没人能拒绝一只胖乎乎的“冰糖熊猫”！

爆火的冬奥吉祥物冰墩墩已然成为了新晋顶流，人人追捧，一墩难求。某宝官方旗舰店的冰墩墩周边全部变成预售商品，需要等30-45天不等；线下更是熬夜排队求一墩，就算限购也仍然供不应求。

根据北京冬奥会官网显示，目前北京冬奥会特许生产商共29家，特许零售商58家，包括元隆雅图、文投控股、王府井、中体产业等多家上市公司。

其中，元隆雅图既是特许生产商、又是特许零售商，并曾经多次获得大型赛事的特许授权，先后拿到2008北京奥运会、2010上海世博会、2014南京青奥会、2019北京世园会等大型赛事的特许资质。

在目前热销的冬奥会特许商品中，毛绒和其他材质玩具；徽章、钥匙扣等非贵金属制品；以及贵金属工艺品三类产品均由元隆雅图设计生产并销售。

冰墩墩的热度火爆，对元隆雅图股价的提振作用也最为明显。2月14日盘中，元隆雅图再一次涨停，这已经是公司第6次收获涨停板，其股价走势与春节前夕对比明显，走出超级深V，绝对是里面最靓的仔。

今天咱们就来说一说元隆雅图(002878.SZ)。

一、元隆雅图能持续受益吗？

其实冰墩墩早在2019年11月就已发布，那时还有网友认为它“丑出天际”，并不为此买单；然而如今冰墩墩竟遭到众人的疯抢。

有元隆雅图的工作人员于2月7日表示，在冬奥会开幕式之后，冰墩墩的销量几乎已经赶上前两年整体的销量。正可谓之前的冰墩墩你唏嘘不已，如今的冰墩墩让你高攀不起，竟如此来了一波强势逆袭。

查看公司的年报，2020和2021上半年，公司特许纪念品和贵金属分别获得0.84亿元以及0.7亿元的营业收入；也就是说，在短短的4天时间内，元隆雅图单北京冬奥会特许纪念品和贵金属工艺品业务就至少取得了1.54亿元左右的总营收。

1.54亿是什么概念呢？翻了翻季度报，去年一季度的总营收(4.45亿元)也才是这4天的2.9倍左右而已。飞鲸投研认为，元隆雅图的业绩至少能在今年第一季度获得实质性的增长。山西证券也表示，元隆雅图特许商品收入预计能在整个冬奥周期突破25亿元。

但值得一提的是，冬奥会将在5天后结束，虽然冰墩墩将至少持续销售至6月份，但人们购买冰墩墩的热情总会随着冬奥会热度的消减而消散，这种短期增量似乎并不能支撑公司的长期发展；换句话说，有大部分人看中的是热度而不是业绩。寻求长期发展，还得落实到公司基本面去。

二、特许纪念品并非公司的主要业务

另外，特许纪念品并不是公司的主要业务，就算能够帮助业绩大幅增长，也只是暂时、阶段性的。就像今早在楼下便利店花5块钱买的6颗汤圆，虽然今天销量很好、收入很高，但到了明天可就不一定了。

话说回来，元隆雅图主要有三大常规业务，分别是促销品(礼赠品)供应、促销服务以及新媒体营销服务。

其中，公司的促销品业务占绝对大头，贡献了绝大部分营收。从营业收入占比来看，促销品业务占比最高在2017年达到了85.52%，截止到2021年上半年也有44.35%的比例。

但从趋势上来看，继2018年收购谦玛网络60%的股权后，公司的新媒体营销业务跃居第二，在2021年上半年也达到了33.12%的比例。

所谓促销品供应业务，即为客户提供礼赠品，包括方案创意策划、礼赠品设计研发、采购销售等；促销服务就是在移动端开展促销活动、开发和运营礼赠品电商平台；而新媒体营销业务，就是主要向客户提供基于网红媒介的营销服务，包括广告策划创意、内容设计、广告投放等。

在未来，元隆雅图的新媒体营销业务极有可能成为公司的核心驱动力。分析发展重心发生变化的原因，飞鲸认为，一方面，促销品供应业务过于传统，随着互联网技术的发展，促销活动数字化趋势更加明显，更多的促销活动搬到了线上；另一方面，新媒体营销的用户定位、精准营销、效果可测等特性，使越来越多的广告主偏向于新媒体。

如果说促销品供应业务是公司的第一增长曲线，那么多年来积淀的供应链和渠道资源，也可以在该模式之外寻求其他变现方式来形成自己的第二增长曲线。

因此，元隆雅图于2020年又先后布局了元隆有品、IP运营、IP文化酒三大发展方向。

元隆有品整合了供应链，为友商赋能，并且进入了国企集采体系，但说白了，就是利用电商模式做促销品供应业务，换汤不换药；IP运营方向来看，目前公司已经签约了环球影城前五年的IP衍生品开发，包括功夫熊猫、马达加斯加系列的形象等；同时，公司还与五粮液开展合作，开展五粮液八方来和的经销业务。

值得一提的是，环球IP产品和五粮液文化酒目前仍在市场推广阶段，同时因为生产排期的影响，文化酒也未能在2021春节期间形成销售。

然而，新业务的发展已然投入了大量的人力和物力，高额的研发投入以及相关销售、管理、研发人员的增加导致的费用上升使公司业绩承压。

公司在半年报中提到，受到新业务团队人才招募、环球IP产品以及元隆有品平台的开发投入较大等因素影响，报告期内公司销售、管理以及研发费用率是公司上市以来首次出现的三项费用率不降反升。

三、总结

从今天的市场表现中也能知道，今日元隆雅图高开低走最终跌停，似乎人们对冰墩墩的炒作热情已经过去了，转而走向了基建和旅游方向。

随着冰墩墩热度的消减，短期带来的业绩增量显然不能支撑公司的长期运作及发展。并且，特许纪念品这种有时效性特点的产品也会让公司面临存货积压的风险。元隆雅图在招股书中提到过，滞销的南京青奥会纪念品就全额计提了减值准备。

所以，当人们从因热度而盲目追高变的逐渐理性的时候，公司基本面和新的业绩增长点就显得尤为重要了。总的来说，虽然目前公司正在开展自己的第二增长曲线，但目前来看等待业绩释放仍需一个过程。

最后，飞鲸投研祝大家元宵节阖家欢乐，团团圆圆！

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