在当代生活中，我们最离不开的是什么？不是手机，不是wifi，而是“电”。离开了“电”，夸张点说，整个社会都会陷入瘫痪。电力系统由发电、输变电、配电、用电四大系统共同构成。以我国电力系统为例，发电机输出的中压电能需经过变电环节，升级成110kv以上的超高压，实现大规模、低损耗的远距离输电，电能输送到用地按区域后，再降压分配入户。

电力的输电和配电都需要变电压，今天飞鲸要讲的望变电气就是主要从事在电力输送中起到重要作用的输配电及控制设备制造，以及取向硅钢业务。

望变电气目前正处于待上市阶段，2021年实现营收19.33亿元，营收增速49%，扣非净利润增速52%，发行市盈率22.99，行业市盈率16.72，高于行业市盈率。

那么，望变电气是否值得关注？

一、取向硅钢+输配电及控制设备，实现一体化产业链

从主营业务来看，望变电气的主营业务有两个，分别是输配电及控制设备和取向硅钢的研发、生产与销售。其中，输配电及控制设备业务属于输配电及控制设备制造行业；取向硅钢业务属于黑色金属冶炼和压延加工业的钢压延加工行业。

1、输配电及控制设备

重庆望变电气最早单纯专注于输配电及控制设备的研发、生产以及销售。产品主要包括电力变压器、箱式变电站、成套电气设备，广泛用于农、工、商业及居民用电。伴随着技术升级及产业变革，应用领域从电力电网等传统行业拓展至新能源发电、轨道交通、数据中心、新型基础设施等新兴领域。

望变电气在这一行业深耕了近30年，掌握了输配电及控制设备领域关键生产工艺及多项核心技术，建立了完整的销售体系和销售网络，逐步建立起以西南地区为核心，华中、华南等快速增长区域相结合的销售区域布局，与国家电网、南方电网旗下多个省市电力公司建立了长期稳定的合作关系。

2、取向硅钢业务

望变电气的另一项主营业务取向硅钢司取向硅钢主要包含一般取向硅钢（CGO）和高磁感取向硅钢（HiB），是生产变压器及各类电机所需的主要原材料之一。生产线在2017年开始投产，2020年更是实现了取向硅钢产量全国排名第四，民营生产企业中产量第二的好成绩。质量上更是被中国金属学会评审认为性能国内领先，在国内享有良好的知名度。

公司取向硅钢的业务不但填补了西南地区取向硅钢的生产空白，而且取向硅钢作为变压器生产的核心原材料，供给相对不饱和，公司目前成为了输配电及控制设备行业首个实现自关键原材料至终端产品的一体化产业链的企业，不但整体采购价格相对可控，还成功销往全国各地乃至海外，营收不断创新，成为公司近年来经营业绩不断提升的重要驱动力。

二、取向硅钢助力营收实现高增长

从营业收入来看，望变电气营收不断创造新高，输配电及控制设备以及取向硅钢业务收入双双增长，2021年，取向硅钢业务收入更是首次超过输配电及控制设备收入，营收几乎翻倍，助力营收高增长。

从行业来看，望变电气的输配电及控制设备行业下游主要应用在电力电网、工业、轨道交通、基础设施建设等领域，取向硅钢行业下游主要用于变压器铁芯的加工及制造。公司经营业绩与下游行业的整体发展状况、景气程度密切相关。

受益于国家对电网建设的支持与重视，近两年，公司所在行业得到了快速发展。不过，两种业务的增长逻辑并不完全相同。输配电及控制设备是因为订单需求增加，产能产量提升；取向硅钢则是因为产能增加导致的产销双增长。

可以说望变电气的取向硅钢业务为公司的业绩增长做出了巨大贡献，甚至超越了公司最初的业务，其下游行业变压器、电气行业景气度也不错，还有很大的增长空间。

但不容忽视的是，目前行业内已经出现了以非晶合金为原材料的非晶合金变压器，受制于性能和工艺的高要求，市场份额较小，但如果未来技术突破，必然会对公司的经营造成巨大影响。

三、总结

望变电气是少有的横跨两个行业的企业，主营业务分别为输配电及控制设备以及取向硅钢业务，而取向硅钢又是输配电及控制设备业务的关键原材料，实现了从原材料到终端产品的一体化产业链，有效控制了成本。

随着取向硅钢业务产能的扩大，2021年取向硅钢业务更是成为营收增长的主力军，目前下游市场前景向好，有进一步增长的空间。虽然现在已经出现了新的技术，但目前技术工艺上还不成熟，市场份额较小，短期内技术实现突破可能性不大。因此，飞鲸认为，短期内望变电气值得关注。

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来源：飞鲸投研