先看净利润

再看各季度拆分

三季度利润环比提高38.04%，同比提高57.76%,。和三季度的成交量增幅完全不匹配，问题出在哪里？

我拆分东方财富的各业务，试图抽丝剥茧找出原因，下面对东方财富的三大项业务和自营盘进行逐一分析：

一：经纪业务——指股票交易时的佣金

从上表可以看到，二季度的时候，虽然成交量略微萎缩，但是东方财富的经纪业务增速还是正的，跑赢成交量17.10%个百分比。基本符合东方财富近2年来利润增速跑赢成交量15~20%个点的一贯行情。

而三季度，可以看到，在成交量增加了58.10%的情况下，营收仅增加了39.78%，跑输了18.32%。

如果东方财富本身没有问题，实际业绩营收增速还是跑赢实际成交量15%左右的话，那说明三季度的实际成交量其实只有二季度的120%左右，也就是63万亿左右，还有20万亿的成交量，可能是量化或其他大机构的低佣金成交，基本不给券商提供利润很少。

这样算来虚假的成交量占了总成量的25%，比例相当的高。

参考去年三季度69万亿成交就来了一波不错的行情，而今年三季度半死不活的样子，我个人认为今年三季度的有效成交量是不如去年三季度的，这样反而能解释为何三季度有量无行情的现象，各方面都对上了，拼图完整后，就比较容易得出正确的结论。

二：两融利息

两融利息三季度非常神奇。

可以看到，在4月初东财转3发售，拿到140亿两融资金后，三季度仅仅2个半月就多融出了76亿资金。而三季度却只多融出了4亿资金。

但是两融利息请看下，二季度增幅和融出增幅基本一致，都是20%多，然而三季度就见鬼了，融出资金增长不到1%的情况下，利润居然还保持了27.59%的增幅，不知道是怎么做到的···莫非是前面融资繁荣，国庆前又都赎回了？

这一块后续有时间和精力的时候，打算再结合三季度A股融资融券总额继续深挖下。

三：基金销售

1季度基金销售大约1万亿，二季度大约6000亿，三季度应该是7400亿。

而看基金销售利润，会发现，二季度跑赢了销量22%个点，而三季度只跑赢了6%个点。这其中的原因，我推测是尾随佣金的原因。

一季度销售火爆，基金保有量大增，导致二季度销售惨淡时利润大幅跑赢，而二季度销量较为惨淡，基金保有量增幅有限，所以三季度跑用幅度就不高。由此推测，按照三季度基金的热度来看，由于尾随佣金增长的缘故，四季度基金利润大约会跑赢销量变动幅度10.5%个点左右。等年报出来再看我这预测的准不准哈。

四：三项合计的总营收

从这里看就通顺了。

二季度在成交量基本持平，基金销售大幅度下降的情况下，东方财富靠自身的成长性维持了营收的基本持平。而三季度，按照之前推测的实际成交量大约是二季度120%左右，那么营收依旧保持着成长，大约跑赢13%个点左右。

五：自营盘

可以看到四三季度东方财富自营盘挣的不少。目前自营盘营收三季度打到5亿，差不多占了总营收的5%，对于利润的影响越来越大了，挣5%和亏5%就能让利润差出10%了。

六：成本

成本控制良好，可以看到业绩越是好的季度，占比越低，体现出东方财富边际成本优势——行情越好，营收越高，利润占比就越大，因为成本基本固定，增加的较少。

此外值得一提的是，2021年前3极度，东方财富研发投入达到4.78亿元，而2020年是2.1亿，研发投入增幅迅速，一般认为这是好现象，研发投入将提高企业的技术水平。

七：税率

对于税率飙升的担忧，也得到了了缓解，目前看来税率会从13%左右提高的15~16%之间，但不会夸张到21%。东方财富的利润会因为多交税而降低3%~4%左右，尚在可承受范围内。

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对东方财富基本面的最终判断：

假设三季度成交量虚高实锤，那么说明东方财富并没有出现什么大的问题，依旧按部就班的在提升自己的业绩。

而三季度成交量大增但券商板块基本没涨，已经提前反应了三季度的业绩，后续也不需要担心有大跌。

说实话今晚刚看到东方财富三季度25利润的时候，我是很慌的，感觉是不是公司出了什么大问题，为何业绩如此之差，大幅度的不及预期，三季度83万亿成交才25亿利润，那四季度要是缩量到日均万亿岂不是跌破15亿利润？

但是经过仔细分析后，现在倒是基本搞清楚原因了。

说白了把三季度当成日均成交万亿的话，东方财富的表现就完全正常了。

同理，四季度维持目前9000~1万亿成交的情况下，四季度利润也不会出现断崖式下跌，还是会维持在20亿以上，全年利润80~90亿之间是大概率事件

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短期关注东方财富如何解决融资融不出去的问题

中期关注东方财富海外业务如何，乐观预期自然是产生利润，一般预期是不上不下，不创造利润也别拖累公司总体，不好的预期是成为赔本买卖拖累公司总体业绩。（十万元的红白II）