苏酒龙头之一，也是二线白酒龙头今世缘，这个我们前面文章解读过。

公司主要看点有几个：

第一，提价和放量。

从产品来看，今世缘最近几年在消费升级的驱动下进行了产品结构调整，公司的国缘系列主打中高端，而且梦系列、国缘K系列均在 2019 年至 2020 年启动了升级换代。

数据显示，截止2019年底，江苏省内200-600元价位带产品规模占比接近 50%，次高端价格带产品占比在行业里排名靠前，而今世缘产品结构优势明显，出厂价在300元以上的产品占比已超过 60%。

在3月16日，今世缘在易方达基金等机构调研时表示，公司当前库存还是良性的，公司没有压货习惯，对比去年同期四开国缘终端售价提升了30元左右。在今年1-2月的"开门红"中，100-300元价格带产品增速超预期。

作为二线白酒，今世缘迎合了消费升级的趋势，不论是中高端产品调整还是价格上，都有了提升和放量。同时疫情期间，喜庆婚宴、商务宴请等被大大压制，疫情复苏后，这一市场有望迎来爆发，今世缘在量的释放上还是有所期待。

第二，产能保证营收目标。

2月18日，今世缘公告，公司拟投资90.76亿元，实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，拉开了产能扩张的大幕。

本次项目预计总投资90.76亿元，其中固定资产投资85.2亿元，流动资金5.56亿元，分五年投入。公告显示，项目完成后，预计将新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨、半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨；公司制曲生产能力将达到10.2万吨/年。也就是说总产能增加3.8万吨。

2018年至2020年，今世缘产能利用率分别为70%、81%和93%。公司产能成了制约放量的一个关键因素。在今世缘发布的《五年战略规划纲要（2021-2025）》中，提到2025年努力实现营收过百亿，争取150亿元。

要实现这一目标，产能释放下的放量是一重要支撑因素，这个有赖于本次扩产项目的实施；另外一个就是通过涨价，现在公司也通过产品结构调整在变相的提升价格。现在是双管齐下。

第三，省内外扩张有看点。

目前今世缘主要深耕江苏省内，洋河、今世缘省内市占率分别为 30%、10%。并且今世缘在省内薄弱区域开始发力，单单省内还有较大的提升空间。

从省外看，公司营收占比尽管较小，但比重却在不断增加，2020年省外营收占比6.42%，2021年第三季度就到了7.25%。

截止2020，公司经销商合计948家，其中省外经销商合计548家，较2018年相比翻了一倍，可见公司开始加速省外市场的扩张。

从业绩和估值上看。公司预增公告显示，2021年公司实现净利润在19到21亿元之间。

我们取中间值20亿的话，当前估值27倍左右，这在目前的二线高成长白酒里面估值还是很低的。

3月9日晚，今世缘公告称，2022年1-2月，公司实现实现净利润9.4亿元左右，同比增长26%左右，这个业绩更是相当亮眼，要知道去年整个一季度利润才8亿元，今年2个月就赚了9.4亿元。

我们乐观预计2022年公司实现30亿利润的话，目前估值才仅仅18倍，即便保守预计25亿利润的话，目前估值也才22倍。这个不论是在白酒中，还是市场上的成长品种上，估值都是相当低的。

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来源：飞鲸投研