天风 · 十大金股丨8月

徐彪 / 2021-08-01 20:59 发布

天风 · 月度金股丨8月

天风策略

1、政策背景：

7.1之后，很多政策都有加速、加码推进的迹象，总结下来，目前一系列政策主线都沿着一个脉络展开：从【效率优先】到【兼顾公平】。

从前【效率优先】的30年，为了追求经济的高速发展，我们牺牲了部分环境问题，容忍了房地产和地方政府的杠杆和债务，容忍了贫富差距的扩大。

但在【兼顾公平】的阶段，我们要在一些问题上逐步“拆雷”或是做出补救，对应的就是碳中和、反垄断、反腐败、压制地产和地方政府的杠杆、提高居民可支配收入（降低教育、医疗、住房等刚性支出）；同时大力支持高端制造业（发展战略新兴产业）、扶持中小微企业（保就业、保民生）。

2、对市场的影响：

以上政策思路虽然早有迹象、不是一日形成的，但是教育政策的严厉程度，让市场开始意识到决策层的政策决心。

在此政策脉络下，互联网、地方政府、房地产、乃至整个影响居民可支配收入的领域和行业，都可能受到深刻影响。于是与此更密切相关的沪深300和恒生科技指数反映剧烈。

3、排除法会发现，政策较为确定的方向就是支持高端制造业，但是近期新能源车、光伏的行业换手率先后超过阈值，代表情绪阶段性过渡演绎，所以也面临波动加大的问题。考虑基本面预期差和换手率，当前位置，军工最好。

4、我们可以推导出一些长期结论：

①很多政策只是开始，顺势而为，不宜低估政策的决心。

②后续可能再难见到持续性、全面性的总量刺激政策。

③信用政策割裂：力保制造业和中小微，按住地方政府和房地产。

④总量流动性适度宽松，以便各个层面债务风险逐步“拆雷”。

⑤政策的割裂，导致市场各类板块的盈利预期也可能持续割裂，资金将少部分高景气板块追捧到极致的现象可能成为常态。

⑥高端制造可能成为新一轮周期的主线，中期看好新能源（尤其上游）、半导体、军工。当前位置，最看好军工（近期客户关注度显著提升）。

风险提示：突发事件冲击风险偏好，全球流动性拐点，业绩不达预期风险等。

天风宏观

7-9月大类资产配置建议

权益：维持【标配】；【标配】中证500，【标配或低配】上证50和沪深300；【高配】金融，【标配】周期和成长，【标配或低配】消费。消费和周期连续两个月投资价值下降；成长连续三个月投资价值上升。

债券：上调利率债至【高配】，上调信用债和转债至【标配】

商品：下调农产品至【标配或低配】，维持【低配】贵金属、工业品

做多人民币汇率：【标配】

风险提示：疫情再爆发;经济增速下滑超预期;货币政策超预期收紧。

固定收益

7月资金面继续稳，稳的关键在于央行降准以及政府债券供给低于预期。

8月资金面取决于谁?毫无疑问还是央行。

目前来看，8月有7000亿MLF净回笼、8500亿元的政府债净融资，虽然有上月降准释放的部分流动性，但央行还需进行一定操作以维持银行间流动性平稳。从2018年以来观察，在目前的存准水平上，逐季降准已经是最为乐观的估计。所以不考虑未来如何，单说8月，可能仍然需要央行续作MLF配合公开市场投放。

央行关注什么?

建立在就业与7月基本面状况评估下的政策重心以及外围和金融市场。

其中，就业与基本面是关键。

二季度经济增速并未回到潜在经济增速以上，失业率与各项高频数据也显示出当前经济恢复的基础并不稳固，距离去年四季度的表现仍有差距。国内外疫情反复，经济复苏的不确定性仍存。

货币政策会不会进一步宽松?

事后审视7.15降准，基本上可以判断此次降准是央行的前瞻性行为，符合7月14日总理提到的“保持宏观政策连续性稳定性，坚持不搞大水漫灌，增强前瞻性精准性，加强区间调控，坚持就业优先”。

据此推测，目前货币政策尚未进入对冲状态，是否进一步宽松还是要看未来基本面能否支持。

进一步来看，降准的目的是为了降成本。客观上央行给商业银行让利的最终目的还是要服务实体，理论上这一途径的传导需要通过LPR。

7月降准之后，MLF与LPR利率都没有调整，预估是因为基本面没有构成对冲性政策空间。此外，央行通过降准已经给市场释放了较强信号，市场也对此有所反应，可能政策当局需要再观察一段时间。

展望未来，即使后面没有降准，再降LPR的可能性仍然存在。

这里我们就要区分几种情况:

(1)最乐观的当属打开新一轮降准降息周期，但目前来看这种情况的条件似乎还不够充分。

(2)第二种情况是调降MLF，目前估计可能性不高。
(3)第三种情况是MLF不动，但后续有降准，并调降LPR利率，目前来看我们

不能完全排除这种可能性。

如何看待后续利率走势?

