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改革和政策变化催生周期核心资产
王德伦策略与投资
/ 2021-10-19 20:48 发布摘要：回顾历史，我们发现改革和政策变化所带来的行业格局优化往往是催生周期核心资产的重要宏观条件，而如今的“双碳“政策也进一步推动了传统产业供给侧的出清。
供给侧改革、环保政策和节能减排也是周期性行业诞生核心资产的重要因素。受益于供给侧改革带来的行业出清，传统行业的龙头地位更加稳固，成长为中国周期性行业核心资产。2015年11月10日，首次提出供给侧改革这一概念，如图1所示。以煤炭行业为例，根据新浪媒体报道，“推动煤炭行业供给侧结构性改革”的大背景是（1）中国经济增速进一步放缓，对经济结构提出了优化升级的新要求；（2）中国能源消费结构待调整，煤炭消费在能源消费中占到60%以上的比重，远超欧美发达国家。不合理的能源消费结构，亟待改善；（3）2001-2013年煤炭需求复合增速10.6%，2014年煤炭消费量同比增速转负。同期，供需局面发生逆转，2009-2015年供给呈现持续过剩状态；（4）煤炭供过于求，煤价下跌，导致行业盈利能力下降，2015年行业整体处于亏损状态，严重影响民生。截止2018年，煤炭行业化解过剩产能6.9亿吨，完成8亿吨去产能目标的87%。 
安全环保监管趋严，行业格局分化。安全和环保监管趋严，促进行业格局分化。近年来，化工行业排污现象严重、安全事故频发，随着对环境保护和安全生产不断地重视，政府推出一系列政策和措施加强对环境保护和安全生产的监管，如表1所示。如2017年推出化工企业进入工业园、《环境保护法》以及实施细则要求提高排污标准等等措施，一方面使得小企业以及落后产能企业提高运营成本，迫使部分企业不得不退出行业，另一方面产业集群使得头部企业深化专业化协作，行业格局发天翻地覆的变化。 
台湾水泥股份有限公司（英语：Taiwan CementCorporation）简称台湾水泥、台泥，为台湾第一家股票上市企业，总资产高达390亿元人民币。始创于1946年5月，成立之初为公营事业。1954年11月转民营化，由已故中国台湾“海基会”前董事长辜振甫先生接手经营。主要营业范围包含水泥、水泥制品之生产与销售，以及预拌混凝土之产销。 “环保、能源、水泥”是台泥三大核心事业，未来，台泥将朝着打造“零废弃、零污染、零排放”之循环经济，创造永续企业的新价值进行。我们可以发现台湾水泥作为一只经典的周期股，如图2所示，在2003年股价震荡走高，而且保持高分红，这表明通过实行与环保、环境可持续发展相关政策，水泥公司也可以走出“大牛股”的核心资产行情。 
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