自去年6月的DeFi Summer热潮以来，DeFi市场持续保持指数级增长，生态不断繁荣。据Defi Pulse数据，DeFi最新总锁仓价值（TVL）约1100亿美元，即将追平11月上旬的高点。

基于各大公链的各类DeFi项目和协议已有近700个，涵盖十几个赛道。传统金融市场的储蓄、借贷、资产管理、交易所、衍生品、保险、基金等业态，都可在DeFi市场找到相应的镜像产品。因此，DeFi也被认为是中心化金融的一个去中心化“平行世界”。

不过，作为基本金融工具之一的债券，在DeFi市场尚未出现一款真正意义上的去中心化应用。没有去中心化债券的DeFi市场，显然是不完整的。究其原因，则是缺乏一个适合债券类产品的标准和协议。

为此，一支由来自法国、乌克兰、印度、马来西亚、美国的数学、金融、算法领域专家，区块链天使投资人，加密货币顾问，Make DAO、Alpha Wallet等知名项目开发者等组成的全球性精英团队，提出了专门针对债券生态的ERC-3475标准，并基于此标准开发了去中心化债券协议DeBond Protocol，致力于打造一个去中心化债券生态平台，为DeFi补齐去中心化债券这一重要拼图。

去中心化债券缺席DeFi

债券之于金融市场有多重要？

债券是现代商业和市场经济大厦的基石之一，它与货币、票据、股票共同构成基本金融工具。有了这些基本金融工具，实体经济的投融资需求才能够得到满足，市场经济才得以繁荣。并且，基于这些基本金融工具，衍生出了远期合约、期货、期权、权证、掉期（互换）等合约产品，从而构成了今天我看到的纷繁复杂的金融市场。

其中，债券市场作为一种灵活、有效而又安全的市场机制，可以通过推动储蓄转化为投资，为政府、金融机构、企业等资金需求方提供融资，为投资人提供多元化的固定收益产品，为社会财富的稳定增值提供良好的“蓄水池”。

以美国为例，10年期国债收益率不但左右着美联储货币政策走向，而且是美国股市的晴雨表，进而成为全球经济和金融市场的风向标。美国每年仅发行国债的金额就接近甚至超过GDP的100%，此外还有市政债券、公司债券、联邦机构债券等。2020年，以美元计价的债券占美国当年名义GDP（20.93万亿美元）的132.5%。

我们再把目光转到去中心金融市场。目前已经形成了由智能合约钱包、自动交易工具、收益最大化、无抵押贷款、代币化基金、协议聚合器、借贷和保证金交易、合成资产、预测市场、去中心化保险、DEX、稳定币、支付、数据服务等组成的DeFi宇宙生态。传统金融市场的银行储蓄、借贷、资产管理、基金、保险、衍生品等业态都能在DeFi市场找到相应的去中心化应用。

然而，至今尚未出现真正意义上的去中心化债券。是DeFi市场没有发行债券的需求吗？显然不是！

去中心化债券缺席DeFi，是由于区块链基础设施不完备，缺乏一个适合债券类产品的标准。

DeFi市场通用的标准为ERC-20。ERC-20作为一种同质化代币标准接口，所有代币均对应同一个智能合约，执行统一的算法标准，难以满足更复杂的金融产品需求。

而债券类产品对抵押品、发行规模、赎回期、利率、还款方式、还款时间等具有多样性、非标化要求。而且，债券持有人往往出于投机、赚取差价的需求，对债券的流动性有更高要求。

DeBond补齐DeFi债券拼图

为了解决上述市场痛点，DeBond团队提出了专门针对债券生态的ERC-3475标准，并被合并到了ETH master。

ERC-3475是一个多重可赎回债券标准，拥有更复杂的数据结构，每一张债券无需额外部署智能合约，即可获得独立的算法规则。基于ERC-3475标准，不仅可以创建传统意义上的标准债券，还能创建期货、期权等金融衍生品。

相比ERC-20，ERC-3475具有显而易见的优势：

• 每个债券对应一个独立合同，允许用户灵活定制不同的赎回时间、执行条件和利率。

• 债券可以在DeBond DEX交易所上市交易，或者拆分、打包后作为次级债券在二级市场交易。

• ERC-3475不仅能生成以同质化代币作为抵押物的债券，非同质化代币（NFT）也可以作为抵押物生成债券。

举个例子：

假设Alice拿100美元投资于DBIT-USD债券（DBIT是DeBond生态中债券利息支付和二级市场交易的结算货币），这100美元将作为抵押物，被转到DBIT-USD AMM交易对合同。