我们之前在谈降准对利率影响的时候曾经提到过，降准后一定要综合考虑政策的结果，以及对资金利率的引导。

当前货币政策更加倾向于针对价格型工具进行调控，或者说政策的结果一定要在价格上有所体现。如果说数量型工具的运用无法在价格上得到体现，那么政策对整个利率曲线的影响就相对会偏小。

此外，调整LPR对利率的影响更多集中在上限指引，政策利率则主要影响利率的下限。如果只动上限而不动下限，未来长端利率就容易受制于短端，很难打开进一步的空间。

从我们团队逻辑出发，一年期MLF不动，则2.95%就是十年国债的关键位置。这个位置到底意味着什么?可能又会回到2020年市场所讨论的一个问题:市场利率围绕政策利率作中枢波动，那么2.95%到底是下限还是中枢?2020年5月至今，市场基本按照下限理解，但如果未来政策利率不作调整，是否应该作中枢理解?答案目前并不清晰。

最为关键的是，我们目前的总体利率水平并不高，因此，综合来看我们还是建议不急不躁，走一步看一步。

风险提示：政策调整超预期、经济复苏或下滑超预期、汇率波动超预期。

金融工程

行业模型完美匹配市场选择，市场整体或将短暂回调

主要结论：均线距离由上期的3.7%变化至4.19%，均线距离超过3%的阈值，市场继续处于上行趋势。当市场进入上行趋势，核心关注的指标是市场的赚钱效应的变化，当前市场的赚钱效应指标值为1.8%，显著为正，因此大格局上行趋势未变，但下周市场再度进入重要风险事件敏感期，或将对市场风险偏好形成抑制，同时结合上周五的放量下挫也显示市场或将进入短暂的回调阶段，等待风险的释放。根据天风量化two-beta中期行业选择模型继续推荐周期中上游，展望2021年行业景气度的情况，长期行业配置模型仍然指向电力设备新能源和半导体，短期角度，军工板块资金流入明显；因此，继续重点配置电力设备新能源、周期中上游，短期可参与军工交易。

我们上周周报指出：均线距离由上期的2.93%变化至3.7%，均线距离超过3%的阈值，市场由震荡转为上行趋势。市场趋势格局逆转之后，增量资金入市明显，周成交金额增加10%以上。当前市场的赚钱效应指标值为1.7%，显著为正。建议继续持有股票，保持较高仓位；方向上继续重点配置电力设备新能源、半导体和周期中上游，以及非银。上周wind全A先扬后抑，最终上涨0.71%，市值维度上，代表小市值股票的国证2000指数上涨2.05%，沪深300下跌0.11%，创业板指上涨1.08%;行业上，上周周期中上游继续领涨，有色大涨8.08%，钢铁大涨5.74%；农业领跌，跌幅超过4.6%。成交活跃度上，中信一级行业中军工和煤炭资金流入明显。今年以来我们持续推荐的周期中上游在近期进入主升浪，新能源和半导体也成为最强板块，模型完美匹配了今年的市场选择，我们持续推荐从未变更的三大方向（周期中上游/新能源/半导体）就是今年最强大的三大方向。

从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续扩大，最新数据显示20日线收于5699点，120日线收于5470，短期均线开始位于长线均线之上，两线距离由上期的3.7%变化至4.19%，均线距离超过3%的阈值，市场继续处于上行趋势。

在我们的择时体系下，当市场进入上行趋势，核心关注的指标是市场的赚钱效应的变化，在赚钱效应转负之前，一直保持偏多仓位。当前市场的赚钱效应指标值为1.8%，显著为正，因此大格局上行趋势未变，但下周市场再度进入重要风险事件敏感期，美联储7月议息会议将在周四凌晨披露结果，在此之前或将对市场风险偏好形成抑制，同时结合上周五的放量下挫也显示市场或将进入短暂的回调阶段，等待风险的释放。

风格与行业模型主要结论，根据天风量化two-beta风格选择模型最新的更新结果，当前利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的上行阶段，中期角度继续推荐周期中上游；展望2021年行业景气度的情况，利润增速相对行业自身过去10年的排序来看，靠前的行业为新能源以及半导体，均为过去十年中较优的年份，长期角度继续推荐；短期角度，军工板块资金流入明显；因此，综合时间窗口，继续重点配置电力设备新能源、周期中上游，短期可参与军工交易。

从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前均处于60分位点附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。

择时体系信号显示，均线距离由上期的3.7%变化至4.19%，均线距离超过3%的阈值，市场继续处于上行趋势。当市场进入上行趋势，核心关注的指标是市场的赚钱效应的变化，当前市场的赚钱效应指标值为1.8%，显著为正，因此大格局上行趋势未变，但下周市场再度进入重要风险事件敏感期，或将对市场风险偏好形成抑制，同时结合上周五的放量下挫也显示市场或将进入短暂的回调阶段，等待风险的释放。根据天风量化two-beta中期行业选择模型继续推荐周期中上游，展望2021年行业景气度的情况，长期行业配置模型仍然指向电力设备新能源和半导体，短期角度，军工板块资金流入明显；因此，继续重点配置电力设备新能源、周期中上游，短期可参与军工交易。

风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

传媒

8月金股1：东方财富

东方财富2021年上半年实现营业总收入57.80亿元，同比增长73.17%，实现归母净利润37.27亿元，同比增长106.1%，符合预期。其中21Q2单季度营业总收入28.9亿元，同比增长75%，环比持平;单季度归母净利润18.16亿元，同比增长94%，环比下降4.9%。公司的互联网平台效应进一步体现，21H1公司营业总成本17.3亿元，同比增长31.3%，营业总成本率30.0%。21H1归母净利润率为64.5%，同比提升10.3pct。

