新年开市的第二天(1月5日)，上市25年的“巨无霸”中国移动(600941)再次敲钟，终于完成了回归A股的进程，成为了今年首家在上交所上市的公司。

中国移动本次上市发行价为57.58元/股，发行股份数量为8.46亿股，募资总额约487亿元。本次中国移动股票的发行设置了“绿鞋机制”，如果绿鞋全额行使，发行规模将扩大到9.73亿股，募资总额达560亿元，成为继农业银行之后A股最大规模的IPO。

说句题外话，从账面上看，中国移动并不缺钱——截止到2021年上半年，中国移动单银行存款就高达3623.15亿元、银行理财和基金也有1282亿元等等。中国移动可谓是手握巨款，并不差这560亿的资金。所以，和其他IPO不同，中国移动似乎并不是为了着急“圈钱”而上市。

飞鲸认为，此次中国移动回A上市，应该是出于多方面考虑：

一是受漂亮国打压，境外融资越发困难；

二是中国移动将积极参与“5G精品网络建设项目”、“云资源新型基础设施建设项目”等项目中去，而这是非常耗费资金的项目，回归A股是未雨绸缪，防患于未然，为公司未来发展做好铺垫；

三是更好地发挥其渠道规模优势，加强产业链之间的联系。一方面合作方可以继续与中国移动保持合作关系；另一方面可以持有股票享受分红，互惠共赢，打造利益共同体，增强彼此之间的粘性。

OK，回归正题。回顾过去，A股史上引入过绿鞋机制的企业并不多，只有11家。其中，进入二级市场护盘来稳定股价的更是少之又少，只有中国移动、中国电信和百济神州。

那么不懂就问，到底什么是绿鞋机制？有了绿鞋，就一定不会破发吗？今天我们就来讲讲这个事儿。

一、什么是绿鞋？

绿鞋是“超额配售选择权”的俗称，也叫绿鞋期权，可以理解为一名“护盘侠”，实则是一种保护机制，可以稳定上市后的股价走势，防止股价大起大落。

通常来说，有两种情况可以触发绿鞋机制：

1. 股票上市后，如果股票二级市场的价格高于发行价，承销商可以使用“绿鞋”，增加发行一定数量的股票来增加市场供给，以扩大融资规模、提高发行人的融资效率；

2. 如果股票后市表现疲软，也就是股价跌破发行价时，承销商就可以使用“绿鞋”来购买一定数量的股票以减少股价波动、稳定股价表现。

如果要更通俗一点来讲的话，“股价”和“绿鞋”，或许可以理解为包拯和展昭的关系吧。股价下跌，绿鞋护盘；就像展昭曾多次救过包拯的命...

本次回A上市，中国移动的联席主承销商分别为中信建投、华泰联合证券、中银证券和招商证券。绿鞋机制是有时间和规模限制的，在上市之日起的30个自然日内，联席主承销商可以择机按同一发行价格比预定规模多发15%的股份。

所以说白了，此次中国移动采用绿鞋机制就是为了防止上市时股价快速下跌至发行价或发行价以下的情况发生，同时增强投资者的信心。

二、绿鞋不是绝对的股价“保护伞”

绿鞋虽然能够平滑股价的波动，但却不是万能的保护伞。即便有绿鞋机制的保护，也不能保证股价一定不会破发。

百济神州就是个例子。

去年12月15日，百济神州在科创板挂牌上市。为了稳定股价、提振投资者信心，百济神州也同样引入了绿鞋机制；中金公司担任其承销商，拥有一个月的超额配售权。

但是结果却不尽如人意。上市首日，百济神州开盘报176.96元每股，开盘即破发。随后，在上市后的6个交易日内，中金公司就已全额行使完超额配售权，却也没有力挽狂澜，百济神州的股价仍然一路下跌。截止到昨日收盘，百济神州相较192.6元每股的发行价已经跌落了近30%左右。

三、中国移动险破发，绿鞋机制已触发

自中国移动上市之后，其股价接连逼近发行价险些破发，“中国移动是否会破发”也成为了备受关注的焦点。

我们来看看中国移动上市三日的表现：

上市首日，中国移动股价高开低走，收盘微涨0.52%。

1月6日(上市次日)，中国移动股价多次触及57.58元的发行价，险些破发。但值得注意的是，早盘开盘后便有超百万手的大买单挂在发行价上，算下来大概需要60亿的资金，中国移动似乎已启动了绿鞋机制。最终，中国移动微涨0.21%，并未破发。

1月7日，中国移动股价再次逼近发行价，同样的，在57.58元每股的发行价格上，又出现了超级大买单。截至收盘，中国移动最终报价57.62元每股，微跌0.66%，未破发。

综合来看，上市三日内，股价接连逼近发行价，两次出现超级大买单，中国移动已然穿上了绿鞋。

四、总结

绿鞋机制可以在一定程度上起到稳定股价的作用。但是，绿鞋机制只允许超额发行不超过原始发行规模的15%的股票；也只能够在上市后的30个自然日内发挥作用。因此，绿鞋机制可用于稳定股价的资金和时间都是有限的，并不能成为绝对的股价保护伞。

最后我想说，飞鲸是一个价值投研团队，遵循价值投资理念。因此飞鲸认为，对于中国移动是否具有投资价值，不能仅看技术面上的短期表现，更应该结合政策变化以及公司财务状况、未来发展规划及潜力等情况共同分析。

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