运达股份是国内最早从事大型风力发电机组研究与制造的企业，前身是浙江省机电设计研究院风能研究所；2001年浙江运达风力发电工程有限公司组建成立，2010年整体变更为浙江运达风电股份有限公司；公司在新能源领域深耕40多年，2019年登陆创业板。

据浙商证券研报分析，2017-2020年，公司国内市占率从4%稳步提升至7%，排名第五，与头部差距明显缩小；公司年新增装机量从0.7GW跃升至4.0GW，3年CAGR为78%，增速高于国内同行。

1. 深耕行业数十载，崛起的风电整机龙头

公司产品研发可以追溯至1972年，18kW风力发电机组的成功研制实现了我国在中型风力发电机组研制史上零的突破；公司长期坚持自主研发，完成2.5MW风电机组批量化生产和运行，进一步突破大兆瓦技术壁垒，2018年4.XMW平台首台机组成功下线；2020年公司向海外市场进军，越南宁顺正胜50MW风电项目首台机组完成吊装。

杭州总部+五大生产基地+欧洲风电研究院，实现海内外协同发展。公司总部及研发中心位于杭州，下辖杭州余杭、河北张北、宁夏吴忠和黑龙江哈尔滨、内蒙古乌兰察布（在建）五大生产基地，并在英国布里斯托尔设有欧洲风电研究院；其中欧洲风电研究院帮助公司加强国际合作交流、布局海外市场，研究方向包括风电机组叶片及启动设计、基于风电大数据的研究、风电机组先进控制技术、风电机组仿真设计软件的研发。

公司核心业务为风电机组，产品结构升级顺应大兆瓦发展趋势。2014-2020年，公司风电机组营收占比保持在97%以上，其中2.5MW、3MW及以上的高单机功率系列产品营收占比在2018年后显著提高；2020年公司3MW及以上机组销量合计397台，占比为29%（2019年公司3MW机组销量24台，占比4%）；2021年4月，公司下线首台海上风电7MW机组（WD175-6250），正式进入海上风电市场。

受益于2020年陆上风电抢装潮，公司业绩高增长。2020年公司实现营业收入114.8亿元，同比增长134%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长62%。2014-2020年，公司营业收入、归母净利润CAGR分别为32%、46%，随着“十四五”期间风电机组需求扩大，未来公司业绩有望持续增长。

主要产品方面，按照功率等级分为1.5MW、2.XMW、3.XMW、4.XMW、5.XMW、6.XMW系列大型风电机组。截至2021年1月底，公司全球装机超9000台，各型风电机组累计装机容量超过1540万千瓦，机组最长运行时间超过20年。每年可以为国家贡献34000GWH的绿色清洁能源，足以满足1400万余户家庭一年的正常用电需求，机组累计减排二氧化碳量为10186万吨，相当于再造了10134万公顷的森林。

1. 推进“两海”战略取得成效，布局运营业务实现多元化

海上风电前景明朗。2021年海上风电面临平价压力，除了通过技术和非技术途径降本以外，部分省市地区已出台地补政策，对海上风电继续补贴来满足开发商们的合理收益率，维持海上风电的平稳发展。海上风电技术升级进程加快，行业内已经出现多个致力于深远海漂浮式风电的课题与对应的基础、风机、海缆技术创新，海上风电成本有望快速下降，在“十四五”末实现平价上网。

在国内海上风电产业的上市公司中，大多数公司都实现了海外地区布局。其中，上海电气的海上风电累计装机量位列中国第一、全球第三；其次是金风科技，海上风电累计装机量位列中国第二，全球第五。

明阳智能在陆上和海上风电领域均已进行了长期而深厚的技术积累，具有低成本、高稳定性、高发电量等特性的MySE紧凑型半直驱技术路线已经获得了市场的一致认可。2020年7月，明阳智能发布MySE11MW-203半直驱海上风机，成为当前中国最大的海上风机。

从经营业绩看，国内海上风电业务收入规模与陆上风电相比较小，但随着我国对于海域的开发和技术的发展，我国海上风电发展可期。从全球市场份额看，根据GWEC在2020年8月发布的《全球海上风电报告2020》，上海电气的累计装机容量在全球的占比达到了9.71%，其次是金风科技，占比达到了4.69%。

公司正在研发大容量10MW+级海上风电机组，将引领海上风电机组平价市场；同时公司还积极探索海上风电+海上牧场、制氢、海上观光旅游等新能源引导的一体化产业模式，为新能源提供新的发展路径与解决方案。

海外市场取得实质性进展。根据2020年报，公司在越南首个项目的吊装工作有序开展中，另中标越南4个项目共计169MW。2021年6月，公司宣布签署了首个海外海上机组批量订单合同,项目计划于2021年完成交付。

截止2020年报，金风科技国内外自营风电场新增权益并网装机容量1,238MW，转让权益并网容量437MW，全球累计权益并网装机容量5,487MW；国内外权益在建风电场容量2,818MW；国内已核准未开工资源权益容量为2,301MW。

在电站运营环节，明阳智能基于“滚动开发”的轻资产运营理念，以“开发一批、建设一批、转让一批”为主要的经营方式。通过对风光资源的“滚动开发”，实现了“设备销售”、“资源开发溢价”和“EPC价值”等多重价值量。目前明阳智能在运营风电场遍布全国各个区域，已经形成了一个完整的成熟业务形态。（浙商证券）

总结：“双碳目标”确立风电行业发展广阔前景。随着各地方“十四五”风电发展规划方案出台，我们调高年均风电新增装机容量预期至56GW（此前为40GW），2021-2025年CAGR为15%，其中海上7.8GW。

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