之前跟大家讲过如何分析存货，今天飞鲸来跟大家讲讲，这些年上市公司常用的存货造假的手段。在讲造假手段之前，大家先来思考一个问题：上市公司为什么要财务造假？

一、上市公司造假的目的

上市公司财务造假，不外乎四个目的：

（1）保证上市融资或再融资

企业想要上市必须有三年盈利，一旦成功上市就能募集巨额资金，“一夜暴富”的诱惑使得很多未上市企业为了成功上市而不惜虚增业绩和资产。

（2）市值管理和避免退市

根据证监会规定，上市公司扣非前/后净利润为负且营收低于1亿元，将被ST，连续两年则终止上市。为了避免被退市，公司就会采取极端手段——财务造假。大家可以看一下ST百花的扣非净利润，总是连续两年大亏，然后第三年微利。在退市的边缘来回横跳。另外，上市公司为了维护市值，也会粉饰利润，做出业绩造假的假象。

（3）为了获取银行信用、达到贷款标准

银行贷款给企业必然会考虑风险，保证贷款的安全性，所以只有信用好、各项指标达标的企业才能取得银行贷款。企业为了达到标准往往会粉饰财务报表，故意虚增收入，虚高利润。

（4）完成对赌协议

一般一家公司在收购另一家公司时，被收购方会做出业绩承诺，也就是我们常说的对赌协议，当玩命干也完不成时，被收购方就会动歪脑筋，试图造假。

二、存货造假

讲存货造假之前我先来给大家捋一捋存货造假的逻辑：上市公司造假的方法一般都是虚增利润，根据三大报表之间的勾稽关系，利润表中虚增的净利润，必然要在资产负债权益中的未分配利润项目中体现。

根据资产负债表的编制：资产=负债+所有者权益，虚增了所有者权益，为了使报表平衡，要么在资产负债表中虚增资产，要么在资产负债表中虚减负债。但由于虚减负债有债权方牵扯，相比之下，虚增资产则要简单得多，也因此，虚增资产成为财务造假的最常用的手段。而存货，又是资产项目中造假的高发地。

存货造假的手段主要有三种：

一是应该计提存货减值而不计提。如果企业的存货发生变质过期等问题，肯定卖不出去了，所以按理是要对这一部分存货计提跌价准备的，但是有的企业为了虚增当期利润，就会不计提跌价准备。因此在分析这一块的时候，要注意与同行业的公司的计提跌价准备做对比，以便真实估量公司的存货价值；

二是虚构商品采购流出资金，再通过购买自己公司的产品或服务，将资金流回公司，虚增利润。这种造假往往伴随着存货增长大幅超过同期营业成本增长幅度，且所备存货与企业销售速度相比，显著高于同行业水平。

三是加大生产，降低单位成本，从而导致毛利率上升，虚增本期利润。这种造假的特点是：业绩没有明显增长，库存量和毛利率越来越高，但存货往往会暴雷，消化掉虚增的产量。比如广州浪奇和獐子岛。

三、案例——金正大造假

2022年证监会开出的一号罚单——山东肥料大王金正大财务造假231亿元，其中一个造假手段就是通过虚构业务，虚增存货。

从2015年开始，金正大的存货周转率明显高于行业内其他公司。2015年在同行其他企业存货周转率有所下降的情况下，金正大不但没有下降，反而略有上升，如果上升幅度不大还能算是企业营运能力比较强。但在同行都下降的情况下，金正大的存货周转率增长幅度达到了60%，这种大幅度的变动怎么也得想想是不是有猫腻。

事实上，从2015年开始，金正大就开始了财务造假之旅。2015-2018年通过虚构合同，空转资金，开展无实物流转的虚构贸易业务，虚增收入和成本，共虚增利润19.9亿元。这一阶段，存货销售速度明显高于同行业水平，存货周转率偏高。

2019年，为了解决之前造假导致的大量预付款和虚假暂估存货余额，消耗存货盘亏的问题，金正大通过虚构生产和出库，虚增存货32亿元。存货的增长幅度显著高于营业成本增长幅度，存货周转率大幅下降。

也许有人会说，造假被发现之后又出来分析，是事后诸葛亮。但是，这对投资者更深层的意义是，对于财务报表中数据的异常变动，都要格外警醒。我们要时刻谨记：财报是用来排除企业的！

四、总结

一般而言，企业财务造假最直接的手段是虚增收入，也就是在利润表上做文章。但由于三大报表之间的勾稽关系，为了让造假显得没那么假，需要相对应的在资产负债表上增加资产或减少负债，达到报表之间的平衡。存货只是企业资产造假常用的一个科目，其他常用的科目还有应收账款、在建工程等。

要想识别财务造假，一定要警惕企业报表中数据变动幅度异常的数据，仔细深挖背后的原因，异常数据背后极有可能埋了大雷！

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来源：飞鲸投研