（学习存档）

首先感谢branty兄的分享：

行业：钠离子电池成本低、安全性高，适合应用于储能领域

储能发展的关键是成本一定要降低，钠离子电池正极用的铜铁锰，不用钴镍等，负极的成本也比较低，可以用铝箔做负极替代铜，隔膜一样，电解液的成本低一些（六氟的浓度可以更低一些），相对磷酸铁锂成本有20%-30%的降低。

此外，钠离子电池的安全性远高于锂电池，在低温情况下的表现也更佳

华阳股份：承担山西省从煤炭资源到新能源转型重任

原名阳泉煤业，主业无烟煤（预计每年可贡献25亿左右净利润，给150亿估值）。

2020 年以来，山西在重要领域实施了新一轮省属国企战略性专业化重组，由28 家省属国企重组整合为18 户重点骨干企业集团，而其中最为引人关注的莫过于省属重点煤企从‚七雄并立‛变为‚焦煤集团、晋能控股双航母‛领航，华阳集团和潞安化工并驾齐驱的新格局，其中华阳集团（华阳股份母公司）担纲从煤炭资源到碳基新材料的转型尝试重任，其中华阳股份承担向新能源转型的重任

在4 月山西国资运营公司、山西省金融办联合举办的金融机构进晋入企调研活动上，山西省副省长王一新发表重要讲话，为华阳集团未来发展路径做出了重要指示。他指出‚在此轮专业化重组过程中，省里为华阳集团留下了一批煤炭资源，主要是为华阳集团的转型发展赢得时间，但存量煤炭资源要转化为碳基新材料的原材料，而非仅是燃料，为企业转型提供重要的基础。同时，可以通过稀释煤炭的一些股权，换取新兴产业发展所需资金，换取在新材料领域或者煤炭下游领域的交叉持股，并通过下决心清理和处臵低效、无效和非主业资产，集中财力推动转型发展；通过与高校、科研院所、科技型企业合作，以及建设科创平台等积累先进应用技术，引进专业技术人才‛。

目前公司华阳股份在新能源有三块：

1）光伏组件

华能华电等传统火力发电企业近些年也都在转型新能源，公司的光伏组件主要就是销售给华能华电这些原有的煤炭客户，天然具备渠道优势，预计盈利5亿

2）飞轮储能

可靠性高、超大功率输出、寿命长、对环境要求低。

公司持有阳泉奇峰 49%股权，阳泉奇峰目前已具备200套/年的产能，今年能生产60套，下游主要是200KW~600KW的大功率应用市场，每套售价100~200W。已生产的2套600KW飞轮储能产品已交付深圳地铁，正在7号线进行安装，主要收集运行数据。华能山东莱芜电厂10套600KW即将交货，河北三河电厂5套600KW正在加紧生产。

二期2000套/年产能正在规划，达产后可贡献20-40亿收入（10-20亿权益收入）

3）钠离子电池储能

公司最大看点在钠离子电池储能，深度绑定全球钠离子电池龙头中科海钠，一方面通过梧桐树嘉裕阳煤智能持有中科海钠约10%股权（另外10%是其母公司华阳集团持有，梧桐树是前几个月增资的，天眼查上比较滞后，目前显示的比例还是3.33%，但跟公司验证过是确实是19.5%，并且未来会增加到至少20%），另一方面公司的全资子公司新阳清洁能源与中科海钠合作生产钠离子电池。

技术

正极：纳铜铁锰氧化物；负极：无烟煤基软碳（无烟煤：负极=2：1）。

正极材料比锂离子电池三元正极材料降低一半，负极可采用铝箔，降低成本 8%。

能量密度目前可到 150Wh/kg，与磷酸铁锂相当，是铅酸电池的4 倍左右。

循环寿命达 4500 多次，实验室可达7000 次以上。

非常安全。

当前进展

（1）6.28日公司生产的全球首套1MWh钠离子电池储能系统正式投运。

网页链接

（2）21年4月14日，公司公告投资钠离子电池正负极材料，正极投资8000万元，负极投资6000万元，各2000吨，对应0.8GWh钠离子电池，正极预计收入7451万，利润1609万，负极预计收入5418万，利润1211万。项目预计年底投产，年底正式投产后，先找深圳厂商代加工成电池。

未来规划

2022年公司计划要自己建电池加工厂，自己生产正、负级材料，自己做整装电池成品（这块没数据，暂时无法测算电池pack带来的盈利）

2023年目标扩充到10GWh电池材料。按照0.35亿/GWh的利润测算，可贡献3.5亿利润。公司25年计划市占率20%-30%，假设市场规模100GWh，对应20-30GWh电池材料，贡献7-10.5亿利润（从名字看是通过华钠碳能和华钠铜能来做正负极材料，所以权益利润要再乘45%）。

华阳股份在钠电池领域的优势与壁垒

1）资源禀赋：优质无烟煤龙头，每年贡献20-30亿净利润，为转型提供了充足的资金支持，不用担心早期投入高现金流断裂的问题，自产无烟煤又可以用于钠离子电池负极

2）渠道优势：与大型发电企业（华能华电等）长期合作，关系良好

3）政策扶持：山西省全力支持公司转型，在税收、电价、土地等领域提供支持，母公司未来可能还有新的新材料资产注入

4）技术优势：深度绑定中科海钠，中科海钠在钠离子电池领域是公认的龙头，且专利技术保护的非常好，宁德时代都不得不通过复杂的方式绕开中科海钠的专利。凭借中科海钠的技术优势，公司未来在钠离子电池领域与宁德平分秋色（甚至更强）。

估值

煤炭业务：碳中和背景下煤炭成为现金牛业务，预计贡献20-30亿净利润，给予150亿市值

光伏组件：5亿利润（应该说的是毛利？），给予50-100亿市值

飞轮储能：2000套飞轮储能，单价100-200W，对应20-40亿营收（权益10-20亿），不清楚毛利净利，按照10%净利率，权益利润1-2亿，给予50亿市值

钠离子电池：25年贡献3.5-5.8亿权益利润，给予200-300亿市值

合理估值450-600亿

这里的估值只是随手一拍，从0到1的公司，是很难估值的，需要持续跟踪，按照兴业的测算，2050年储能市场规模23TWh，其中钠离子电池占比有多高？华阳和中科海钠凭借专利优势在钠离子电池中的市占率可能会非常高，届时华阳的市值会到多少？

（以上观点仅供学习交流参考，不构成投资依据。市场有风险，投资需谨慎）