即使在2022年光伏企业普遍的投资风潮中，东方日升（300118.SZ）仍然显得夺目。

5月9日，公司宣布，将向双良节能（600481.SH）长期采购硅片，预计协议金额约为3年总计142.27亿元。此前，为了补充异质结电池组件产线资金，东方日升还计划定增募集资金50亿元。

天府财经网注意到，由于在2020年和2021年业绩下滑明显，连续2年扣非净利润亏损，东方日升却在2022年接连亮出大手笔举措，这很难不让人将其视为一场豪赌。

那么，随着光伏行业产能过剩、资产透支的风险逐渐显现，东方日升在优胜劣汰的竞争中能够全身而退吗？

01

在原料涨价潮中受煎熬

东方日升主要从事光伏并网发电系统、光伏独立供电系统、太阳能电池片、组件等的研发、生产和销售。

据2021年财报披露数据，太阳能电池及组件业务占总营收的70.15%，占据主导地位。其他板块还包括光伏电池封装胶膜等，不过随着出售子公司江苏斯威克股权，这部分业务逐渐剥离。

2021年年报数据显示，公司实现营业收入188.31亿元，同比增长17.23%；实现归属于母公司的净利润-0.42亿元，同比下降125.59%；实现扣非净利润-6.47亿元，这也是公司十余年以来亏损最严重的一次，且2020-2021年连续为负，两年合计亏损7.82亿元。

分季度来看，1-4季度，公司的营业收入逐季上涨，分别为38.54亿元、44.84亿元、46.50亿元和58.42亿元，但是经营亏损却呈扩大态势，扣非净利润分别为0.65亿元、-2.63亿元、-0.33亿元和-4.17亿元。

值得注意的是，作为东方日升主业的太阳能电池及组件毛利率很低，2021年仅为1.13%，比上年减少7.97个百分点，这也是2021年出现亏损的重要原因。公司整体毛利率为6.61%。

据2021年年报分析，利润下滑、毛利薄弱的主要原因包括：

• 由于上游原材料特别是硅料、硅片等价格持续上涨，而公司组件订单销售价格提前签订且组件销售价格的增长速度缓于上游原材料，造成组件销售毛利较薄，公司组件产能不能完全释放；

• 因受新冠疫情影响，物流成本上涨，特别是海外运费增长，公司的运输成本较上年同期有所增加等。

相较2021年年报表现，东方日升今年一季度的情况明显好转。一季度公司实现营业收入54.14亿元，同比增长40.46%；实现净利润2.13亿元，同比增长280.59%。不过主要是依靠主业以外的硅料产能贡献利润。

另外，一季度末，东方日升交易性金融资产为7446.88万元，与年初相比减少6252.91万元，同比减少45.64%，主要系本期持有的中信博（688408.SHSH）股价波动较大，报告期末公允价值较期初下降所致。

今年以来，中信博股价一路下滑，年内降幅一度超70%。

02

产能加码效果待验证

天府财经网注意到，从去年6月开始，东方日升接连售卖旗下资产，剥离胶膜、光伏发电等非核心业务，以回笼资金。

• 2021年6月，公司出售江苏九九久科技有限公司12.76%股权，收获3.55亿元；

• 又转让宁海新电电力开发有限公司、五莲京科光伏发电有限公司、铜鼓县铜升电力开发公司100%股权，筹措5.79亿元；

• 8月，公司转让斯威克50%的股权，共筹措资金18亿元。

• 10月，公司转让高邮振兴、江苏新电、芮城宝升、神木神光100%股权，共筹措资金7.58亿元。

资产出售后，东方日升选择大举扩建异质结（HJT）高效电池组件产线。目前公司拥有电池片产能12GW，组件产能19GW，电池片自给率达到63%。据悉，公司还在积极推进马来西亚3GW电池组件和义乌二期5GW电池组件建设，新建产能将在2022年爬坡生产。

天府财经网向业内人士了解到，HJT电池有较高的光电转化效率，但需要大量资金投入研发与扩产，不过东方日升售卖资产已经告一段落，预计今年的现金流将持续承压。

从一季报来看，东方日升在投资与筹资活动的现金流上分别流出0.52亿元、1.48亿元。同时，HJT电池还处于量产爆发的前夜，在推广道路上不确定性因素较强。

而为了满足资金缺口，东方日升2022年1月披露了定增预案，拟募集资金50亿元，用于5GW N型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目、全球高效光伏研发中心项目等项目及补充流动资金。

值得注意的是，就在去年2月，同样是为了推进异质结电池组件项目，东方日升发行33亿元可转债却以失败告终，这也是A股市场30年来可转换债券发行后终止的首例。

当前，面对原辅料供需失衡、价格飙升和组件利润变薄的市场行情，饱受卡脖子煎熬的光伏组件企业，纷纷将战略重点移至提高自身垂直一体化的程度上来，开启了大规模以组件产能为目标、补足产业链缺口的垂直一体化进程。例如，东方日升日前向双良节能采购的硅料方面，由于国内资本大幅涌入，正有大量产能待释放。

东方日升的一系列加码，究竟是审慎决策，还是跟风投资？尚需业绩结果来验证，天府财经网将会持续关注。