证券经纪业务:21H1手续费及佣金净收入22.30亿元，同比增长55.8%，21年7月成交额放大，7月1-23日两市股票日均成交额达到1.15万亿。21Q2单季度手续费及佣金净收入11.83亿元，同比增长68%，环比增长13%。21H1两市股票成交额同比增长21%，环比下降8.6%，21Q2两市股票成交额同比增长35%，环比下降4%，东财21H1及21Q2佣金净收入增速明显优于行业，可以推断公司股票经纪业务市场份额继续提升。

融资融券业务:21H1公司利息净收入9.95亿元，同比增长55.7%，预计两融市场份额提升至2.27%。21Q2单季度利息净收入5.54亿元，同比增长69%，环比增长26%。根据市场两融余额，以及东财6月末融出资金，推算东财20Q2两融市场份额为2.27%。公司在上半年完成发行158亿可转债，进一步补充了资本金，有助于两融业务市占率持续提升。

基金代销业务:21H1基金代销收入23.97亿元，同比增长109.77%，上半年非货基金销售额同比增长84%，资管发展黄金期具备中长期红利。截至6月30日，天天基金的基金销售额为9753亿元，同比增长71.6%，其中非货币基金销售额同比增长84%;货币基金同比增长59%。

国际证券及财富管理新赛道积极推进，探索成长新曲线。21年6月，原“东方财富国际证券”更名为“哈富证券”，加快港美股业务的发展。7月，东财证券试点开展基金投顾业务获批，财富管理业务迈出重要一步。

推出限制性激励优化治理，授予价格为34.74元/股高于现价显示信心。激励首次授予人数818人，包括公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、技术(业务)骨干人员等。继今年高管年轻化调整后，公司又推出激励计划，有助于进一步优化公司治理，提升员工积极性和公司竞争力。

投资建议:资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及国际证券和财富管理的新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们预计公司21-23年归母净利润为80.4/104.8/129.9亿元，对应同比增速分别为68.2%/30.4%/24.0%，对应PE分别为43.9x/33.7x/27.2x，维持买入评级。

风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。

8月金股2：芒果超媒

芒果超媒2020年实现营收140.06亿元，同比增长12.04%;归母净利润19.82亿元，同比增长71.42%，扣非后净利润18.46亿元，同比增长68.9%。21Q1实现营收40.09亿元，同比增长47.00%，归母净利润7.73亿元，同比增长61.18%，Q1净利润高于市场预期，再次证明优质成长性。

公司运营效率持续提升。20年毛利率34.10%，同比提升0.37pct，净利率14.13%，同比提升4.87pct;21Q1毛利率38.31%，同比提升2.93pct，净利率19.29%，同比提升1.74pct。20年经营活动现金流净流入5.81亿元，同比增长98.37%;21Q1净流入4.27亿，去年同期净流出3.53亿元。

新媒体平台运营：芒果TV20年实现净利润17.75亿元，付费会员及广告收入快速增长。2020年芒果TV实现营收100.03亿元，同比23.4%，净利润17.75亿元，同比83.2%。其中广告收入41.39亿元，同比24%;会员收入32.55亿元，同比增长92%;运营商收入16.67亿元，同比增长31%。截至20年末，芒果TV付费会员数3613万，同比增长96.68%。考虑用户基数以及头部综艺，预计21Q1芒果TV广告收入和会员收入同比大幅提升。

内容制作及储备：芒果TV共有20个综艺节目团队，12个影视剧制作团队和30家战略合作工作室，芒果TV全年上线自制综艺节目超过40档，《姐姐》为代表的的新创节目成为标杆级产品，共上线57部重点影视。根据云合数据，芒果TV20年综艺有效播放同比增长9%，剧集有效播放同比增长34%。21Q1由于去年疫情效应以及项目编排，芒果TV剧综有效播放同比有所下降，着眼21年全年储备丰富，新综艺包括《正经歌手》《中国制作人》《哥哥的滚烫人生》等，大剧储备数量将比20年提升一倍。

围绕大芒果生态创新不断:在互动娱乐、媒体零售外，上线小芒开启全新内容电商模式。公司20年新媒体互动娱乐内容制作实现营收27.65亿元，同比下降29.14%，媒体零售营收21.05亿元，同比增长4.84%。21年面向Z时代的电商平台“小芒”上线，形成“视频+内容+电商”为核心的全新模式，同时在垂类社区、VR互动、全息光场系统等不断拓展。

投资建议：芒果在长视频平台领域竞争力不断提升，并在用户规模、财报上充分验证，后续剧集新业态、电商、线下娱乐等积极推进，有助用户破圈及多元变现模式探索。我们认为公司在21年将继续处于发展快车道，关注后续剧集陆续上线对会员拉动效果。同时提示芒果作为国有背景平台，受益国有媒体融合发展政策及互联网反垄断，同时近期对于影视版权保护倡议，芒果作为版权拥有方有望受益。根据公司20及21Q1财报及后续储备，同时也考虑小芒电商费用增量，我们上调21-22年归母净利润(前值23.8亿/29.0亿)，预计公司21-23年归母净利润25.79亿/32.65亿/39.27亿，同比30.1%/26.6%/20.3%，21-23年PE45.5x/35.9x/29.9x，维持买入评级。

