先来看一组数据。

偏股混合型基金指数在2019年、2020年、2021年和2022年至今的涨跌幅分别为：

44.53%，56.87%，7.53%和-23.31%。

如果说2019、2020年是丰收的年份，大多数基金都有不错的涨幅。

2021年是分化的一年，“吃药喝酒”虽然蔫了，但选中新能源赛道仍有不错收益。

那么2022年至今，行情或许只能用惨淡二字来形容了。

想必朋友们都听过“鸡蛋不能放在同一个篮子里”的说法，于是有人分别买了白酒、医疗和新能源来分散风险。

却没想到...

（数据来源：东方财富Choice数据，截至2022/5/6，不作投资推荐）

普跌行情到来的时候，各板块只剩下了跌多跌少的差别。鸡蛋确实放在了不同的篮子里，但放篮子的架子塌了。

回头看，2019、2020年，行情在，买基金是顺风顺水，简单模式；2021年，行情分化，要赚钱，需要选好赛道，中等难度；而今年至今，行情不再，基金就像逆水行舟，妥妥的困难模式。

所以说，投资基金，对整体行情的把握还是很重要的。做对了，事半功倍；错了，事倍功半。

那么问题来了，有没有一种指标，能在行情的顶和底发出信号，帮助我们做判断？

别说，还真有这么一个。尤其是在最近七八年，这个指标特别灵。

2015年至今，它发出过三次较为明显的顶部信号，分别是在2015年中旬、2018年1月和2021年年初；也发出过三次较为明显的底部信号，分别是在2016年年初、2019年年初和2020年3月。

对应沪深300指数的位置分别是：

（图片来源：东方财富Choice数据，截至2022/5/6，不作投资推荐）

从图上看，在指数几次大级别的顶部和底部，这个指标的效果还是非常不错的。底部基本能抄到，顶部也能逃掉。

所以，这到底是个啥指标？现在有什么信号吗？

不卖关子了，这个指标叫做股债利差。它又被称为FED模型、美联储模型，1997年由经济学家埃德•亚德尼提出，是国际普遍认可的估值方法。

它的构建非常简单。股票和债券是两种常见的大类资产，股债利差模型的思路就是通过比较它俩的性价比，来判断配置什么比较好。公式如下：

股债利差=股票的预期收益率-债券的预期收益率

如果这个差值大了，就表示股票相比债券有不错的性价比，适合配置。反之，则不适合。

一般来说，我们会用沪深300的市盈率倒数作为股票的预期收益率，用10年期国债收益率作为债券的预期收益率。公式就变成：

股债利差=沪深300指数市盈率倒数-10年期国债收益率

后者好理解，长期国债嘛，最具代表性。这里要稍微解释下前者，市盈率的公式是总市值/年利润，那么它的倒数就是年利润/总市值。

假设一家公司市值10元，意味着你用10元钱就可以买下来。如果它每年产生1元的利润，那么这家公司的市盈率就是10，市盈率的倒数就是10%。

你看，市盈率倒数这个概念，是不是就非常接近买下这家公司的预期收益率了。公司市值变高，买下来需要的钱就多，预期收益率就降低；公司年利润变高，买下来后每年赚的钱变多，预期收益率就高。

而沪深300指数由沪深两市代表性强、流动性高、交易活跃的300家公司组成，这些公司分布在各行各业，能够很好地反映市场的股价变动和运行情况。而且跟基金重仓股的重合度也比较高。

那么我们把数据代入公式，可以得到这样一张图：

（图片来源：沪深300市盈率数据来自东方财富Choice数据，10年期国债收益率数据来自中证指数公司，截至2022/5/6，不作投资推荐）

其中，蓝线是股债利差，而黄线是沪深300的指数点位。

2015年之后，股债利差曾有三次跌到3%以下，表示股票的性价比不高，不适合配置。这三次分别对应了2015年中旬、2018年1月和去年的2月份，都是沪深300指数的高点。

而股债利差也曾三次涨到6%以上，表示此时股票相对债券有很好的性价比，适合配置。这三次分别对应了2016年年初、2019年年初和2020年3月份的疫情底，都是沪深300指数的低点。

这三对顶底信号非常神奇，如果按照这样操作，抄底又逃顶，过去的收益是相当不错的。

不过，股债利差也不是万能的。在绝大多数时候，它都在中间的位置上下浮动，跟后市的走势不那么贴合。有时候，你感觉它偏高了，但它还能更高；感觉它偏低了，它还能更低。

指向性不强的时候，得结合当时的货币环境、经济周期共同判断。而当它走到两端的位置，灵敏度才会比较好。

而且，顶部和底部有时是一个较长的时间段。即使股债利差的信号出现了，行情也未必会立刻反转。

比如在2012-2014年，股债利差也曾多次在6%以上，但当时的指数在底部磨了很久。跌是没怎么跌了，但行情直到2014年下旬才启动，成就了2015年那次大盘5178点的牛市。

目前，股债利差又一次走到了偏高的位置，在6%附近波动，有点前面三次那味了。

单从这个指标来看，相对于债券，股票又到了性价比友好的阶段。

反弹若能即刻到来，固然是好的。但如果继续震荡，其实可能也是慢慢收集筹码的好机会。

翻看曾经发生过的事，或许可以安抚你在市场大幅调整之后的那颗恐惧的心。

彼得林奇曾说：股市大涨600点后，股票已经被高估，人们反而会感觉股市还会涨得更高，因而会在高位买入，结果股市调整而被严重套牢；而在股市大跌600点后，股票普遍被低估，人们反而感觉股市还会跌得更低，结果后来股市反弹而错失低价买入良机。

股市下跌没什么好惊讶的，这种事情总是一次又一次发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样，只不过是很平常的事情而已。如果你生活在气候寒冷的地带，你早就习以为常，事先早就预计到会有气温下降到能结冰的时候，那么当室外温度降到低于零度时，你肯定不会恐慌地认为下一个冰河时代就要来了。而你会穿上皮大衣，在人行道上撒些盐，防止结冰，就一切搞定了，你会这样安慰自己：冬天来了，夏季还会远吗？到那时天气又会暖和起来的！

历史虽然不会简单重复，却总押着相同的韵脚。