代码：301238）将于6月8日进行网上申购，发行总数为18333万股，网上发行2567万股，发行价19.18元/股，发行市盈率23.71倍，申购上限2.55万股，顶格申购需配市值25.5万元。

②美农生物（301156）

美农生物（股票代码：301156，申购代码：301156）将于6月8日进行网上申购，发行总数为2000万股，网上发行2000万股，发行价23.48元/股，发行市盈率29.23倍，申购上限2万股，顶格申购需配市值20万元。

02新股上市定位分析

①瑞泰新材（301238），公司主要从事锂离子电池材料以及硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。根据伊维经济研究院的统计，公司锂离子电池电解液出货量最近3年皆位列国内前三；在硅烷偶联剂方面，公司产品目前已处于杜邦、GE、道康宁、欧文斯科宁、米其林、钟渊、PPG等国际大型化工企业的供应商序列中。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入16.57亿元、18.15亿元、52.03亿元，YOY依次为27.97%、9.55%、186.66%，三年营业收入的年复合增速58.99%；实现归母净利润1.77 亿元、2.57亿元、6.02亿元，YOY依次为97.26%、45.49%、134.10%，三年归母净利润的年复合增速88.69%。2022Q1公司实现营业收入20.08亿元，同比增长150.84%；实现归母净利润2.88亿元，同比增长254.67%。根据公司初步预测，预计2022上半年公司净利润同比增长215.66%-244.89%。受益行业景气度提升，业绩增长迅猛。

要点分析：电解液行业龙头地位稳固，新能源车引爆下游需求。2021年全球新能源车销量达到650万辆，同比增长108%，带动电解液行业2021年出货量同比增长100%达到50万吨，带动公司动力电池用电解液营业收入同比增长298.23%达36.29亿元。未来公司募投项目将合计为公司增加11.1万吨/年的电解液产能，进一步提升市场份额。

电解液添加剂市场高速增长，公司所生产的锂盐添加剂主要应用于动力电池中，配合基本盘电解液业务，迅速打开下游市场。据EVTank数据，国内2014-2020年电解液添加剂出货量每年同比增长均达到30%以上，市场规模每年同比增长均超过15%，2020年市场规模超过20亿元。公司添加剂产品具备较高的技术门槛，对于主要电解液生产企业覆盖率较高，且部分产品也已应用于固态锂离子电池等新型电池中。

公司作为江苏国泰子公司，有望受益于母公司的资金保障和业务协同效益。公司控股股东江苏国泰合计持有公司 94.55%股份。一方面，江苏国泰较高的年收入规模和稳健的营收增速能够一定程度上为瑞泰新材在资金上保驾护航；另一方面，公司作为江苏国泰的子公司，将受益于母公司进出口代理服务的优化等，有效增强集团内部业务协同效益。

公司主要可比公司包括天赐材料、新宙邦以及杉杉股份，皆为锂离子电池材料龙头企业。从可比公司情况来看，公司同行业的平均收入规模为129.14亿元，平均毛利率为31.83%，PE-TTM（剔除负值/算数平均）为17.10X。目前，公司的生产规模、毛利率相较其他同业龙头仍有一定的差距，收入规模增速则处于行业的较高水平。

②美农生物（301156），是一家专业从事饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料研发、生产和销售的公司。就产品来看，公司产品以猪用为主，下游客户包括饲料生产企业、养殖企业和经销商。

业绩表现：公司业绩表现来看，近年来美农生物可谓踏上了高速增长的快车道。2018年-2021年，公司分别实现收入2.66亿元、2.8亿元、4.21亿元、5.46亿，2019-2021年收入YOY分别为5.32%、50.23%、29.89%。净利润分别为2413万、3437万、6671万、7056万，2019-2021年YOY分别为42.42%、94.13%、5.76%。近三年增长迅猛，今年受猪周期影响增速下滑明显。

要点分析：近年来，美农生物始终坚持“深耕国内市场，拓展国际市场”的市场战略，凭借其优质的品象以及丰富的产品线，美农品牌已赢得国内外客户的广泛认可，产品远销亚洲、欧洲及南美洲等多个地区，代表客户包括牧原股份、海大集团、中粮饲料、东方希望、傲农生物、优然牧业、光明牧业等知名饲料生产及养殖企业。美农生物积累的优质客户资源，也为公司业绩的持续增长注入了强心剂。

与此同时，美农生物还提出“技术驱动价值”的核心技术理念，公司立足于市场需求和技术前沿，建立了高效的产品研发管理体系(IPD)，缩短产品研发周期、提升产品研发效率和提高产品质量，有力地保障自主开发和技术创新。2019年至2021年，美农生物的研发费用逐年增加，分别为1,509.48万元、1,948.32万元和2,253.36万元。

公司所处行业可比公司有：安迪苏、溢多利、蔚蓝生物、金河生物，21年行业平均业绩增速9.79% ，美农生物29.89%高于行业平均值，研发投入行业平均为4.93%，美农生物为4.13%，略低于行业平均。

瑞泰新材，为锂离子电池材料行业的头部企业之一，受益于下游新能源汽车行业的迅速发展，动力电池电解液市场需求急剧扩张，业绩持续高速增长，虽然发行市盈率23.71倍，高于行业平均市盈率17.15倍，不过考虑到本身业绩的高增长，建议申购。

美农生物，在全球饲料产量逐年增长、我国畜牧业高速发展的背景下，美农生物本次登陆创业板，一方面将有效扩大产能以满足日益增长的市场需求，保持自主创新能力；另一方面也将提升公司的组织能力，稳步开拓国内外市场，并推动公司成为全球领先的动物营养技术公司。本次发行市盈率29.23倍，低于行业平均值31.73倍，建议申购。

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来源：飞鲸投研