01申购须知

①鑫汇科（831167）

鑫汇科（股票代码：831167，申购代码：889899）将于5月11日进行网上申购，发行总数为700万股，网上发行560万股，发行价16.21元/股，发行市盈率：25.28，申购上限33.25万股，新三板股票无需配市值。

②思特威（688213）

思特威（股票代码：688213，申购代码：787213）将于5月11日进行网上申购，发行总数为4001万股，网上发行640万股，发行价31.51元/股，发行市盈率：32.14，申购上限0.6万股，顶格申购需配市值6万元。

02新股上市定位分析

①鑫汇科（831167），智能控制技术应用产品的研发、生产和销售，以及家用电器领域的半导体元件分销，主要客户包括苏泊尔、美的集团、飞利浦、松下、米技等。

业绩表现：公司2018-2021年分别实现营业收入报告期内鑫汇科分别实现营业收入4.93亿元、5.17亿元、6.2亿元和7.42亿元，同期归母净利润则分别为2263.6万元、2700.57万元、4035.29万元和3547万元。业绩稳步增长，不过毛利率和净利率都有所下滑。

要点分析：公司注重于智能控制器芯片、智能控制器的研发与生产，通过不断加大研发与技术投入，并开拓新的产品，扩大产品市场，公司经营规模持续扩大，营业收入和净利润实现较快增长。

智能控制器企业进入知名下游制造商的供应链体系具有较高门槛，必须具备较强的研发

能力、品质保证能力、较大的生产规模及丰富的生产经验。智能控制器企业一旦通过合格供应商资质的最终审定，便可纳入下游制造商的供应链体系，逐步与其建立长期、深层次的战略合作伙伴关系。公司在小家电领域赢得了苏泊尔、美的集团、飞利浦、老板电器等国内外知名厂商的信赖。优秀的客户群体及长期的技术绑定为公司长期持续稳定发展奠定了坚实的基础。

从经营情况和关键业务数据对比情况看，鑫汇科在整体经营规模上较部分同行业可比公司仍存在较大差距。同时，由于拓邦股份、和而泰等行业排名较前的公司，已进入汽车智能控制器等高附加值、高毛利率的产品领域，因此人均创收水平及毛利率较发行人高。但发行人在产品质量控制，面对客户需求及市场变化上的快速反应能力等方面具有的优势，因而在加权平均净资产收益率等数据上仍然具有相对竞争优势。

②思特威（688213），公司的主营业务为高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售，目前公司产品已成功应用在大华、大疆、宇视、普联、天地伟业、网易有道、科沃斯等品牌终端。　

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入6.79亿元、15.27亿元、26.89亿元，年度增长率依次为109.21%、124.86%、76.10%，三年营业收入的年复合增速102.34%；实现归母净利润-2.42亿元、1.21亿元、3.98亿元，近三年净利增长率依次为-45.38%、150.04%、229.23%，公司归母净利润在2020年实现扭亏为盈。根据公司初步预测，预计2022Q1归属于母公司净利润为450万元至2,045万元，公司业务保持了较快增长，业绩表现亮眼。

要点分析：受益于芯片进口替代及下游图像传感器需求持续旺盛，公司发展前景有望保持向好。1）在安防监控领域，根据Frost&Sullivan统计，2020年公司在安防监控领域CMOS图像传感器出货量位居全球第一；2）在机器视觉新兴应用领域，针对无人机、AR/VR等新型智能产品应用的全局快门CMOS图像传感器，2020年全球范围内只有公司、索尼、豪威三家拥有量产能力；3）在汽车电子新兴应用领域，公司在后装车载市场已经实现大批量出货，同时，前装市场公司也有两款产品通过了车规级认证、2021年一季度实现小批量出货且产量正在爬坡。

公司紧跟技术前沿，积极推进产品技术迭代，目前已成为全球相对稀缺的堆栈式CMOS图像传感器供应商之一。堆栈式结构可在同尺寸规格下将像素层在感知单元中的面积占比从传统方案中的近60%提升到近90%，图像质量大大优化。根据第三方市场调研机构TSR的统计，堆栈式结构CMOS图像传感器产品的主要供应商为索尼、三星、豪威科技和思特威。2019-2021Q3公司堆栈式产品分别实现收入2208万元、5295.6万元、15507.2万元，呈现高速增长。

思特威的同行业可比公司主要有韦尔股份和格科微。行业2021年平均收入规模为155.5亿元，平均毛利率为34.1%，平均市盈率为31.1倍。比较来看，公司收入规模和毛利率均低于可比公司平均水平，但公司近两年收入和净利润增速相对较好，增长潜力不错。

思特威发行前一年紧接着引入20名机构投资者，其中不乏红杉资本、小米产业基金、中网投、海通证券等知名机构。不仅如此，思特威还引入了国有资本，2020年10月，国家集成电路基金二期以4亿元认购思特威686.82万元注册资本。此外，联想也早早布局，位列思特威股东阵容中。值得注意的是，安防终端头部客户大华股份也系思特威的股东之一。2020年9月，大华股份通过增资取得了思特威791.26万股，持股比例为2.20%。众多机构持股，显示出资本的青睐。

鑫汇科，公司是一家从事家用电器智能控制技术研发及其应用的国家高新技术企业，主营业务为智能控制技术应用产品的研发、生产和销售，以及家用电器领域的半导体元件分销。发行市盈率25.28倍，明显低于行业市盈率34.3倍，建议申购。

思特威，公司是安防领域全球CMOS图像传感器龙头，并在机器视觉、汽车电子等新兴应用领域展现了较强的竞争力；公司创始人及核心技术人员均具备深厚的产业背景，有望引领公司技术及产品不断创新突破，夯实公司竞争优势；同时，大基金作为公司第二大股东，发行前持股8.21%，也有望助力公司技术和产业化持续向前推进。发行市盈率32.14倍，低于行业市盈率33.56倍，建议申购。

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来源：飞鲸投研