风险提示：会员及流量增长不达预期，综艺影视项目进度不达预期，广告主投放意愿具有不确定性，行业监管趋严。

电子

8月金股：同兴达

事件：公司发布2021年半年度业绩预告，2021H1公司预计实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长178.64%-202.87%。

点评：我们持续推荐国内液晶显示模组龙头同兴达，公司与多家全球品牌厂商达成了战略合作关系，粘性不断增强，市场占有率逐渐提高;同时，公司持续推进智能化、数字化精益管理，工厂生产效能不断提升,盈利能力显著增长。随着产能与产品结构释放与优化，将持续驱动公司业绩增长。

1、半年度持续实现高增长，成功拓展全球知名客户

2021Q2单季度，公司实现归母净利润1.29-1.49亿元，同比增长86.96%-115.94%，环比增长27.86%-47.67%。主要因公司市场占有率不断提升，同时公司在成本优化、产能扩张策略上均顺利推进。在客户方面，成功拓展了全球知名平板电脑客户;此外，公司还进一步丰富产品应用领域，现已成为国内领先无人机品牌的主力供应商;带动光学摄像群的业绩持续增长。

产品应用领域和场景不断渗透增加，未来业绩持续增长可期。除广泛应用于智能手机外，在新能源汽车、无人机、智能穿戴领域都在逐步放量并呈现良好增势。公司目前与oppo、vivo、小米、三星、传音、联想、TCL、大疆等大客户建立了长期稳定的合作关系，订单充分，产能充足，未来增长具有可见的持续性。

2、提高工厂管理水平，盈利能力显著提升

公司按照“工厂智能化、数字化、IT化”路线持续推进工厂整体管理水平，打造管理规范、交货及时、质量可靠、成本受控的高端智慧工厂，2021年上半年，高端智慧工厂的优势力量持续发挥，工厂生产效率及产品良率居于行业领先水准，公司产品效益的增加及成本的下降，带来盈利能力的增强，看好公司未来成本管控能力持续提升，盈利能力持续增强。

3、产能持续释放，增强公司盈利能力与核心竞争力

公司于2020年扩充了OLED智能穿戴和中大尺寸触显一体化模组高端生产线，进一步增强公司在规模和技术创新等方面的优势，不断增强公司的盈利能力和核心竞争力，为公司利润带来新的增长点。我们认为公司未来将持续受益于1)21年下游客户积极备货;2)客户市占率提升+面板客户投产:19年，公司终端客户HMOV全球市占率达40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19年全球市占率达18.9%，且多条产线于20年投产。

投资建议：由于公司客户拓展顺利与产能释放顺利，将公司21-23年净利润预测由4.50/5.41/7.05亿元，上调为5.00/6.5/8.48亿元，对应估值为12.34/9.48和7.28，估值处于较低水平，给予目标价65.30元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧;产品研发不及预期;下游需求不及预期;业绩预告均为初步核算结果，以正式报告披露数据为准。

通信

8月金股1：中兴通讯

事件：公司发布2021年上半年业绩预告，21年上半年预计实现归母净利润38.0-43.0亿元，同比增长104.6%-131.5%。二季度单季度归母净利润16.2-21.2亿元，同比增长50.2%-96.6%;环比增长74.2%-97.1%。考虑一季度确认了出售中兴高达90%股权产生的约8亿元税前利润，二季度经营性业绩环比增长更加显著。

我们点评如下：收入持续成长，运营商、政企、消费者三大主要业务板块齐头并进。

1)运营商网络：公司5G等核心产品竞争力不断提升，国内市场份额进一步突破，产品组合上紧跟运营商云网转型战略，在服务器及存储、数据中心、云能力组件等方面发力，成为运营商全方位战略合作伙伴。全球市场上看，公司进一步优化市场格局，根据外部机构最新数据，2021Q1中兴通讯5G基站设备发货量保持全球第二，5G核心网收入全球第二，2020年光网络200G端口出货量全球第二，市场竞争力突出。

2)政企业务：公司高度重视政企市场，持续加大资源投入，聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域。产品端沉淀出如GoldenDB分布式数据库、全模块数据中心、服务器及存储等一批有竞争力的政企产品。渠道端已拥有200多家核心合作伙伴以及100多家系统集成商、独立软件提供商等战略合作伙伴，围绕核心产品打造云网生态，推动政企业务长期成长。

3)消费者业务：公司在品牌、产品、渠道方面进行了系列革新，上半年消费者业务营收同比快速增长。手机业务推出中兴Axon30系列、S系列等多款新品，家庭信息终端和创新融合终端持续增长。公司逐步整合手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力形成“大终端”，打造1+2+N全场景智慧生态，打开消费者业务市场空间。

毛利率和整体盈利能力持续改善，随着5G进入升级扩容阶段，产业链加速成熟，毛利率未来有望稳步提升，费用率有望持续摊薄。

2020年公司运营商毛利率33.79%，同比下降8.82个百分点;国内市场毛利率28.86%，同比下降11.01个百分点。2020年是国内5G大规模建设的开端，从行业发展经营看，规模建设初期由于份额竞争、产业链成熟度等因素导致毛利率有所波动。21年一季度公司毛利率35.4%，环比提升5.2个百分点，毛利率显著改善，21年二季度毛利率改善趋势预计将会延续。随着5G行业格局逐步明晰，上游配套产业链的快速成熟，未来公司毛利率有望持续回升。费用角度看，公司技术为本，研发投入持续增加，销售费用、管理费用偏刚性，随着收入快速成长，未来费用率有望快速摊薄，推动公司盈利进入快速释放期。

