随着上市公司半年报的陆续披露，军工上市公司半年报中屡次出现的“合同负债”大幅增长现象引起了投资者关注，这在一定程度上被视为军工景气度提升的标志。然而，在经历了近4个月的反弹后，军工板块近期连续多日回调，是否意味着板块行情已经走到头了？此外，珠海航展将于本月底开幕，届时军工板块是否会迎来事件催化？9月24日14点30，中航证券军工行业首席分析师张超做客证券时报e公司微访谈，解码军工行业的最新变化，为投资者带来最新的观点分享。

军工行业将继续向上突破

张超24日做客证券时报·e公司微访谈时表示，对于军工板块中报后出现回调，我们认为9月后的业绩真空期，波动加大是可能的。但当下，仅仅是军工行业此轮全面扩产的早期，声称行情结束言之尚早。基本面的坚实程度保证了行情表现上的坚韧程度，估值得以快速消化使得泡沫化距离尚远，因此，我们认为，业绩已然兑现，重心定要上移，回调至今年5月低点的可能性是极低的，如出现较大幅度的回调，则是又一次的配置良机再现，在市场新的预期和共识达成后，我们认为军工行业将继续向上突破。

军品大概率是价格略降、缓降

张超表示，军品不可能具有民品一般的规模化优势，成本和利润的压缩空间也都是有限的。我们的判断是：当前还处于供需双方动态博弈阶段，部分军品出现一定程度降价是可能的，但大概率是价格略降、缓降，随着军品订单的迅速放量，由于规模效应，将会出现良率提升、边际成本降低、利润率提高的现象，因此价格的降低基本可以通过军品放量得以补偿。

未来5-10年军工行业的第二增长曲线来自于民机和军贸

对于军工集团民品方面，近两年“聚焦主业”是各大军工集团的首要任务，尤其是在军品下游需求量巨大的情况下，因此我们认为从军民品产能调配方面，肯定是更倾向于军品的。这也衍生出来军转民、民参军的问题，我们认为目前应该还是以民参军为主，可以看到一些上游企业正在大力扩产能，这些基本都是瞄准了十四五期间的军备大生产，那么未来随着这波军品增量走平，军转民势必也是大趋势。在可见的5-10年，军工行业的第二增长曲线来自于民机和军贸。

航空航天领域是这一波军工行情的主力军

张超表示，从赛道来看，航空、航天领域无疑是这一波军工行情的主力军，整个十四五我国军事装备也将围绕航空航天迎来大发展，但军工行业是一个综合发展的体系，具有短板效应，所以在短期航空航天聚焦大量目光的同时，去看一看信息化装备、舰船方面也是不错的布局选择。对于产业链方面，我们认为在军工大发展的情况下，机会不分伯仲，从行业来看都是提业绩、提估值的。

军工行业近期关注珠海航展和三季报情况

对于近期需要关注的事情，一个就是是9月底的航展，这是时隔三年的珠海航展，参展的航空工业、中国船舶、中国兵器、中电科等表示，今年珠海航展上展示的武器装备种类将比往年有很大提升，同时超过40%以上的武器装备属于首次公开亮相；其次就是关注三季报的情况，我们认为会继续给十四五军工高景气提供有力支撑。