长期以来，我国医药行业一直以简单仿制为主，创新能力严重不足。近几年，国家陆续推出多项产业扶持政策和远景规划纲要，明确要求推动医药行业创新升级，引导企业提高创新质量，实现药物研发从仿制为主向自主创新为主转移，国内医药行业迎来创新发展的重大机遇和崭新时期。

创新药的研究，离不开实验动物，趁着这股东风，最近两年，生产实验动物的公司纷纷上市，继南模生物之后，生产和销售实验小鼠模型的药康生物也要在A股上市了。大家知道实验室会用到小白鼠做实验，那大家知道一只小鼠的价格比茅台还贵，可以卖到一万多吗？飞鲸今天就来跟大家聊一聊将小鼠卖出天价的药康生物。

一、培育实验小鼠模型是门好生意

药康生物成立于2017年12月份，是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，基于实验动物创制策略与基因工程遗传修饰技术，为客户提供具有自主知识产权的商品化小鼠模型，同时开展模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式服务，满足客户运用小鼠模型开展基础研究与新药开发的需要。

所谓“实验动物”，是指经人工培育，对其携带的微生物和寄生虫实行控制，遗传背景明确或者来源清楚，用于科学研究、教学、生产、检定以及其他科学实验的动物，常用到的实验动物有啮齿类，非人灵长类、犬类、兔类、猪类，斑马鱼等动物。一般来说，越是“有病”的实验动物，价格越高。

而在所有哺乳类实验动物中，实验小鼠的应用最为广泛。一方面是因为全基因组测序发现，99%的人类蛋白编码基因在小鼠基因组中都具有同源基因，显示了其在进化和功能上的保守性；另一方面，与非人灵长类等大动物相比，小鼠具有繁殖能力强、世代周期短、饲养成本低等突出特点。

而且小鼠模型的遗传背景明确，在研究中不会存在由于遗传多样性导致的结果差异，实验结果可以被不同实验室重复。因此，小鼠目前是应用最广泛的实验动物，属于基础性资源地位。

根据大数据统计，我国啮齿类实验动物2015年市场规模仅为1亿元，2019年已经达到3.3亿元，年复合增长34.7%，市场规模快速扩张。在啮齿类实验动物模型中，小鼠模型占据 85%比例，其国内产品和服务市场也呈高速增长态势。

同时，医药的研发创新都离不开实验动物的参与，所以，我国实验动物的需求市场空间正处于快速扩张阶段。而小鼠的培育本身又是知识加技术密集型行业，竞争壁垒较高。所以，实验小鼠模型实在是一门好生意。

二、药康生物小鼠生意做得怎么样？

2018年到2021年，药康生物营收和净利润保持高速增长。营收从2018年的0.53亿元到2021年的3.94亿元，年复合增长率65%;扣非净利润从2018年的0.1亿元到2021年的0.78亿元，年复合增长率67%。

其营业收入主要来自商品化小鼠模型销售和定制繁育业务。其中，商品化小鼠模型销售占总营收的比例基本保持在50%以上，是药康生物的收入的主要来源。定制繁育业务占总营收的比重却在不断降低，这主要是因为定制繁育业务中的部分订单，被商品化小鼠模型销售覆盖。

商品化小鼠模型销售中，斑点鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型，为其主要销售品种，随着药康生物“斑点鼠”计划的推进，斑点鼠对营收的贡献也越来越大。

所谓“斑点鼠”计划，就是通过预先构建小鼠所有蛋白编码基因的敲除品系库，前瞻性地为生命科学研究提供全新工具选择与可能路径方向，截至2021年6月30日，“斑点鼠”资源库已经约有19000个品系，涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA 及蛋白修饰等研究方向的基因。

以前客户需要具有某种特征的小鼠，要向公司定制，耗时长，成本高，通常需要4-7个月才能交付，而药康生物“斑点鼠”计划搭建出品系广泛的商品库，大部分客户所需要的实验小鼠都可以覆盖，最短7天就可以交付，斑点鼠大大缩短了交付时间且客户支付的费用更低。

在销售的所有小鼠种类中，斑点鼠的毛利率是最高的，一直保持在93%以上。斑点鼠的销售收入占比的不断提升，有力推动了商品化小鼠模型销售收入的增长以及毛利率的增长。同时，公司规模不断扩大，技术不断成熟，规模效应凸显，成本有效降低，带动了所有业务的毛利率持续增长。

从地区来看，药康生物的营收一半以上来自华东地区，不过随着规模的扩张，华东地区所占比例在不断下降，对华东地区的依赖性在不断降低。在深耕国内市场的同时，药康生物也在不断专注于海外市场的开发，海外认可度不断提升，境外收入对公司营收的贡献不断升高。

根据数据统计，2019 年中国实验小鼠产品及服务市场中，维通利华系Charles River在中国的子公司，业务收入规模为2.2亿元人民币，市场占比为 7.7%，居于首位，公司业务收入规模约为 1.9 亿元人民币，市场占比为 6.7%，居于第二。

随着公司产能和规模的进一步扩大，以及公司小鼠品系的不断丰富，药康生物未来有望拿下更多的市场份额。

三、总结

政策扶持加上行业市场广阔，实验动物模型是个好赛道，再加上公司本身成熟的小鼠培育技术，从长期来看，飞鲸认为，药康生物值得关注。

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来源：飞鲸投研