明确监管主体，预计后续将对电子烟落地监管细则，依法按照烟草制品进行税收管理

我们认为，此次修例将首先明确雾化电子烟的监管主体，由中烟作为监管机构，加强行业监管是主要目的。由于雾化电子烟等新型烟草本身与传统卷烟在核心成分、产品功能、消费方式等方面具有同质性，我们认为后期将逐步落地对于雾化电子烟等新型烟草产品的征税体系论证研究，将与我国传统卷烟类似，为国家财政收入等方面做出正面贡献。后续或对具体监管方向和细则落地进行补充说明。

全球新型烟草趋势已来！预计中烟后续配套新型烟草政策出台，加速中烟HNB产品推广上市

根据海外烟草巨头近年来新型烟草业务表现，已然可以看到新型烟草已经成为各大公司的重要转型和布局方向。我国是烟草大国，我们认为随着雾化电子烟监管落地，我国HNB产品也有望逐步推出，持续满足消费者的减害需求、提升消费体验及卷烟上结构。

综上，我们认为，此次监管出台明确了雾化电子烟的监管主体和方向，后续还需等待具体细则落地，监管落地将有效推高行业门槛，集中度提升，利好行业上下游龙头企业。

投资建议：

HNB产业链：重点推荐-华宝国际/华宝股份（国内烟用香精龙头、新型薄片唯一民营牌照），劲嘉股份（国内烟标龙头、与云南中烟唯一战略合作民企）；建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份【天风轻工团队覆盖】、中烟香港、中国波顿。

雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头），其次雾芯科技（国内雾化品牌龙头）、爱施德（国内雾化渠道龙头）

电子烟产业链：

劲嘉股份 ：（电子烟研发）

亿纬锂能：（ 电子烟电池）

顺灏股份：（电子烟产品的投资、生产和销售 ）

盈趣科技 ：（电子烟精密塑胶部件）

鹏辉能源：（ 电子烟电池）

东风股份：（电子烟产品的投资、生产和销售）

集友股份：（ 电子烟产品的研发）

中科信息 ：（提供烟草行业信息化服务）

赢合科技：（ 参股其他电子烟企业）

共达电声：（ 电子烟嗦嘴研发）

科森科技 ：（电子烟精密金属结构件）

华宝股份 ：（(华宝国际的子公司)电子烟香精）

科瑞技术：（ 电子烟烟弹组装设备）

天音控股：（ 电子烟代理）

朗特智能：（ 电子烟控制器）

欣旺达 ：（消费类电芯,代工电子烟）

大富科技：（ 电子烟研发生产）

博硕科技：（电子烟生产）

敏芯股份： （电子烟芯片）

电连技术：（ 子公司代工电子烟）

蓝思科技： （设计、研发、生产、组装相关产品的结构件和功能件）

田中精机：（ 电子烟自动化设备,仍处于研发阶段）

爱普股份：（ 电子烟香精）

长盈精密： （电子烟公司JUULLabs供应商）

维科技术：（ 电子烟雾化器）

阳光电源：（ 子公司是雾芯科技供应商）

王子新材：（ 电子烟ODM服务）

爱施德：（ 电子烟实体店运营）

中国波顿：（ 香精,电子烟及配件销售）

思摩尔国际：（ 电子烟雾化设备组件）

华宝国际：（ 烟用香精,烟用原材料）

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