盈利预测与投资建议：国内5G建设稳步推进，海外5G建设逐步跟进，拉长整体5G建设周期，推动5G建设规模持续增长。中兴5G技术逐步实现赶超，国内及全球份额持续提升。对上游成本控制能力持续体现，未来5G设备毛利率有望持续提升，收入增长带动规模效应推动公司进入利润释放期。由于出售子公司产生收益以及利润率改善超预期，上调公司21-23年归母净利润分别由60、83、105亿元至70、90、110亿元，对应21年21倍市盈率、港股中兴21年14倍市盈率。子公司中兴微电子2020年收入为91.74亿元，净利润5.25亿元，属于国内第一梯队半导体公司，估值端可予以重视，重申“买入”评级。

风险提示：5G建设慢于预期，产品价格低于预期，中美贸易摩擦加剧，业绩预告为未经审计报表以公司正式财报结果为准。

8月金股2：科华数据

事件:公司发布2021年中报业绩预告，报告期内，公司实现归母净利润1.78亿元~2.16亿元，同比增长65%~100%，中位值为:1.97亿元，同比增长83%。

上半年公司各业务均呈现稳健增长态势，Q2单季度归母同比增长5%~53%

具体来看，预计公司Q2单季度实现归母净利润0.83亿元~1.21亿元，同比增长5%~53%，中位值为:1.02亿元，同比增长29%。

公司2021年半年度业绩实现同比上升，主要是由于:公司数据中心、新能源及智慧电能业务均呈现稳健增长态势。在“双碳”目标及数字经济背景下，公司以市场为导向，依托33年积累的技术创新与卓越供应链管理能力，发挥“技术领先的高品质绿色数据中心综合服务提供商”、“高可靠的光储专家”及“智慧电能综合管理解决方案提供商”的优势，实现公司经营业绩稳步增长。

数据中心业务持续突破，“碳中和”背景下公司综合竞争力凸显

7月6日，公司发布公告，与腾讯云计算(北京)有限责任公司双方达成一致，就其在广东清远清城2.2栋数据中心的建设签订了年度框架协议，公司根据协议建设并交付机房，服务期内预估总金额约为2.7亿元，IDC机房服务期十年。

在“碳中和”时代背景下，公司新能源业务有望进一步增强公司在数据中心领域的综合竞争力，公司通过综合智慧能源，打造源、网、荷、储一体化的系统，推进数据中心等细分场景的低碳优化建设，充分发挥绿色科技产业动能优势。

投资建议与盈利预测:

我们认为，公司作为IDC行业的中坚力量，随着公司数据中心业务占比逐步提升，依靠多年的电力技术实力以及行业经验，业务间具备较强的协同效应。短期来看，随着公司自建机柜上架率逐步提升，有望为公司收入、毛利率、净利率产生贡献为公司业绩增长夯实基础。

同时，受益于新能源行业需求的释放，多年的品牌、技术累积有望使公司该业务进入成长快车道，为公司业绩增长注入弹性。

我们预计，公司2021年~2023年归母净利润分别为:5.14亿元、6.76亿元、8.84亿元，维持“买入”评级。

风险提示：公司数据中心自建机柜上架率不及预期，EPC项目发展不及预期，高端电源行业竞争格局加剧，新能源业务发展不及预期，业绩预告是初步测算结果、具体财务数据以公司披露公告为准等。

8月金股3：拓邦股份

事件:公司发布2021年半年报，21年上半年实现营业收入36.44亿元，同比增长82.44%;归母净利润4.28亿元，同比增长104.96%;扣非净利润3.20亿元，同比增长139.64%。二季度单季度实现营业收入19.46亿元，同比增长58.62%;扣非净利润1.66亿元，同比增长52.73%。

我们点评如下:收入端看，智能社会万物互联时代智能控制器需求保持高景气，公司作为行业龙头，享受全球份额向国内集中、国内份额向龙头集中的行业发展机遇，四大行业板块齐头并进。

上半年公司家电收入16.27亿元，同比增长90.00%;工具收入13.50亿元，同比增长102.25%;锂电收入4.27亿元，同比增长54.07%;工业收入1.67亿元，同比增长28.19%。公司客户结构不断优化，把握全球市场向中国集中的机遇，加大全球综合类大客户开发力度，积极培育创新类客户，整体市场份额有望持续提升。为适应国际化大客户本地化敏捷服务需求，公司长三角、越南和印度运营基地建设、客户导入及量产工作加快推进，形成全球运营能力，有全球运营能力的头部企业份额未来有望进一步集中。

毛利率角度看，Q2毛利率环比提升，公司多方面充分应对上游原材料短缺和涨价的效果突出，并且有望发挥龙头优势抓住增量订单机会。二季度单季度毛利率24.44%，环比一季度的23.75%提升了0.7个百分点，同比去年二季度毛利率24.92%下降了0.5个百分点。二季度原材料涨价/芯片缺货背景下，公司提前布局积极应对，通过提前备货、部份材料器件国产替代等方式，有效缓解了供货短缺的压力，降低了原材料涨价对利润的影响，在上游成本压力增大的不利环境下仍然实现了扣非净利润的持续快速增长。同时由于公司应对得力，得到了上游供应商的供货支持，获得了下游客户的信任和增量订单的机会，头部优势进一步巩固。

