新材料工业是中国七大战略新兴产业之一，同时被列入“中国制造2025”重大发展的十大领域及科创板支持的六大领域之一，是中国发展成为制造强国和国防工业发展的关键保障，可以说，新材料产业已经成为衡量一个国家国力与科技发展水平的重要指标。作为光伏概念+新材料领域的龙头企业，鹿山新材于3月25日正式上市，上市之后连续8日涨停，之后又连续跌停。直上直下的股价也是令人不断唏嘘。今天，飞鲸带大家看一下鹿山新材。

一、鹿山新材——高分子热熔粘接材料龙头

鹿山新材是一家专注于绿色环保高性能的高分子热熔粘接材料研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于复合建材、能源管道、高阻隔包装、光伏新能源、平板显示等多个领域，为全球多个国家和地区的客户提供粘接综合解决方案，是国内领先的高性能热熔粘接材料企业之一。

在现代材料工业当中，金属、塑料、无机材料等不同材料之间由于性能差异巨大，无法直接复合成型，必须使用粘接材料才能连接成一个整体。粘接材料作为复合材料制造的关键材料，其性能直接决定了复合材料的功能及使用寿命。

目前复合材料所使用粘接材料主要包括液体型粘接材料和热熔粘接材料。鹿山新材主营的热熔粘接材料作为胶粘剂的主要品种之一，具有粘接力强、耐候性好等特点，相比传统液体型胶粘剂具备更高的环保性能，适用于现代工业连续化、自动化、规模化生产需求，在全球市场中得到广泛使用，行业前景广阔。

鹿山新材在热熔粘接材料领域深耕多年，拥有较为领先的研发水平，形成了“化学接枝+物理共混”两步法核心技术体系，能够通过配方设计和工艺优化，生产出满足不同市场和工艺需求的产品，在不同的市场应用领域保持着较高的产品竞争力和市场优势，甚至参与制定了国家标准和行业标准，是行业领先的佼佼者。

二、下游需求旺盛，未来发展前景广阔

目前，鹿山新材热熔粘接材料业务的主要产品有功能性聚烯烃热熔胶粒和热熔胶膜。其中，功能性聚烯烃热熔胶粒主要适用于复合建材、油气管道和高阻隔包装三大领域，热熔胶膜产品体系主要适用于太阳能电池及平板显示领域，产品下游应用领域广泛。除了主营业务，公司还积极开发生物降解材料、医用材料等新产品，不断开拓新的市场应用领域。

从营收构成来看，鹿山新材的收入主要来源于复合建材热熔胶和太阳能电池封装胶膜，两者的营业收入占营业总收入的70%以上，且营收增长速度较快。而营收的快速增长，除了惬意本身技术的进步与业务的扩展，也离不开下游企业的发展助力。

复合建材热熔胶营收的快速增长，一方面是因为国内基础设施建设的投资增加带动管道市场的投资及市场需求量增加，公司顺应行业趋势增强产销能力；另一方面是因为公司在保持技术优势的同时不断提升产品性能、拓宽产品应用领域，如 2020 年铝蜂窝板胶粘剂新增家装天花吊顶市场等；同时，复合建材热熔胶细分产品铝塑板胶粘剂在双金属行业的应用符合国家环保节能趋势，下游客户上线设备增多，行业容量扩大，市场对公司产品的需求随之增加。

太阳能电池封装胶膜收入金额及占比提升较大，主要是光伏行业回暖，光伏组件及相关产业链市场需求高涨影响，太阳能电池封装胶膜供不应求，产销两旺所致。

近年来，随着国家对老旧小区改造项目的大力支持、海绵化城市建设的推进，以及“十四五”发展规划和2035 年远景目标纲要明确城市防洪排涝设施建设，为塑料给排水管道产业提供了新一轮发展机遇；

我国是能源消耗大国，也是能源进口大国，十四五规划提出我国要建设安全高效的能源体系，提高能源供给保障能力，加快深海、深层和非常规油气资源利用，推动油气增储上产，为油气管道产品带来新一轮发展机遇；在“碳达峰 碳中和”政策以及国家大力发展新能源的决心下，光伏市场即将进入下一个快速发展阶段，增长空间广阔。

因此，鹿山新材的下游行业受到国家的大力支持，发展市场空间广阔。鹿山新材本身起步较早，技术相对成熟，随着行业的进一步集中，资源必将进一步向龙头企业倾斜，鹿山新材能分到更大的蛋糕，竞争优势明显。受益于下游行业的发展以及行业内部的不断集中，鹿山新材有望创造更高的业绩，实现快速发展。

三、总结

鹿山新材所在的热熔胶行业属于技术密集型企业，对专业从业人员的技术有较高的要求，进入壁垒较高。同时热熔胶行业下游客户对产品的粘接性能、耐久性、稳定性等产品性能指标要求较高，尤其是中高端应用领域下游客户粘性较高，相关客户对热熔胶产品供应商的资质、综合实力和品牌有严格的审核要求。鹿山新材在这一行业深耕多年，已经积累了一定的品牌口碑，在下游快速发展的大背景下，飞鲸认为，鹿山新材的未来发展空间广阔。

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来源：飞鲸投研