周五贵州茅台收盘价1700.04元，相较前期高点2608.59元，半年间跌去了35%的股价。2020年 $贵州茅台(SH600519)$   盈利466.97亿元，每股收益37.17元，当前动态市盈率43.31倍。贵州茅台在年初创新高后就一路下跌，最近更是各种唱衰的声音都出现了，一级致癌物，传统产业，喝酒人越来越少，暴利行业等等，看低股价的人也是逐渐增多，1500，1200，900，777，555，。。。。与一年前的赛道股风光时候真是不可相比。

比较理性的分析观点是认为43倍市盈率太高了，茅台合理的估值空间在20~30倍。是否高估，我觉得取决于几个因素，一是未来5~10年的业绩增长，茅台官方的说法是维持10%的增长，如果按10%的年利润增长率现在股价确实高了，到合理估值区估计还得跌35%，股价跌到1100元附近；我个人觉得茅台维持15%的复利增长是有可能，按15%估值目前股价就算合理。二是投资者的预期收益，10%收益是否满意？15%的收益是否满意？超过15%的收益要求显然现在买入茅台不合适。

作为一个重仓持有贵州茅台的投资者，下跌过程中还加了融资仓，在这样一种持续下跌的过程中是非常难受的，看到各种悲观观点不免也是怀疑自己的判断。

我们假设茅台未来10年的发展只有官方所说的10%的年利润增长（相信这个是大概率能够做到的）。

2021年，盈利514亿元，PE 21356/514=42倍

2022年，盈利565亿元，PE 38倍

2023年，盈利622亿元，PE 34倍

2024年，盈利684亿元，PE 31倍

2025年，盈利752亿元，PE 28倍

2026年，盈利827亿元，PE 28倍

2027年，盈利910亿元，PE 25倍

2028年，盈利1001亿元，PE 21倍

2029年，盈利1101亿元，PE 19倍

2030年，盈利1211亿元，PE  18倍

2021年~2030年十年收益总和8187亿元，为当前总市值的38%，简单一点分析，十年收回了40%的投资额，确实有点不值。假设2030年之后零增长，当年盈利全部分红，股息率 1211/21356=5.67%。

写到这里，有点难过了。我们换个算法吧，15%的年增长率，扩产+提价总能做到这个增长吧

2021年，盈利537亿元，PE 40倍

2022年，盈利618亿元，PE 35倍

2023年，盈利710亿元，PE 30倍

2024年，盈利817亿元，PE 26倍

2025年，盈利939亿元，PE 23倍

2026年，盈利1080亿元，PE 20倍

2027年，盈利1242亿元，PE 17倍

2028年，盈利1429亿元，PE 15倍

2029年，盈利1643亿元，PE 13倍

2030年，盈利1889亿元，PE  11倍

2021年~2030年十年收益总和10904亿元，为当前总市值的51%，十年收回了51%的投资额。假设2030年之后零增长，当年盈利全部分红，股息率 1889/21356=8.85%。

好吧，收益勉强。

写到最后只有拜托茅台的管理层加把油了

（巴芒合一）