从近几年主要味精生产企业价格走势来看，大致是走上升趋势的，尤其是在过去一年当中，味精价格“V”形反转，一路上行突破了10000元/吨大关，上涨的不仅是味精价格，还有生产味精的梅花生物，利润同比去年直接翻倍，2021年归母净利润同比增长139.4%！

我们今天来看看梅花生物。

梅花生物目前主要有三种产品：动物营养氨基酸、食品味觉性状优化产品、人类医用氨基酸 ，分别占营收的50.74%、37.3%、2.48%，而这些产品的原材料都是玉米，玉米占了成本的一半以上，2021年玉米价格一直维持再高位，均价达到2795元/吨，同比上涨29.10%。叠加疫情、运费上涨等因素影响，在这样的情况下，利润还翻了一倍！

这还是我们认识的那个梅花生物吗？像往年，梅花生物的营收虽然在一直增长，但归母净利润一直不温不火（一直在9-11亿之间徘徊），利润突然大涨，这到底是怎么回事呢？可不可持续呢？

我们主要从他的产品入手：

1、动物营养氨基酸和猪周期息息相关

首先是占营收比重最高的动物营养氨基酸，这其中梅花生物主要是生产赖氨酸及苏氨酸产品，目前公司已成为全球产能最大的赖氨酸和苏氨酸供应商。两者主要添加到动物饲料当中，并且是以猪饲料为主，在国内，赖氨酸90%的消费都是用于饲料当中（其他10%用于医药和食品中），也就是说猪以及家禽饲料的需求决定了两者的需求程度。

2019年—2020年，由于非洲猪瘟，国内生猪存栏量大幅下滑，直接降低了饲料需求，去年，生猪产能恢复以及生猪养殖企业在本轮猪周期进行扩张，刺激赖氨酸及苏氨酸消费需求上涨，此外由于我国大豆进口依存度高，且氨氮排放造成环境污染，行业内开始推广低蛋白日粮技术，通过添加适量的氨基酸而不影响动物生长性能，带动需求量整体上涨，预计2021 年国内赖氨酸需求95万吨，同比增长11.8%，于是梅花生物的扩产赶上了“好时候”，同时公司提价超过了成本上升的幅度，量价齐升，利润翻倍！

讲到这，其实大家应该也发现了，如果生猪存栏量再次大幅下滑，将会影响动物类氨基酸的需求和价格，那么这部分利润也就不能继续保持下去。

2、味精行业持续发展，但原材料价格高涨挤压利润

其次是食品味觉性状优化产品，这个主要是谷氨酸钠也就是味精，味精行业在经历以往三次整合以后，行业集中度持续提升，CR3：阜丰、梅花、伊品市占率已经达到80%以上，行业阶段达到稳定的阶段，在环保（能耗双控）及规模上都有较强的进入壁垒。

味精消费模式主要分为三类：工业食品加工、家庭消费和餐饮业。

其中工业食品加工消费量占味精总消费量的70%，虽然近年来家庭消费因消费者注重健康、选择鸡精等因素减少了对味精的消费量，但是食品加工以及餐饮需求保持稳定增长，并且新兴复合调味料的出现也少不了味精的使用，此外，我国作为世界上最大的味精出口国，供给量占全球的60%以上，国外需求以及国内下游消费需求预计会带动整个味精行业以0%-5%增速发展。

但是和其他两类产品相比，食品味觉性状优化产品毛利率比较拉胯，像玉米这种大宗商品，已经连续四年价格不断升高，并且没有大幅下降的趋势，虽然梅花生物最大限度利用代收代储等方式降低玉米价格波动对成本的影响，还进行了提价，但如果将来玉米、煤等价格继续上涨，一定会影响未来几年的利润。

小结：总的来看，2021年梅花生物的利润大涨，主要是赶上国内生猪养殖需求旺盛以及提早布局扩大产能带来的机会，以及公司旗下产品涨价幅度超过了成本上涨幅度，从短期来看，2022年利润将会持续，因为猪周期下行和拐点到来还需要时间。

但是从长期来看，生猪养殖量减少的话会带动公司主要产品动物类氨基酸需求的下滑，价格也会因市场需求变化有可能下跌，当然也不必过于悲观，味精等调味剂的需求增长，或许能有效对冲了饲料氨基酸需求下行带来的不利影响。

此外梅花生物作为一个氨基酸和味精领域的龙头公司之一，目前还是具有自己的优势，多向发展比如说医药、保健品、石油化工等领域。

近期已经连续上涨多日，注意回调风险！

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来源：飞鲸投研