前段时间，飞鲸投研对东方雨虹进行ROE分析时，发现有很多读者在关注东方雨虹应收账款的情况，担心会“暴雷”，今天飞鲸投研就来分析一下东方雨虹应收账款的情况。

一、应收账款增速放缓

从2016年-2020年东方雨虹近五年的应收账款连年增加，从2016年28.83亿元，到2020年增加到61.01亿元，应收账款数额较大。但应收账款增长的速度总体呈现下降趋势，增速放缓。同时应收账款占总资产从32.55%降到21.91%，虽然占比比较高，但是呈现下降趋势，说明东方雨虹自身的应收账款的管控能力也是不断增强的。

东方雨虹应收账款数额大，一方面是和防水建材整个行业有关，防水建材对下游的议价能力比较弱。防水建材的主要客户是建筑承包商、建设项目业主和工程项目开发商这类大型客户。这些客户货款结算周期比较长，通常根据合同约定按照工程预计造价的70%-80%支付进度款，在工程竣工并办理决算手续后支付决算造价的95%，留5%作为工程质保金在保修期满后支付。

另一方面，在销售方面，东方雨虹采用直营+经销模式。东方雨虹提出“合伙人机制”，根据信用评级给客户不同的信用期，以此提高市场占有率，随着合伙人和业绩的增长，就造成了东方雨虹应收账款的增加。

但东方雨虹近几年也在不断的提高自身应收账款的管控能力，根据不同客户实行不同的授信政策，根据客户的财务健康情况把客户分成了ABC三类，财务不健康的一般是现款现货，财务健康的信用期长些，每年重新对客户进行评级，并要求在规定期限内还款，否则就会降低评级，说明公司风险意识还是不错的。并且打造专业的风控团队，加强收款团队的力量。从东方雨虹近五年的应收账款占总资产的比重，我们也可以看出，东方雨虹的应收账款管控能力也是在不断地上升的。

二、应收账款质量高

（1）营业收入增幅大于应收账款增幅

从2016-2020年东方雨虹的数据，我们可以看出，东方雨虹营业收入和应收账款呈上升趋势，增长速度有所放缓。随着应收账款的增加，东方雨虹营业收入也随着增加，而且东方雨虹营业收入增长的比例大于应收账款增长的比例。这也说明了东方雨虹应收账款的增长，带来更多的营业收入的增长。

（2）应收账款周转速度加快

根据2016-2020年东方雨虹数据显示，东方雨虹应收账款周转天数越来越短，应收账款周转率不断提高，周转速度越来越快。这说明东方雨虹应收账款回款速度越来越快，催款能力强，资金变现的速度加快，资金被外单位占用的时间变短，对下游的议价能力逐渐加强。

（3）应收账款账龄短，回款比重大

从应收账款账龄上看，东方雨虹应收账款主要是一年以内，账龄比较短，这说明东方雨虹出现坏账的可能性比较小。

而且看2020年度东方雨虹实际的坏账损失在1.6亿左右，也就是说东方雨虹应收账款坏账率比较低，大部分钱都能够收回，当然也不排除随着下游房地产商经营恶化，可能会提高坏账的可能性。但总体来说，出现坏账的比例还是比较小的。

也就是说，东方雨虹的应收账款虽然很高，但是很大程度上能够收回来，对应收账款的信用管控能力还是比较强的。

（4）对单一大客户的依赖性较弱

从东方雨虹应收账款的前五大债务人构成来看，前五大债务占比为30.41%，所占比重较小，不存在依赖单一大客户的情况，也就是说下游客户出现还不上钱的情况，比如说恒大破产，对它资金链的影响也较小，可能会引起短期震荡，但是长期来看，影响还是比较小的。

总结

虽然说东方雨虹的应收账款虽然比较多，但是这是和整体的行业有关，整个行业对下游的议价能力比较弱。而且东方雨虹应收账款的质量比较高，以一年以内的居多，并且实际发生的坏账，并没有我们想象中那么高。而且近几年，东方雨虹也加强了对应收账款的管控能力，总体情况是向好的。

总而言之，飞鲸投研认为，东方雨虹虽然数额比较大，有风险，但还在可控范围内，“暴雷”的可能性比较小。

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来源：飞鲸投研