01申购须知

①阳光乳业（001318）

阳光乳业（股票代码：001318，申购代码：001318）将于5月9日进行网上申购，发行总数为7070万股，网上发行2828万股，发行价9.46元/股，发行市盈率：19.95，申购上限2.8万股，顶格申购需配市值28.00万元。

02新股上市定位分析

阳光乳业（001318），阳光乳业成立于2008年，主要从事乳制品及乳饮料的研发、生产和销售，以送奶到户为主要销售渠道，旗下核心品牌有“阳光”“天天阳光”等，是江西具有影响力的乳品企业之一。 　

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入5.43 亿元、5.23 亿元、6.31 亿元，年度收益增长率依次为0.63%、-3.76%、20.68%， 三年营业收入的年复合增速5.33%；实现归母净利润1.04 亿元、1.05 亿元、1.36 亿元，年度增长率依次为-7.09%、0.62%、29.32%，三年归母净利润的年复合增速6.53%。根据公司初步预测，预计2022Q1 归属于母公司净利润同比增长7%-13%。整体业绩情况一般，近两年才开始放量，业绩增长情况还需要观察。

要点分析：公司是立足江西的区域性乳品企业；受益于配送半径较短的低温奶消费占比逐渐提升，公司作为本土型区域乳企有望获得更大的竞争优势。公司2018年销量占江西省奶类消费市场的比例为9.62%，主打低温鲜奶及低温酸奶为主。伴随消费结构升级，低温化正成为未来乳制品消费的重要方向；相较于能够长距离运输的常温乳制品，保质期较短的低温产品，由于本地品牌本地化生产，运输距离更短，产品更新鲜，居民在选择乳制品时相对会更青睐选择本地产品。目前，围绕着低温奶“新鲜”配送需求，公司已经搭建了覆盖江西省城区的冷链物流运送体系，并建成了以“送奶上户”为主的销售渠道，部分地区实现产品“当天生产、当天送上户”。

公司在立足江西的同时，已经着力开拓外省市场，目前产品已经开拓至湖南、安徽等，并于2019年专门设立安徽阳光开拓安徽市场；预计省外市场的拓展将为公司开辟新增长空间。公司产品已经辐射湖南、安徽等周边省份市场并形成了稳定的客户群体；2019-2021 年报告期，公司实现省外营业收入812.5万元、1148 万元和1985 万元，呈逐年上行。同时，2019 年，公司设立安徽阳光，致力于开拓安徽市场，安徽阳光生产线于2020 年12月建设完工并试生产；而根据本次IPO 募投项目，公司拟投资1.4 亿元建设安徽基地乳制品二期建设项目，进一步促进生产本土化和品牌本土化，实现公司主打的“新鲜”配送。

阳光乳业的同行业可比公司主要有蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业、三元股份、燕塘乳业、新乳业等；仅以三元股份、燕塘乳业、新乳业等来看可比行业状况，2021 年(前三季度)平均收入规模为47亿元，平均毛利率为26.82%，平均PE-TTM 为25X，阳光乳业毛利率38.53%，净利率21.25%，市盈率19.95，公司年收入规模要明显低于可比公司平均水平，毛利率则要高于可比公司平均水平，也具备一定估值优势。

阳光乳业，公司是立足江西的区域性乳品企业，在跟乳制品巨头竞争过程中，短板比较明显，没有优质奶源，局限本地，如果阳光乳业能够借助资本市场走出江西，争夺更多市场份额，也可以期待一下。另外，上市发行市盈率19.95倍，明显低于行业市盈率36.45倍，申购价值较大，建议申购。

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来源：飞鲸投研