前段时间眼睛度数高了，准备去配一副新眼镜，眼镜大家都知道，没有特别便宜的，动辄就是五六百，要是想要更好一点的就更贵了。

但其实眼镜的成本很低，一个眼镜片最多才七块多，就算是“成镜”一副也才五六十，毛利率在90%以上。眼镜行业完全是个暴利行业。

但是不配眼镜又不行，近视的人都知道，一旦没了眼镜，那是五米以外雌雄不分，十米以外人兽不辨。眼镜对于近视人群来说是刚需。

并且随着人们在手机、电脑上花费的时间越来越长，近视的人群也就越来越多，我国的眼镜产品市场呈现快速上升的趋势。我国眼镜产品市场从2014年的644.89亿元，增长到2019年的884.25亿元，预计到2023年将会突破千亿大关。所以说眼镜产品是一个很大的市场。

前段时间“中国镜片第一股”明月镜片上市，今天我们就来聊一聊它。按理来说，身在一个暴利行业，行业前景还十分广阔，明月镜片还是非常有前途。

一开始确实如此，明月镜片每股发行价格为26.91元，上市第一天收盘价为67.09元。本以为明月镜片会一路高歌，结果开局即巅峰，随后是一路下跌，一路跌到37.55，股价近乎腰斩。

为什么会出现这种情况呢？我们可以从招股说明书中找到答案。

一、上游技术“卡脖子”

可能很多人会想，做个镜片能有多大的技术，还能被“卡脖子”。当然，镜片分为1.56、1.60、1.67、1.71、1.74等规格，折射率越高，镜片越薄，质量越好。而明月镜片现在尚不具备生产1.67以上的树脂单体，只能向韩国KOC及其关联方采购。

而且采购数量占比很大，对韩国KOC及其关联方的依赖性强。1.60以下的树脂单体占采购总数的90%以上，1.67以上的树脂单体占采购总数的100%，可以说是完全依赖于韩国KOC及其关联方。一旦原料供应不及时，就会对明月镜片的经营产生影响。

此外，明月镜片和韩国KOC集团还存在关联交易，他们共同出资建立江苏可奥熙公司。采购量这么大，还存在关联交易，这就让人不禁对此产生怀疑，明月镜片的采购成本是否合理。

二、销售费用率飞速上升，但回报低

开头我们也说了，眼镜的成本很低，一片镜片也就几块钱，转手一卖就能买几百块。但是明月镜片本身的毛利率并不高，大约在50%左右，即使是最高的1.71防蓝光非球面超硬树脂片，也只为69.68%，和我们想象中毛利率90%以上不同。那是因为大头都让零售商赚去了，零售商的毛利率在90%左右。

并且近几年明月镜片的净利率比较低，最高也仅为15.11%。与50%左右的毛利率相差甚远。从2016-2021年上半年，明月镜片的毛利率呈现上升趋势，但净利率却很稳定。那钱都花在哪里了？

我们可以从明月镜片的招股说明书中找到答案，明月镜片的销售费用率近三年呈现快速上升的趋势，2020年销售费用率达到20.87%。显著高于同行康耐特的销售费用率。这是因为明月镜片在宣传推广上花了很多钱，为了提升品牌知名度，又是聘请演员陈道明作为代言人，又是在《最强大脑》、《非诚勿扰》等综艺上植入广告。

按理来说，花了这么多钱，总得有回报吧。但是持续增长的销售费用并没有起多大作用。2018年-2021年上半年，明月镜片的销量呈现下滑趋势，存货周转率也是逐年上升，营业收入也是呈现先升后降的趋势，这在一定程度上，反映了明月镜片销售费用支出回报较小，花出去的钱，并没有得到多少回报。

三、产能利用率下降

明月镜片此次上市募集资金主要用于扩建产能，但根据明月镜片的招股说明书，我们可以看到，从2018年-2020年前半年，明月镜片的产能利用率一直是下降趋势，从2018年的99.43%降到75.06%。这也让人怀疑，明月镜片募集资金运用是否能达到效果，在产能下降的情况下，新增产能能否被消化。

总结

上游技术“卡脖子”；销售费用率高，但回报率低；在产能利用率下降的情况下，逆势扩产。明月镜片能否解决这些问题，做好“中国镜片第一股”的领头人，飞鲸投研认为还有待观察。

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来源：飞鲸投研