看到“东北药企”，不知大家第一反应是不是想到了长春高新，但其实葵花药业作为一家黑龙江药企也挺知名的，只不过长春高新的职工监事前脚刚宣布了增持自家股份，近日我们就看到葵花药业的职工监事、独董递交了辞职报告。

不得不说，自康美药业造假案引发独董辞职潮之后，现在对于独董辞职一事便尤为敏感，独立董事似乎成为一个风险大于收益的工作。

因此，当看到近日葵花药业独立董事之一、监事会（职工代表监事）双双辞职的时候，我的心里便咯噔了一下，不仅起内部监督作用的独立董事有辞职的意向，外部对财务检查等起主要作用的监事会成员也递交了辞职报告，虽说并没有直接反映出什么问题，但对于此时此刻的葵花药业并不是什么好的事情。

据公告，二者的辞职缘由均是个人原因；监事会刘宝东在葵花药业任职已至少近7年，独立董事李华杰则任职不到5年。

一、独董、监事辞职的直接原因或是因为钱给的不够

若不是有着负担连带责任的隐患，独董这一职位其实也挺香的，实际履职过程一度被业内人称为“花瓶”，也因此成为上市公司中的一大兼职，根据证监会《上市公司独立董事规则》相关规定，独立董事原则上最多可以在五家上市公司兼任独立董事。

对于葵花药业（前）独立董事李华杰来说，他曾在过去几年担任过至少五家企业的独立董事，但到目前为止，李华杰除了在葵花药业辞职之外，仍保留在上市公司北京超图软件和中原高速的独董职位。

已知独董连任时间最长为不得超过6年，李华杰此次在葵花药业辞职似乎并不是时间或年龄问题，是钱给得不够，压力太大，还是真的风险大于收益？

据2020年（李华杰同时担任三家上市公司独董期间）数据，李华杰在葵花药业、中原高速、超图软件分别获得的税前报酬总额为6万元、8万元、1.67万元，其中李华杰在超图软件的报酬较低主要是因为其2020年在职时间不到两个月，超图软件其他独立董事的年度薪酬实际为10万元。

这么一看，李华杰在葵花药业担任独立董事的报酬确实不高。

除此之外，据2020年年报，葵花药业（前）监事会刘宝东的税前报酬达38.08万元，虽然监事会的薪酬要显著高于独立董事，但与其他上市公司监事会薪酬和葵花药业高级管理人员相比，均有着不小的差距。

2020年，葵花药业、中原高速和超图软件的监事会报酬分别为38.08万元、57.62万元、55.9万元。

2020年，葵花药业的董事长关玉秀、董事、总经理关一，两姐妹的年均报酬达到了102万元。

（葵花药业2020年年报披露）

通过对葵花药业董事、监事和高级管理人员报酬的分析，我们可以初步认为，此次葵花药业独立董事、监事会辞职的直接原因或是因为“钱少而活多”，正所谓“良禽择木而栖，良臣择主而事”；

至于葵花药业是否存在财务风险隐忧，就不是能靠独董、监事辞职能判断的了。

二、费用率持续下降，也没使企业摆脱戴维斯双杀

事实上，由独董、监事报酬较低我们可以发现葵花药业内部的一些问题，不仅董监高内部员工薪酬存在较大差异，普通员工薪酬也显著低于行政管理人员（董监高）的薪酬以及同行业企业水平。

数据显示，2020年，葵花药业的行政人员平均薪酬约为21.89万元，销售人员平均薪酬则仅为5.29万元；

同期，华润三九销售人员平均薪酬为14.2万元；健民集团销售人员平均薪酬为12.59万元；以岭药业销售人员平均薪酬为7.82万元。

让人不得不感叹，葵花药业销售人员无论数量还是报酬都普遍偏低，虽然成本可以降低不少，但是对企业真的好吗？

近几年，正是由于销售费用率持续下滑，葵花药业维持了净利率的提升，管理费用率则不仅没有下降反而有上升趋势，家族企业的性质以及高行政人员数量占比似乎使得葵花药业无法降低居高不下的管理成本。

因此，盈利能力再好也没有挡住葵花药业近几年业绩增长的乏力，其营业收入自2019年至今不仅没有增长，而且在2020年更是遭遇了疫情影响，下滑明显；

同时扣非净利润以及净利润增长都表现乏力。

2021年，企业业绩增长虽然有所修复，但也呈现出“增收不增利”现状，导致葵花药业一度面临“戴维斯双杀”困境，截至目前，3年多时间里，股价相比于2018年末仅增长了约10%，前复权后仅增长了约1.5元。

显然，葵花药业的销售困境不是一朝一夕的事情了，因此如果想要扭转现状也不是突然会实现的事情，压缩成本或费用并不能解决根本问题。

三、总结一下

其实我们在近两个月一直在关注葵花药业的财务表现，也发现了企业财务指标表现不好的地方，包括业绩放缓、三季度现金流较差以及净利率的提升和企业压缩费用成本有关，但“财务违规”一类的事情并没有明显的发现，我们认为近日独董和监事辞职只是一个偶然事件。

截至2021年三季度，葵花药业的业绩呈持续回暖趋势，尤其是体现其下游销售状况的存货周转以及应收账款周转均明显改善，期待其年报业绩表现。

最后，如果想要更多的了解葵花药业，可以查询飞鲸投研历史文章《葵花药业价值发现之路！》、《葵花药业：三季度现金流减少，是在酝酿大事还是另有猫腻？》~

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来源：飞鲸投研