01申购须知

①昱能科技（688348）

昱能科技（股票代码：688348，申购代码：787348）将于5月27日进行网上申购，发行总数为2000万股，网上发行510万股，发行价163元/股，发行市盈率135.2倍，申购上限0.5万股，顶格申购需配市值5万元。

02新股上市定位分析

①昱能科技（688348），公司专注于光伏发电新能源领域，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入3.85亿元、4.89亿元、6.65亿元，YOY依次为 63.27%、27.29%、35.85%，三年营业收入的年复合增速41.33%；实现归母净利润0.22亿元、0.77亿元、1.03亿元，YOY依次为70.74%、256.22%、33.99%，三年归母净利润的年复合增速101.24%。2022Q1公司实现营业收入1.74亿元，同比增长51.61%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长123.87%，凭借着较强的技术和产品优势，公司业绩近几年维持高速增长。

要点分析：公司在微型逆变器领域技术及市场领先优势相对明显。公司是行业内最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之一，根据国际知名的能源研究机构Wood Mackenzie数据，2020年公司在微型逆变器市场产品出货量位列全球厂商第2名、国内厂商第1名。同时，公司在原有产品工艺的基础上不断推陈出新，拓宽产品类型，于2019年底成为全球第二家推出面向美国市场符合Sunspec行业标准的智控关断器的厂商。

随着“整县推进”试点工作在全国各省市全面推开，分布式光伏市场高增有望持续，推动公司经营业绩向好。为了缓解国内光伏东中西部发电、用电的不平衡状况以及集中式光伏发电的输送损耗问题，2013年、2014年开始，国家发改委、国家能源局等部门逐步推出了一系列鼓励分布式光伏的政策；2021年分布式光伏发电新增装机占全部新增光伏发电装机的 53%，历史上首次突破50%。而随着“整县推进”试点工作在全国各省市全面推开以及国补0.03元/ kWh的政策刺激下，分布式装机的高速增长有望持续。

拥有产品认证和品牌优势，客户认可度高。目前，公司取得了100多项国内外认证证书或相应列名。其中，美国加利福尼亚州 CARule21 标准为满足智能电网发展，对并网逆变器的性能和功能均提出了较高的要求，公司单相双体微型逆变器、单相四体微型逆变器等产品均满足CA Rule 21相应要求。凭借稳定的产品质量以及优异的产品性能，公司微型逆变器产品曾先后获得“法国顶级光伏逆变器品牌”、“浙江制造精品”等荣誉，在行业内享有较高的品牌知名度与美誉度，积累了优质稳定的客户资源。

注重研发创新，掌握关键核心技术。公司拥有一支专注于分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备领域的国际化人才技术队伍，研发人员占员工总人数的比例为48.60%。公司形成了19项具有自主知识产权的组件级电力电子设备的核心技术。公司掌握了多体微型逆变器技术、微型逆变器效率提升控制技术等9项核心技术，解决了多个行业内产品的普遍问题；创新设计了组件快速关断ASIC专用芯片，集成了组件开关控制、断开输出电压、过温保护等多种功能，使关断器产品实现了高集成、高可靠性、小尺寸、低成本、低噪声，达到行业内的领先水平。

昱能科技的可比上市公司主要有禾迈股份、锦浪科技、固德威等；其中，禾迈股份的主要产品也包括微型逆变器，业务结构与公司更为相近。以上述可比公司来看，平均收入规模为22.62亿元，平均毛利率为34.4%，平均动态市盈率为104.10倍；而主要产品同样为微型逆变器的禾迈股份动态市盈率为117.14倍。比较来看，昱能科技的收入规模明显低于可比公司平均水平、毛利率则要略高于可比公司平均水平；而与禾迈股份相比，公司规模和毛利率虽然略低于禾迈，但可能更为相似。

昱能科技，公司是行业内最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之一，相继研制出并取得欧美市场认证的全球首款三相微型逆变器以及全球首款单相四体微型逆变器，并于2019 年底成为全球第二家推出面向美国市场符合Sunspec行业标准的智控关断器的厂商，具备一定技术优势，近几年发展速度较快，发行市盈率135.2倍，略高于行业平均市盈率117.14倍。参考之前同行业公司禾迈股份发行市盈率225.94倍，但禾迈股份上市当天并未破发，因此昱能科技建议申购。

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来源：飞鲸投研