自3月以来，但斌旗下产品均已更新了3次净值，但几乎所有产品的净值波动都趋近于0。

所以据此推测，可能早在2月底，但斌就已经大幅降低仓位或者已经空仓。

就在今天上午，但斌发微博称“承担相应的后果与结局”，可以看做是变相的对这件事情做了确认。同时但斌回应称“仓位应该是比较低，大概在10%左右。”

去年以来，赛道股的集体调整，导致公募、私募基金面临持续且较大的净值回撤。

数据显示，截至3月25日，累计净值低于0.85的证券私募产品共有5842只，累计净值低于0.8元的产品有4162只，累计净值低于0.75元的产品有2949只。

前段时间更是提到，但斌的多只产品面临平仓线或清盘线。此种情形下，基金经理面临巨大的投资压力。

私募大佬但斌大家应该不陌生，管理的产品有过非常不错的表现。去年老张在参加但斌的一场策略会的时候，也听他讲过投资茅台等的逻辑，在他眼里从不与市场指数进行短期赛跑，只有长期绝对收益的概念，投资是孤独的乌龟跟时间竞赛。

但是作为资金管理人，更多的是面对资金持有人的压力，面对制度的压力，这也是投资中不可避免的槛。

投资很难，市场变幻莫测，没有人是常胜将军，谁也不能嘲笑谁。面对艰难的2018年，但斌在2018年上半年就进行了减仓操作，后来在2019年初又加了回来。投资有自己的逻辑就可以。

目前但斌管理的资金规模在300亿左右，按10％计算，目前持仓市值约30亿，剩下270亿的子弹到底什么时候出手，是个有意思的事情。

……

行情方面，近期是相当的乱，也是相当的鸡肋，要么板块轮动很快没有持续性，要么妖股横行买不进去。

在周二《不好的信号！》一文中，老张也强调过，这种多方喊话市场还鸡肋下，一旦预期改变，市场就出现新一轮的调整，现在这个开始照进现实。

从市场热点看，近期还是围绕三个方向，一个是俄乌局势，比如农业、肥料等；一个是疫情线路，比如检测、新冠口服药、中药等；再一个就是稳增长，比如地产、建材等。

目前行情鸡肋，主要是内外部的不确定性导致的资金谨慎。

第一，俄乌局势带来的全球经济不确定性，目前能源价格暴涨、农产品供应短缺等等，严重制约了全球经济的景气度。而且短期内是很难改变的，这种因素的存在让资金保持谨慎。惠誉刚刚表示，俄乌战争加剧通胀压力，全球经济增长预测下调。

第二，美联储加息，鲍威尔前面刚表示下次加息大概要考虑50个基点，并且今年还会加息五六次，这个节奏对全球资产定价都会有深远的影响。

加息因素才是全面压制成长股的根本原因，因为资产定价模型下，无风险利率的提升会导致估值的下滑。

第三，国内经济增长的压力，尽管目标明确提到5.5%的增速，但是在全球不稳定因素加上国内疫情下，还是比较担心的。

特别是相关明确强调，继续坚持动态清零总方针不动摇。同时，我国疾控中心流行病学首席专家吴尊友表示，奥密克戎毒株流行的危害依然是严重的，并不是人们想象的流感化。

本身随着抗原检测的应用加上新冠口服药的落地，在疫情防治上有放松的预期，进而会促进经济的复苏。但是，这种疫情防控不动摇地再次强调，让在疫情持续的经济活力复苏预期降低，资金对经济产生了谨慎。

所以，当前地产的主心骨作用日益凸显，或者是到了不得不用它稳5.5%增长了。导致各地地产放松的信号此起彼伏，越来越多。

短期看，这种鸡肋行情还会持续，市场还是围绕那几个有刺激的热点轮动。做好弹性机会和估值修复的时间预期，等待春天的到来！

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来源：飞鲸投研