费用率角度看，随着公司收入快速起量，内部运营效率进一步提升，公司整体盈利能力有望持续优化。随着公司头部客户数量及份额稳步增加、收入快速起量，叠加内部组织管理优化等增效降本措施持续推进，前期研发/销售费用投入进入收获期。21年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.11%、2.60%、4.80%、1.48%，分别同比下降0.89/0.72/1.90/+0.03个百分点，整体费用率同比下降3.48个百分点。从20Q2开始公司已连续多个季度扣非净利润保持高增长，未来公司规模效应有望进一步体现，推动整体盈利能力持续优化。同时，非经常性损益进一步增厚公司业绩，公司持有欧瑞博的股权投资公允价值变动增加公司2021年年度净利润9334.70万元。

盈利预测与投资建议：公司是中国智能控制器龙头，万物互联时代，全球份额转移、龙头份额集中的趋势不变，公司在原材料涨价的不利环境下保持高速成长，份额有望进一步提升，龙头竞争实力凸显。公司未来5年收入有望实现30%复合增长，规模效应持续体现，费用率有望继续摊薄，统一采购以及产品结构优化有望进一步推升公司整体毛利率。预计公司21-23年净利润为7.2亿、9.6亿、12.3亿元，对应2021年28倍，22年21倍市盈率，重申“买入”评级。

风险提示：原材料缺货涨价超预期，海外疫情导致下游需求不及预期，人民币升值风险，行业竞争超预期。

计算机

8月金股：深信服

事件：公司发布2021年一季度报告：2021年第一季度，公司实现营业收入10.92亿元，同比增长79.37%；实现归母利润-0.96亿元，同比增长50.40%；实现扣非利润-1.52亿元，同比增长26.07%。

点评：

1.收入YOY79%，但预计毛利率后续季度承压

公司收入增速亮眼，考虑20年低基数以19年Q1看两年复合增速达30%。拆分看，考虑业务结构和行业增速，预计安全业务高速增长，云业务更快于收入整体增速。毛利率情况较预期更佳，但考虑供应链问题和业务转型投入，预计毛利率全年承压。

2.考虑桌面云20年Q1基数，预计超融合再增速

考虑疫情影响，我们预计桌面云20年Q1基数较高，预计云业务高增主要由超融合所驱动。强产品力驱动，重申战略聚焦下云业务迎来长期拐点（详见1月2日报告《21年，云业务增长有望迎来拐点》、4月5日报告《深信服：有一种“信服”叫硬核》）

3.云业务推动，看好公司收入未来三年显著提速展望

未来三到五年，考虑公司在腰部市场具备较强比较优势，战略聚焦下公司云业务份额有望持续提升（详见1月2日报告《21年，云业务增长有望迎来拐点》）。同时，产品力提升和国产化背景下，我们看好公司云业务向头部市场发起冲击。（详见4月5日报告《深信服：有一种“信服”叫硬核》）。基于此，云业务推动，看好公司收入未来三年显著提速。

投资建议与盈利预测：估值层面，考虑公司业务属性，以PS（稳态净利率20~25%，考虑成长性和报表质量PE应较高）或现金流合适。考虑到公司云业务看到拐点，有望进一步拓展，基于此，公司2021-2023年收入维持78.01亿元、105.01亿元、151.01亿元；归母利润维持10.01亿元、13.03亿元、17.08亿元。看好公司前景，维持“增持”评级。

风险提示：疫情影响使经济波动加大；公司超融合业务收入增速低于预期

农林牧渔

8月金股1：新洋丰

事件:公司披露2021年一季度报告，一季度营业收入33.11亿元，同比增长17.8%;归母净利润3.41亿元，同比增长77.32%。

春肥农资需求旺，一季度业绩持续增长，公司加大原料采购。2020年玉米等农产品价格上涨明显，农民种粮收益提升，新一轮种植季对于品牌农资产品的消费能力明显提升。本轮种植季(2020-2021年)春肥拿货启动时间整体比往年提前了1-2个月(部分经销商在2020年四季度拿货)，但是即使在经销商拿货时间前移的情况下，公司一季度业绩依然保持较快增长，一季度营收同比2020年同期增长17.8%，同比2019年同期增长5%。本报告期公司毛利率进一步提升，达20.17%，较2020年同期(16.93%)和2019年同期(19.61%)均有明显增长。

本报告期公司预付账款达6.82亿，同比2019年同期增长40%，主要是报告期内预付了较多原料采购款，为全年生产规模扩大做好原料储备。本期研发费用较上年同期增长127.92%，公司加大研发投入，特别加大新型肥研发力度(北京新型肥研发团队人数已超50人)，为未来盈利能力提升奠定基础。

公司竞争优势显著：资源禀赋+产品升级+渠道完善

1)公司自配180万吨磷酸一铵产能(全国第一)，具备产业链一体化优势，能够大大降低复合肥成本;我们认为2021年若磷铵产业景气度进一步提升，公司业绩拐点向上趋势明显。

