“存款搬家”是近几年来比较热门的话题，前两年股市表现不错，权益类的理财产品收益颇丰，于是也就有居民取出银行存款用于购买证券投资基金等。那时就有研究指出，长期以来我国居民以银行储蓄为主的资金管理模式将会发生变化，相当部分的存款会转而投资理财产品，从而形成“存款搬家”的趋势。也有人在此基础上作了进一步的发挥，认为随着“存款搬家”现象的不断出现，资本市场也就有了较多的资金流入，为上涨行情打下坚实基础。翻阅那时的市场分析报告，的确有不少是把“存款搬家”看作是支撑股市上涨的一个重要理由。

　　不过，近一年多来情况发生了变化。先是主要靠“存款搬家”带来的基金销售热明显降温，接着是居民银行储蓄出现了加速增长的态势，也就是说不但没有再往外搬，相反还有不少资金回流。前不久，几家大型商业银行纷纷下调了存款利率的上浮幅度，事实上是实施了降息。而具有准存款某些特征的货币市场基金，年化收益率也不断下行。但就是在这种市场存款利率持续回落的背景下，居民的存款余额还是在增加，过去曾经有过的“存款搬家”态势没有再出现。

　　存款不再“搬家”，而且即便是在利率处于较低水平的情况下也是如此，这其中的原因是什么？这种状况是短期的，还是可能演绎为中长期的？要回答这一问题，还是要从经济运行的格局说起。

　　这几年，中国经济遭遇下行压力，时下更是遇到了需求收缩、供给冲击、预期转弱这三大挑战。在这种情况下，人们的避险情绪会有所上升，对风险表现得较为厌恶。反映在投资行为上，自然会较多地倾向于资金安全系数高、收益较为稳定的存款及其派生品，至于对高风险的权益类资产等，则兴趣开始下降。而去年以来不少基金乏善可陈的经营业绩，更是让一些还有“搬家”想法的资金，断了这方面的念想。也正因为这样，即便商业银行下调存款利率，且同期居民收入增长缓慢，但人们还是压缩消费与投资而增加存款。这样一来，股市自然难以获得增量资金，基金募集困难，大盘成交量上不去，都与之有关。以前有种观点，认为凡市场利率下行对股市就会构成利好，因为这对老百姓来说，意味着全市场无风险收益率的下降，从而会直接驱使资金离开低收益的银行储蓄，进入到风险投资的领域。应该说在理论上这样的推理是成立的，但如果考虑到降息的背景，特别是在这过程中市场风险偏好如果还在下降，就应该做进一步的分析了。至少从近期的市场实践来看，降息难以引发“存款搬家”是个客观现实。

　　当然，降息毕竟压缩了储蓄收益，也会促使人们去研究与寻找风险可控而收益又相对较高的储蓄替代品。一段时间来，REITs产品在市场上受到追捧就很能说明问题。说到底，储蓄是否“搬家”，关键是看有什么地方可搬，现在股市也许吸引力不是很大，但REITs却因为既有可预期的收益，同时价格也有良好的弹性，所以还是会吸引一些资金参与。这也说明，如果能够设计出可以满足在当前环境下人们有需求的产品，存款还是会搬过去的。只是现在这样的产品还太少，所以居民储蓄余额在近阶段还是会继续增加。

　　从长远的观点来看，“存款搬家”应该是大趋势，这不但符合国家提高直接融资比例的初衷，同时也是增加居民财产性收入的重要途经。问题是，“存款搬家”的前提是要有更好的投资途径，这在资本市场震荡比较大的背景下，必然是一个漫长的过程，而且储蓄作为居民资金管理的重要组成部分，也不可能退出历史舞台。所以，现在需要的是创造条件让部分存款有序地进入投资领域。而这个进程在降息时本应该有所加快，但因为某些因素的制约，目前慢了下来。不过，这毕竟是暂时的现象，人们对此既要重视，也不必过于担忧，而推动适应这种局面的储蓄替代产品的出现，则是一个很现实，也很需要花力气去做的事情。