消费低迷下，逻辑方向主要在这里！

市场依然出现比较极端的轮动行情，三季报没有落地下，资金不敢轻易主攻一个方向。

前面文章多次提到，目前市场主流方向依然是消费和高端制造像锂电、风光的轮动走势，今天消费熄火，高端制造开始发力。上周五《人工钻石，炒的是啥？》一文中再次强调这个逻辑。

消费板块来看，今天主要是白酒带崩了行业情绪，无非就是两个导火索。

一个是基金减持，最新持仓数据显示，全球持有贵州茅台最多的美洲基金-欧洲亚太成长基金9月继续减持贵州茅台。而全球最大的中国股票基金，规模近120亿美元的安联神州A股基金则减持了另一白酒龙头五粮液。

这样的仓位变动下，引发市场对白酒龙头不看好的猜想。

一个就是消费税，而消费税并不是个新鲜事物，只不过短期相关强调的多一些而已。

消费税目前最让人关注的就是白酒，因为这是消费大头，市场担心主要有两点，消费税调整对白酒企业利润的侵蚀；消费税调整对白酒价格传导是否会影响销量的担忧。

消费税对白酒企业的影主要还是看企业在白酒行业的品牌和渠道等话语权。一线龙头白酒龙头由于具备强大的品牌和渠道优势，有很强的议价能力，能把价格传导到消费者而不影响销量，所以消费税对这些企业影响不大。

但是对于品牌和议价能力弱的白酒企业来说，因为要顾及销量和市场份额，税负基本上会自己消化掉，会一定程度上影响企业利润。今天议价能力弱的白酒企业跌的最凶残。

从消费大环境看，刚刚公布了2个数据。

第一个，我国9月社会消费品零售总额同比增长4.4%，预期3.5%，前值2.5%。1—9月份，社会消费品零售总额318057亿元，同比增长16.4%，比2019年1—9月份增长8.0%。

数据显示，消费出现一定程度复苏，并且是产预期的，而消费复苏的数据也符合老张的预期。大环境在，对行业和个股就不用了过分担心。

第二个，我国第三季度GDP同比增长4.9%，预期5%，前值7.9%。前三季度国内生产总值823131亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。

经济复苏数据有些低迷，而这个也在老张的预期自之中，前面文章解读过，能耗双限等在一定程度上抑制了传统企业的产能扩张，而目前经济增长还是主要靠这些领域，这一限制，对经济是有所拖累的。

在经济增长要兼顾碳中和目标下，释放消费空间和加大高端制造投入就会成为重点，这也是目前轮动的逻辑。

而高端制造方向今天全面爆发，风光、锂电涨停几十家，其中锂电王者宁德时代大涨近5%，再创历史新高。

前面文章一直拿宁德时代和东方财富做解读，即便电动车行业渗透率稍微一提升，市值赶超茅台都很容易，投资中需要关注的就是动力电池技术的变革。作为专有赛道龙头东方财富来说，新高只是时间问题。

风光方向，数据显示，9月份，火电、风电增速加快，核电、太阳能发电增速放缓，水电降幅收窄。风电增长19.7%，两年平均增长15.4%；太阳能发电增长4.5%，两年平均增长4.3%。

这个不意外，已经在预期之中，因为光伏上游硅料涨价太厉害了，而下游 又无法传导，只能压制下游的装机量。而风电技术成熟，随着规模化装机量的开展，度电成本还在下降。

对于风光，需要强调一个事情。不少投资者可能看到都是清洁能源发电，都在景气度上，而目前光伏动辄五六十甚至上百倍的估值，而风电基本上都是二三十的估值，就想着去压风电的估值提升机会。

这基本上是个错觉，光伏和风电尽管都是清洁能源，但光伏目前各个产业链上都是存在技术更新等，包括硅片材料构成、电池技术等等，还是可施展的空间，是高端制造；而风电技术太成熟了，装个轮子按个电机基本上就能完成电力的转化了，行业竞争很激烈，还是还是低端制造业多一些，目前的公司只能是享受渗透率的成长。

高估值一般对应高成长、龙头份额优势、高盈利能力、稀缺优势等，这种特征在风电领域基本上不存在。

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市场方面，目前还是上面的逻辑，消费和高端制造的轮动会持续下去。藏巧于拙，以屈为伸，很多时候越是简单的成长逻辑，越容易到到目的。

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