2)公司自18年开始组建技术服务团队，持续加码新型肥研发和技术服务，新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向，且盈利能力高于常规肥，公司新型肥业绩有望迎来持续高增长，这将进一步改善公司毛利率。

3)随着我国农业规模化、新型农业经营主体持续增加，公司一方面构建尽可能触达农资消费者的渠道体系;另一方面针对需求细化农化服务，加强客户粘性。

4)公司产业链延伸持续完善，未来盈利能力或显著抬升。公司2020年3月份公告，投建30万吨合成氨产能。这将进一步抬升公司成本优势护城河，叠加公司新型肥的持续升级和技术服务推进，公司的竞争优势将持续抬升。

农产品价格上涨，复合肥需求有望显著提升。我们预计2021-2022年农产品价格仍将处于高位。农产品价格高位将显著抬升复合肥需求，叠加公司自身产品和渠道的升级以及通过产业链一体化不断降低成本，我们预计公司将迎来量利齐升的业绩高速增长阶段。

给予“买入”评级：我们预计，2021-2023年公司实现收入117.54/137.20/157.88亿元，同比增长率达到16.74%/16.72%/15.08%，实现归母净利润11.99/15.02/18.95亿元，同比增长率达到25.62%/25.25%/26.13%，EPS为0.92/1.15/1.45元，对应PE仅18/14/11倍，继续给予“买入”评级。

风险提示：农产品和原材料价格波动;政策风险;成本测算局限性;竞争加剧。

8月金股2：隆平高科

事件1:隆平高科发布2020年年报，2020年营业收入32.91亿元，同比增长5.14%;归母净利润1.16亿元，上年同期净亏损2.94亿元，扭亏为盈。事件2:隆平高科发布2021年一季报，一季度营业收入8.5亿元，同比增长5.44%，归母净利润4052.51万元，同比增长69.14%。

主要种子收入增速较快，种子龙头地位稳固。2020年，公司水稻种子收入13.90亿，同比增长10.69%;玉米种子收入9.88亿，同比增长26.85%;蔬菜瓜果种子收入2.94亿，同比增长19.21%。2021年玉米等农产品的现货价格持续上涨，提升农民种植积极性，需种量有望上升。公司种子产品力强劲，2019年全国杂交稻主要品种推广面积排名前10的品种中，公司包揽了前5名;全国玉米推广面积排名中，公司4个品种处于前10名。我们认为，在行业景气向上的周期里，公司品种优势有望更加突出，拉动公司业绩增长。公司除了传统优势的隆两优晶两优、联创808等水稻和玉米种子品种，公司冠两优华占、昌两优8号、悦两优美香新占等水稻新品种+联创839、农大372、中玉303等玉米新品种有望获得突破性增长。

巴西隆平扭亏为盈，出海顺利收入高增长。2019年巴西隆平亏损，确认公司投资收益-2.19亿，拉低公司净利润。经过一年的调整，2020年巴西隆平市占率快速提升，实现扭亏为盈。此外，公司国外销售取得突破，2020年公司国外地区的收入达到2.29亿，同比增长162%，其中水稻业务在菲律宾市场实现销售收入1.35亿元，同比增长247%。

转基因技术国内领先，有望应用于国内外市场。2021年1月，农业部发布农业转基因生物监管工作方案，提出坚持“两手抓”“两促进”，既要加快推进生物育种研发应用，又要依法依规严格监管。隆平高科参股子公司瑞丰于2021年4月获得瑞丰125的扩区，瑞丰125在北方春玉米区基础上，扩区审批至黄淮海夏玉米区和西北玉米区，生产应用区域范围进一步扩大。隆平生物有望获得安全证书。此外，杭州瑞丰、隆平生物的性状研发成果也将根据其产品表现应用于巴西隆平转基因玉米种子业务。两家公司的性状已出口至巴西，正在开展性状功能验证及测试。

盈利预测和投资建议：因种业存在竞争加剧可能、海外疫情或影响海外进度，我们略微下调公司业绩预计，我们原先预计2021-2022年公司实现归母净利润3.74/6.15亿元，现在调整为:不考虑转基因带来的增量，我们预计2021-2023年公司实现营业收入36.34/39.49/42.63亿元，同比增长10.43%/8.68%/7.94%，实现归母净利润2.04/4.34/5.97亿元，同比增长76.41%/112.13%/37.68%。我们认为，隆平高科在传统种业方面龙头地位稳固，转基因方面研发团队实力雄厚，有望助力公司在转基因放开时代保持行业领先地位，维持买入评级。

风险提示：政策风险;自然灾害风险;产品推广不达预期;汇率变动风险;疫情影响销售风险。

煤炭

8月金股1：陕西煤业

事件：4月30日，公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现营业收入948.6亿元，同比上升28.66%；实现归属于母公司的净利润148.83亿元，同比增加27.85%。2021年一季度，公司实现营业收入347.66亿元，环比增长13.02%，同比增长86.72%；归属上市股东净利润33.71亿元，环比下降0.96%，同比上升43.36%。