然后Alice会立刻收到200张DBIT-USD债券，这其中可能包含标记为“1”的3.7张DBIT-USD债券（债券可拆分），标记为“2”的3.7张DBIT-USD债券、标记为“3”的7.4张DBIT-USD债券……不同标记代表着不同的赎回期。

2天后，Alice可以赎回标记为“1”的3.7张DBIT-USD债券。赎回时，她将获得以DBIT支付的本金和利息。如果她不想持有DBIT，可以根据交易对合同，将DBIT兑换成USDC。

4天后，Alice可以赎回标记为“2”的3.7张DBIT-USD债券。

6天后，Alice可以赎回标记为“3”的7.4张DBIT-USD债券。

……

到了第99天，Alice总共收到了价值200美元的200枚DBIT（100美元本金和100美元利息）。

上述案例中，同样是DBIT-USD债券，因赎回期不同各自对应独立的合同，Alice赎回标记为“1”的DBIT-USD债券，并不影响标记为“2”“3”……的债券继续存续。

如果她在债券到期前需要用钱，可随时在DeBond DEX交易平台将债券转让。如果有利可图，她也可以将持有的DBIT-USD债券拆分，或将多个债券打包成为次级债券再转让。

当然，DeBond的优势远不止于此，其更大的意义在于通过创新性的经济模型，解决了当前DeFi市场的最大弊端——流动性不可持续。

根除流动性顽疾，开启DeFi 2.0时代

从去年6月的DeFi农耕热潮至今，轰轰烈烈的DeFi Summer已经走过了近一年半时间。在此期间，DeFi经历过热钱涌入和造富效应下的高光时刻，也遭遇了退潮后的一地鸡毛。

经过一年半的发展，人们逐渐发现了DeFi的弊端：Compound等Yield Farming协议以高收益来吸引早期参与者向其流动性资金池存入更多的资产，然后协议利用早期参与者提供的流动性来吸引更多参与者。但这种激励模式只能吸引流动性矿工的短期参与，一旦市场上出现了收益更具竞争力的Yield Farming协议，早期参与者就会“挖卖提”，转走资产（流动性），并抛售前期挖矿收益（协议代币）。

而在早期参与者短时间内的集中抛压下，协议代币价格下跌，进而引发更多流动性矿工退出，出售协议代币……如此便陷入恶性循环，产生踩踏效应，特别是一旦遇上大市不稳，就极易导致崩盘。

因此，流动性挖矿对DeFi协议的初期发展赋能较大，但长期来看，始终顶着一颗流动性枯竭的定时炸弹。

在这一背景下，不少人提出了DeFi 2.0概念，试图通过新的机制来解决DeFi协议面临的问题，DeBond便是其中之一。

DeBond不但填补了DeFi市场完全去中心化债券的空白，而且以其创新的经济模型，解决了流动性不可持续这一根深蒂固的难题，形成了生态自我修复，穿越经济周期，构造“扩张—泡沫—危机—衰退—投机—恢复—扩张”的良性闭环。

1.如上图，因为DBIT是DeBond生态的结算货币，当市场处于扩张期，新的投资者和资本蜂拥而至，纷纷买入DeBond债券，推升DBIT价格。DBIT价格上升，而债券利率下降（债券价格与收益率成反比），吸引更多融资方发行DeBond债券，从而铸造出更多的DBIT（收到抵押品后，Bank合约将根据减半模型和预言机的价格，为抵押物所在的LP合约铸造DBIT）；

2.随着市场进一步繁荣，泡沫开始出现，风险开始扩张，债市出现超买；

3.危机到来，此时，代币价格自由下跌，甚至一些代币可能会接近归零；

4.接着市场便进入衰退期，代币流动性下降，购买债券的人数下降，而且随着债券在二级市场的价格下降，收益率上升，赎回债券越来越困难；

5.这时候，由于LP代币的过度抵押，市场看到了收集低成本债券的抄底机会，而购债需求推升对DBIT的需求，DBIT价格企稳回升；

6.随着越来越多的抄底者进入，增量资金进来，债市景气度恢复，债券收益率下降，旧债券赎回变得容易。鉴于DBIT价格上涨，市场信心得到修复，市场逐渐复苏，进入新一轮景气周期。