点评：

1、煤炭销量大幅上涨，提升公司盈利能力。

公司2020年实现营业收入948.6亿元，同比上升28.7%。煤炭收入方面，销量增幅大于煤价降幅，使公司实现煤炭销售收入920.38亿元，同比上涨30.34%，其中自产煤收入430.34亿元（YoY+4.78%），贸易煤收入447.76亿元（YoY+63.56%）。煤炭销量方面，由于贸易煤销量的大幅增长，使公司实现煤炭总销量2.42亿吨，同比上升35.36%，其中自产煤销量为1.24亿吨，同比上升9.27%，贸易煤销量为1.18亿吨，同比上升80.77%。煤炭售价方面，公司煤炭综合售价为363.45元/吨（YoY-5.22%），其中，自产煤售价347.41元/吨（YoY-4.11%）。贸易煤售价380.32元/吨（YoY-9.52%）。煤炭业务成本方面，由于新收入会计准则的影响，将原来计入销售费用的运输费调整到营业成本，导致煤炭业务营业成本为667.78亿元（YoY+61.05%）。成本增幅大于收入增幅，导致公司煤炭业务毛利率为27.44%（YoY-13.84pct）。

2、毛利率下滑，导致公司扣非归母净利润同比下降。

2020年公司扣非归母净利润为91.17亿元（YoY-18.22%）；非经常性损益总额为57.66亿元（YoY+1071.01%）。扣非归母净利润方面，受营业成本大幅增长影响，公司毛利率下降导致扣非净利润同比下滑。公司2020年营业成本大幅上升57.74%，而营业收入增长28.66％，相对增幅较小，影响2020年公司毛利率下降13.37个百分点，至27.46%，导致扣非净利润下降。非经常性损益方面，2020年公司减持隆基股份和赣锋锂业等公司股份，使公司实现投资收益63.77亿元（YoY＋269%）。公司现有金融资产及其他权益工具投资共136.40亿元，主要布局新能源、新材料等优质行业，有望持续贡献收益。

3、量价齐升，公司21年一季度盈利能力大幅增长。

2021年一季度，公司实现营业收入347.66亿元，同比增长86.72%，主要是因为煤炭销量和价格的提升。一季度，公司煤炭销量7299.53万吨（YoY+56.99%），平均售价447.69元/吨（YoY+16.32%）。煤炭平均成本316.13元/吨（YoY+21.94%），成本上升幅度于产品价格，导致公司煤炭业务毛利率为29.39%（YoY-9.97pct）。在煤炭业务量价提升的情况下，一季度公司归母净利润为33.71亿元（YoY+43.36%）。显著提升现金比例，彰显公司投资价值。公司2020-2022年股东回报规划要求每年以现金方式分配的利润不少于当年可供分配利润的40%且金额不低于40亿元。公司2020年度实现归母净利润148.83亿元，以公司剔除回购股份后股本96.95亿股为基准，拟向公司股东分派现金股利每股0.8元（含税），共计77.56亿元，分红比例达52.12%（YoY+11.62pct），超出股东回报规划12.12个百分点。以2021年4月29日收盘价11.98元计算，股息率为6.68%。公司坚定实施高分红战略，高股息率彰显投资价值。

投资建议：由于今年煤炭价格持续高位，预计今年煤价中枢有望同比提升。在国家有效调控价，煤炭价格或在长期稳定在绿色区间。我们将公司21-22年净利润由130.02/134.53调整至131.47/133.02亿元，维持公司“买入”评级

风险提示：宏观经济不及预期，煤炭价格不及预期；公司分红不及预期等。

8月金股2：金丹科技

事件:公司公告7月2日投资者关系活动记录表显示，公司丙交酯项目从5月下旬投料。6月下旬开始，产品指标达到公司预期。截至目前，该项目处于稳定生产状态。

点评:

丙交酯已开始稳定生产，有望逐步为公司带来业绩。根据公告，公司丙交酯产品销售质量已达到下游客户要求，但由于产品包装与客户需求的类型不同，公司暂未批量发货。随着项目稳步推进，预计丙交酯产品有望在下半年为公司带来业绩。

全产业链布局可降解塑料行业，提升公司竞争力。PLA产业链方面，丙交酯产品投产将极大地提升公司产品核心竞争能力。丙交酯为从原材料乳酸生产聚乳酸过程中的关键中间体。国内公司在乳酸制备丙交酯环节缺少有效的工业化解决方案，成为制约我国聚乳酸产业发展的瓶颈。公司现有乳酸产能12.8万吨/年，为国内乳酸主要生产厂商，远期将推进建设20万吨的乳酸项目。公司现有丙交酯产能1万吨/年，公司为国内为数不多可以量产丙交酯产品的企业。公司目前规划建设1万吨/年聚乳酸项目，远期将推进建设10万吨/年的聚乳酸项目。PBAT方面，由于可降解塑料制品需要一定比例的PLA、PBAT和淀粉等混合改性并进一步加工后才可以使用。公司目前拥有40万吨的淀粉产能，规划建设6万吨PBAT产能可以延伸公司产业链条，提升竞争优势。目前PBAT项目工艺方案设计已完成，预计2022年建成投产。

可降解塑料行业未来需求达322.65万吨，增长空间达34倍。根据我们测算，随国家相关政策落地，外卖、快递、农膜、包装袋四个领域我国可降解塑料需求量将达约322.65万吨，较2019年9.5万吨的需求量，市场空间将增长34倍。

投资建议：我们预计公司21-23年净利润为2.55/3.59/4.65亿元，对应EPS为1.41/1.99/2.57元/股，维持公司“买入”评级

赞(30) | 评论 (13) 2021-08-01 20:59 来自网站举报

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